Aptos enflasyon yönetimi sorunu: düşüş Stake getirisi önerisi tartışmalara neden oldu, ekosistem refahı belki de çözümün anahtarıdır.

Enflasyon yönetimi, halka açık blok zinciri ekonomik modellerinin ve ekosistem gelişiminin temel sorunlarından biri olmuştur. Son zamanlarda, Aptos topluluğu, bir Stake getirilerini düşürme önerisi olan AIP-119 etrafında yoğun tartışmalar yürütmektedir. Destekleyenler bunun enflasyonu kontrol altına almak ve ekosistem likiditesini artırmak için gerekli bir önlem olduğunu savunurken, karşıt görüşte olanlar ise bu adımın ağın merkeziyetsiz yapısını zayıflatabileceğinden ve hatta fonların dışa akışına neden olabileceğinden endişe duymaktadır.

Daraltma ile açık kaynak arasındaki denge, doğrulayıcıların çıkarlarının yeniden dağıtımı ile karşılaştığında, Aptos'un bu reformu sadece APT token ekonomisinin geleceği ile ilgili değil, aynı zamanda PoS kamu zinciri yönetiminin derin çelişkilerini de yansıtıyor. Öneri tartışmalarını analiz ederek ve ana akım kamu zinciri modelleri ile karşılaştırarak, Aptos'un yüksek enflasyon ile düşük aktiflik arasında nasıl bir çıkış yolu aradığını inceleyebiliriz.

Enflasyon "ameliyatı" tedavi mi yoksa zarar mı tartışması

AIP-119 teklifi 17 Nisan 2025'te Aptos Vakfı'nın GitHub platformunda sunuldu. Bu teklif, önümüzdeki üç ay içinde her ay Aptos'un temel Stake ödül oranını %1 düşürmeyi öneriyor, nihai hedef ise yıllık getiri oranını (APR) yaklaşık %7'den (veya %6.8) %3.79'a indirmek. Görünüşte basit olan bu teklif, aslında pasif gelirle bağımlı büyük Stake düğümlerinin temel çıkarlarını etkiliyor, bu nedenle topluluk içinde geniş bir tartışmaya yol açtı.

Destekçiler, bu önerinin yalnızca APT enflasyonunu hızlı bir şekilde düşürmekle kalmayıp, aynı zamanda token sahiplerini fonlarını yalnızca pasif Stake'e bağımlı kalmadan, zincir üzerindeki diğer DeFi etkinliklerine yönlendirmeye teşvik edebileceğini düşünüyor.

Ancak, topluluk tartışmaları, karşıt seslerin yalnızca büyük yatırımcılardan değil, aynı zamanda birçok üyenin küçük doğrulayıcılar ve genel topluluk perspektifinden, önerinin olası olumsuz etkileri hakkında endişeler dile getirdiğini göstermektedir.

Karşıtlar, staking ödüllerinin büyük ölçüde düşürülmesinin küçük doğrulayıcılar üzerinde daha büyük bir etki yaratacağını belirtiyor. Birçok doğrulayıcının kar marjı, işletme maliyetlerini (yılda yaklaşık 30.000 dolar) karşılayamayacak şekilde daralabilir ve bu da onların ağa veda etmek zorunda kalmasına neden olabilir. Bu durum, dolaylı olarak Aptos ağının merkeziyetsizliğini zayıflatabilir ve nihayetinde güç ve kaynakların büyük doğrulayıcılara yoğunlaşmasına yol açabilir.

Bir finans platformunun kurucu ortağı, bir forumda detaylı bir hesap yaptı: Şu anda 1.000.000 APT tutan bir doğrulayıcının yıllık sunucu maliyeti yaklaşık 72.000 ile 96.000 dolar arasında (bu, öneren kişinin sunduğu 35.000 dolardan oldukça farklı). Eğer getiri oranı %3.9'a düşürülürse, nihai kazanç yalnızca 13.000 dolara düşebilir, bu da masrafları karşılamaz. Yalnızca 10.000.000 APT ve üzeri tutanlar zar zor kâr elde edebilir, bu da küçük doğrulayıcıların doğrudan elenmesine neden olacaktır.

Ayrıca, düşüş sonrası stake verim oranının (%3.79) daha yüksek getiriler sunan diğer ağlara (örneğin, Cosmos'ta yaklaşık %15) kıyasla rekabetçi olmadığına dair yorumlar da var. Bu durum, yüksek getiri arayan büyük yatırımcılar ve kurumların fonlarını diğer ağlara kaydırmasına neden olabilir, bu da Aptos'un TVL'sinin (Toplam Değer Kilidi) ve likiditesinin azalmasına yol açarak fon çıkış riski oluşturabilir. Daha düşük stake verim oranı, Aptos DeFi protokollerinin likidite sağlayıcıları için çekiciliğini de azaltabilir, bu da protokolün büyümesini ve kullanıcı katılımını etkileyebilir.

PoS yönetiminin yaygın sorunu: ödüller ve enflasyonun dengelenmesi

Aslında, bu öneri daha önce Solana'da önerilen ancak sonunda reddedilen SIMD-0228 önerisiyle birebir aynı; her ikisi de ağ enflasyonunu baskılamak için doğrulayıcıların gelir oranını düşürmeyi hedefliyor ve bu, kamu blok zinciri yönetimindeki çıkar çatışması sorununu yansıtıyor. Bu yönetim sorunu, POS konsensüs mekanizmasında özellikle belirgindir.

Aptos bu teklifin makul olup olmadığını değerlendirmek için en iyi yöntem, benzer mekanizmalara sahip birkaç halka açık blok zincirinin bu sorunu nasıl dengelediğini ve ortaya çıkan etkileri karşılaştırmaktır.

Şu anda, Aptos'un token enflasyon modeli her yıl %7 oranında yeni token basmaktadır. AIP-30 önerisine göre, bu en yüksek ödül oranı her yıl bir önceki yılın değerine göre %1,5 oranında düşürülmesi planlanmaktadır ve 50 yıl sonra %3,25'lik yıllık alt limitine ulaşması beklenmektedir. Nisan ayı itibarıyla, APT'nin stake oranı %76'ya ulaşmış olup, kamu blok zincirleri arasında yüksek bir oranı sürdürmektedir. Ücretlerin yok edilmesi konusunda, Aptos şu anda tüm işlem ücretlerini yok etmektedir, ancak Aptos'un zincir üzerindeki ücretleri günlük yalnızca birkaç bin dolar olduğundan, bu yok etmenin enflasyonu dengeleme etkisi oldukça küçüktür.

Tokenin bir yıldan uzun süredir süren hareketine bakıldığında, Solana POS mekanizmasında oldukça başarılı bir kamu zinciri olarak öne çıkıyor. Aptos'un şu anda sabit bir arz artış oranına sahip olmasının aksine, Solana yıllık olarak azalan bir enflasyon modeli benimsemiştir; başlangıç değeri %8 iken, her yıl %15 azalmaktadır ve şu anda yaklaşık %4.58'dir. Bu dinamik enflasyon modeli, Aptos'un önerilen reform sonrası beklenen hedefi gibi görünmektedir. Ancak, Solana için bu enflasyon oranı topluluk tarafından hala yüksek olarak değerlendirilmektedir, bu nedenle 0228 önerisinin ortaya çıkışı söz konusu olmuştur. Stake oranı açısından, Solana'nın mevcut stake oranı yaklaşık %65 civarındadır, bu da Aptos'un %76'sından daha düşüktür.

Ücretlerin imhası konusunda, daha önce Solana'nın işlem ücretlerinin %50'si imha ediliyordu, ancak 0096 önerisi geçtikten sonra bu %50'lik imha iptal edildi ve doğrulayıcılara ödül olarak verildi, bu da Solana'nın enflasyon sorununu artırdı. Ancak, Solana ağı oldukça aktif olduğundan, enflasyondan çok fazla etkilenmiyor gibi görünüyor.

Aptos ile sıkça karşılaştırılan MOVE tabanlı kamu blockchain'i Sui, stake getirisi açısından düşük olup, yalnızca %2,3 ile %2,5 arasında değişmektedir. SUI token'ının 10 milyar SUI'lik bir sert üst sınırı bulunmaktadır, bu da sınırsız arzın olasılığını temelde kontrol etmektedir. Stake oranı açısından, SUI'nin stake oranı yaklaşık %76,73'tür ve APT'ye yakındır. Ücret işleme konusunda, Sui ağı bunu ödül olarak kullanmayı tercih ederken, yok etme mekanizması bulunmamaktadır. Göreceli olarak, Sui'nin sert üst sınır modeli, topluluğun enflasyon kaygılarını önemli ölçüde azalttığı görülmektedir, bu nedenle fiyat performansı da oldukça dikkat çekicidir.

Cosmos'un Stake getirisi oldukça tipiktir, %14.26'ya kadar çıkar. Token'in dolaşım miktarına bakıldığında, sürekli bir artış trendi göstermektedir. Şu anda Cosmos'un Stake oranı yaklaşık %59'dur, %67'ye ulaşmadan bu enflasyon devam edecektir. Ancak, Stake getirisi çok yüksek olmasına rağmen, ATOM token'in fiyat hareketi sürekli düşmektedir, 44 dolardan en düşük 3.81 dolara kadar düşerek %91'lik bir kayıp yaşanmıştır.

Aptos'un Seçimi: Kısıtlama mı yoksa Açık Kaynak mı?

Genel olarak, şu anda büyük POS blok zincirleri arasında, enflasyon oranı ile ağ katılımı arasındaki dengeyi mükemmel bir şekilde çözebilen kimse yok. Bu oyunları çözerken, bir yandan enflasyon oranını kontrol etmek gerekiyor ki token ekonomik modeli sağlıklı bir şekilde gelişebilsin, diğer yandan da makul Stake getirileri ile doğrulayıcıları ağ yönetimine katılmaya çekmek gerekiyor. Ethereum, POS dönüşümü ve temel ücretlerin imhası ile bir süreliğine deflasyon sağladı, ancak ETH'nin enflasyon sorununu çözmesi token fiyatlarının artmasını sağlamadı. Aksine, Solana'nın yakın zamanda geçirdiği öneri, enflasyonu artırmaya yönelik 0096 önerisi iken, deflasyonu azaltmaya yönelik 0028 önerisi topluluk tarafından reddedildi. Ancak bu, Solana'nın token fiyatı üzerinde pek de fazla bir etki yaratmamış gibi görünüyor. Sonuç olarak, Solana'nın ağ aktivitesi her zaman büyük blok zincirleri arasında ön sıralarda yer alıyor.

Enflasyonu çözmek, suyu kesmek gibidir; ağın aktifliğini artırmak ise suyu açmak gibidir. Aktif bir ağ için suyu açma ve kesme dengesinin önemi açıktır, ancak şu anda pek hareketli olmayan bir ağ için, aktifliği artırmanın, ağın token değerini artırmanın gerçek anahtarı olduğu anlaşılmaktadır. Şu anda Aptos'un karşılaştığı sorunlara bakıldığında, TVL'si yalnızca 1.1 milyar dolar ve halka açık blok zincirleri arasında 11. sırada yer alıyor. Genel veriler pek parlak değil ve şu anda ağdaki doğrulayıcı sayısı 149, tam düğüm sayısı ise 495'tir; bu veriler de pek yüksek sayılmaz. Getirilerin düşmesi nedeniyle birçok doğrulayıcının ağdan çıkması, gerçekten de ciddi bir zarar verebilir.

Bu nedenle, Aptos için AIP-119 aracılığıyla "düşüş" düşünülürken, doğrulayıcı ekosistemi ve ağın merkeziyetsizliği üzerindeki potansiyel etkileri üzerine daha derinlemesine düşünmek gerekebilir. Ödülleri radikal bir şekilde azaltmaktansa, mevcut aşamada daha acil bir seçenek, nasıl "açık kaynak" olunacağıdır - yani ağın aktifliğini artırmak, daha fazla kaliteli projeyi çekmek ve böylece gerçekten refah içinde ve sürdürülebilir bir ekosistem inşa etmektir. Bu belki de APT'nin uzun vadeli değerini destekleyen anahtardır.