12 yıl içinde, stablecoin'ler niş bir kripto para denemesinden, 280 milyar doları aşan bir varlık sınıfına dönüştü. 2025 Eylül itibarıyla, büyüme ivmesi hala hızlanıyor. Dikkate değer olan, stablecoin'lerin yükselişinin yalnızca talep tarafından değil, aynı zamanda düzenleyici ortamın netliği sayesinde de gerçekleştiği - ABD yakın zamanda "GENIUS Yasası"nı kabul etti, Avrupa Birliği de "Kripto Varlıklar Piyasası Düzenleme Yasası"nı (MiCA) çıkarıyor. Artık Batı'nın ana ülkeleri stablecoin'leri resmi olarak tanıdı ve bunları gelecekteki finansal sistemin yasal temeli olarak görüyor. İlginç bir şekilde, stablecoin ihraççıları yalnızca "istikrarlı" değil, aynı zamanda oldukça kârlı. ABD'deki yüksek faiz oranları ortamında, USDC ihraççısı Circle, 2025'in ikinci çeyreğinde 658 milyon dolar gelir elde ettiğini açıkladı; bu gelir esasen rezervlerden elde edilen faizlerden geliyor. 2023'te Circle zaten kâra geçti ve net kârı 271 milyon dolar oldu.
Kaynak: tokenterminal.com, mevcut stabilcoin dolaşım arz verileri
Bu kârlılık doğal olarak rekabeti tetikledi. Ethena'nın algoritmik stabilcoin'i USDe'yi piyasaya sürmesinden Sky'ın USDS'yi çıkarmasına kadar birçok rakip ortaya çıkmaya başladı ve Circle ile Tether'in hakimiyetini kırmaya çalışıyor. Rekabetin odak noktası değiştikçe, Circle, Tether gibi önde gelen ihraççılar stratejilerini yeniden düzenlemeye başladı ve kendi Layer1 blok zincirlerini geliştirmeye koyuldular. Amaç, gelecekteki finansal kanalları kontrol etmek. Bu finansal kanallar yalnızca kendi rekabet avantajlarını derinleştirmekle kalmayıp, daha fazla ücret elde etme potansiyeline de sahip, aynı zamanda programlanabilir paranın internet üzerindeki dolaşım şeklini yeniden şekillendirme olasılığı taşıyor.
Trilyon dolarlık bir soru ortaya çıkıyor: Circle ve Tether gibi sektör devleri, Tempo gibi (istikrarsız para birimi doğuştan gelen) yıkıcıların saldırısına karşı koyabilir mi?
Neden Layer1 blok zincirini seçmelisiniz? Arka plan analizi ve farklılaştırıcı özellikler
Temelde, Layer1 blok zinciri, tüm ekosistemi destekleyen temel protokoldür; işlem yapma, hesap kapama, uzlaşma sağlama ve güvenliği garanti etme görevlerini üstlenir. Teknik alandaki okuyucular için, bunu kripto para alanındaki "işletim sistemi" (örneğin Ethereum, Solana) olarak anlayabiliriz; diğer tüm uygulamalar bu temel üzerine inşa edilmiştir.
Stablecoin ihraççıları için Layer1 blok zincirine yönelik stratejinin temel mantığı "dikey entegrasyon" sağlamaktır. Artık Ethereum, Solana, Tron gibi üçüncü taraf blok zincirlerine ya da Layer2 ağlarına bağımlı değillerdir; bunun yerine, daha fazla değer elde etmek, kontrol yetkilerini artırmak ve düzenleyici gerekliliklere daha iyi uyum sağlamak için kendi kanallarını aktif olarak oluşturuyorlar.
Bu "kontrol mücadelesini" anlamak için Circle, Tether ve Stripe'ın Layer1 blok zincirlerine bakabiliriz: hem ortak özelliklere sahipler hem de farklı gelişim yolları izliyorlar.
ortak özellikler
Kendi çıkardığı stabilcoin'i yerel para birimi olarak kullanarak, Gas ücretlerini ödemek için ETH veya SOL tutmaya gerek yoktur. Örneğin, Circle'ın Arc blok zincirinde, işlem ücretleri USDC ile ödenmelidir; bazı durumlarda (örneğin Tether'ın Plasma zincirinde) ise işlem ücreti tamamen muaf tutulmaktadır.
Yüksek verim ve hızlı hesaplama: Bu Layer1 blok zincirleri, "alt saniye nihai onay" (işlemler tamamlandıktan sonra çok kısa bir süre içinde geri alınamaz hale gelme) sağlamayı taahhüt eder ve saniyede işlem işleme kapasitesi (TPS) binlerce işleme kadar çıkabilir - Plasma zincirinin 1000+ TPS'inden, Stripe'a ait Tempo'nun 100,000+ TPS'ine kadar değişmektedir.
Seçenekli gizlilik koruma ve uyum ortamı: Bu blok zincirleri "seçkin şifreleme ekosistemi" yaratıyor, gizlilik koruma daha güçlü, uyumluluk daha yüksek, ancak bu avantajın bedeli belli bir derecede merkezileşmedir.
Ethereum Sanal Makinesi (EVM) ile uyumlu: Geliştiricilerin tanıdık geliştirme standartlarına dayanarak uygulama inşa etmelerini sağlamak ve teknik engelleri azaltmak.
Temel Farklılık
Circle'ın Arc'ı: Perakende ve kurumsal kullanıcılar için çift yönlü bir kitleye yönelik tasarlanmıştır. Kendi geliştirdiği döviz motoru, sermaye piyasası ticareti ve ödeme senaryoları açısından son derece çekici olup, kripto alanında "Wall Street'in tercih ettiği yol" olma potansiyeline sahiptir.
Tether'ın Stable Chain ve Plasma Chain'i: "erişilebilirlik" odaklı olarak, sıfır Gas ücreti tasarımı ile perakende kullanıcılar ile peer-to-peer (P2P) kullanıcıların işlem süreçlerini daha akıcı ve sorunsuz hale getiriyor.
Stripe'ın Tempo'su: Farklı bir yol seçti, "stablecoin tarafsızlığını" koruyor. Belirli bir stablecoin ile bağlanmıyor, bunun yerine yerleşik otomatik piyasa yapıcı (AMM) ile birden fazla dolar stablecoin'ini destekliyor; bu, esneklik arayan geliştiriciler ve belirli bir dolar token'ı ile sınırlı olmayan kullanıcılar için daha çekici olabilir.
Layer1 blok zincirinin uygulama yürütme trendleri
Analizime göre, şu anda üç ana eğilim öne çıkıyor:
Eğilim 1: Geleneksel finans entegrasyonu - Güven inşası ve uyum adaptasyonu
Stablecoin ihraççıları için kendi Layer1 blockchain'lerini oluşturmanın temel amacı "güven kazanmak"tır. Circle ve Tether, yalnızca Ethereum, Solana gibi üçüncü taraf ağlara güvenmek yerine, kanalları veya ekosistemleri kontrol ederek "uyumlu hazır" altyapıyı daha kolay bir şekilde sağlayabilir ve ABD'nin GENIUS Yasası, AB'nin MiCA gibi düzenleyici çerçeve gerekliliklerine uygun olduklarını garanti edebilirler.
Circle, USDC'yi "uygunluk ürünü" olarak belirlemiştir: USDC'nin dolar karşılığında geri alınmasından sorumlu olan kurumların KYC ve "kara para aklamayla mücadele" (AML) uyum çerçevesine uyması gerekmektedir. Yeni piyasaya sürülen Layer1 blok zinciri Arc, "denetlenebilir şeffaflık" ile "gizlilik koruma işlevlerini" birleştirerek kurumsal kullanıcılar için potansiyel bir güvenilir seçenek haline gelmektedir. Tether de Stable Chain ve Plasma Chain aracılığıyla benzer stratejiler izleyerek bankalar, brokerler ve varlık yönetim şirketleri için "altyapı temeli" olmayı hedeflemektedir.
Bu trend altında, "ideal uygulama senaryosu" döviz ticareti olabilir. Circle'ın Arc blockchain'i sayesinde - milisaniye seviyesinde nihai onay, 1000+ TPS işleme kapasitesi ile birlikte döviz işleme fonksiyonu - piyasa yapıcılar ve bankalar döviz ticaretinde anlık uzlaşma gerçekleştirebilir. Bu, günlük 70 trilyon doları aşan döviz piyasasına girmeleri için fırsatlar yaratıyor ve böylece güçlü bir ağ etkisi oluşturuyor. USDC, EURC gibi stabilcoin'ler "doğal uzlaşma varlıkları" haline gelebilir ve geliştiricileri ekosistemine sıkı bir şekilde kilitleyebilir. Aynı zamanda, bu DeFi uygulamalarına kapı aralayabilir: kurumsal seviyede "fiyat sorgulama sistemi"ni destekleyerek, akıllı sözleşmeler sayesinde karşı taraf riskini azaltıp hızlı uzlaşmayı sağlamaktadır.
(Not: Bu senaryo bir örnektir, Chainlink oracle'ını veri almak için kullanıldığı varsayılmaktadır)
(Şemada: Yatırımcılar Circle Layer1 blok zinciri üzerinden işlem gerçekleştirme süreci)
Somut bir örnek vermek gerekirse: Paris'teki bir döviz trader'ı, Arc blok zincirindeki USDC/EURC işlem çifti aracılığıyla, Malachite döviz motorunu kullanarak 10 milyon dolarlık bir döviz değişimi gerçekleştirebilir. Chainlink oracle'ı aracılığıyla gerçek zamanlı döviz kuru alındığını varsayalım (örneğin 1 dolar = 0.85 euro), tüm işlem 1 saniye içinde tamamlanabilir - geleneksel döviz işlemlerinin "T+2" (işlemden 2 gün sonra) olan uzlaşma süresini "T+0" (gerçek zamanlı uzlaşma) seviyesine indirgeyebilir. İşte teknolojinin getirdiği devrim.
Kaynak: Vedang Ratan Vatsa'nın "Stablecoin Büyümesi ve Piyasa Dinamikleri"
Araştırma verileri de bu yönü destekliyor. Vedang Ratan Vatsa'nın araştırması, stablecoin arzının işlem hacmi ile önemli bir pozitif korelasyona sahip olduğunu göstermektedir: Arz ne kadar büyükse, likidite o kadar derin ve uygulama düzeyi de o kadar yüksek olmaktadır. İki büyük ihraççı olarak Tether ve Circle, kuşkusuz bu kurumsal fon akışını yakalama avantajına sahiptir.
Ancak, geleneksel finans ile blockchain kanallarının entegrasyonu hala önemli zorluklarla karşı karşıya: düzenleyici kurumlar, merkez bankaları ve yerel yasalarla koordinasyon sağlamak, karmaşık bir çevre ile başa çıkmak gerekmektedir (örneğin, birden fazla merkez bankasıyla uyum sağlamak yıllar alabilir); gelişen piyasalarda para birimi ihraç etmek için stablecoin oluşturma zorluğu daha yüksektir - ürün ile piyasa talebi eşleşmezse, uygulamanın hayata geçişi yavaşlayabilir veya hiç ilgi görmeyebilir; bu engelleri aşsalar bile, bankalar ve piyasa yapıcılar "kritik altyapıyı" yeni kanallara taşımaya temkinli yaklaşabilirler - taşınma süreci maliyetleri artırabilir (tüm para birimleri zincir üzerine geçirilmemiştir, kurumlar hem geleneksel sistemleri hem de kripto sistemleri korumak zorundadır) ve belirsizlik de söz konusudur. Ayrıca, Circle, Tether, Stripe ve bankaların kendi blockchain'lerini tanıtmaları ile "likidite parçalanması" riski artmaktadır: Eğer hiçbir kanal yeterli ölçek ve likidite oluşturamazsa, günde 70 trilyon dolarlık döviz piyasasında baskın olamayabilir.
Eğilim 2: Stabilcoin zincirleri, geleneksel ödeme kanallarındaki köklü kurumlar için bir tehdit oluşturabilir mi?
Layer1 blok zincirleri, "programlanabilirlik" sayesinde geleneksel finans kurumlarını kendine çekerken, aynı zamanda Mastercard, Visa, PayPal gibi geleneksel ödeme devlerine de darbe vurabilir. Bunun nedeni, Layer1 blok zincirlerinin çeşitli merkeziyetsiz uygulamalar aracılığıyla "anlık, düşük maliyetli" ödeme hizmetleri sunabilmesidir. Geleneksel ödeme devlerinin "kapalı, tekil platformu"nun aksine, bu blok zincir kanalları "açık ve programlanabilir"dir: Geliştiricilere ve finansal teknoloji şirketlerine, "kendi ödeme altyapınızı inşa etmek" yerine "AWS bulut hizmetlerini kiralamak" gibi esnek bir temel sağlar. Bu dönüşüm, geliştiricilerin hızlı bir şekilde sınır ötesi para transferi, AI destekli ödemeler, tokenleştirilmiş varlıklar gibi uygulamaları piyasaya sürmelerine olanak tanırken, "yakın sıfır maliyet" ve "alt saniye düzeyinde hesaplamalar" gerçekleştirmelerini sağlar.
Örneğin, geliştiriciler stabilcoin ağı üzerinde bir "anlık ödeme DApp" kurabilir: Tüccarlar ve tüketiciler hızlı, düşük maliyetli işlemlerden yararlanırken, Circle, Tether, Tempo gibi Layer1 ihraççıları "temel altyapı" olarak değer elde eder. En büyük fark ise şu: Bu model, Visa, Mastercard gibi aracılık aşamalarını ortadan kaldırarak geliştiricilerin ve kullanıcıların daha fazla kazanç elde etmesini sağlar.
Ancak riskler de mevcuttur: Daha fazla ihraççı ve ödeme şirketi kendi Layer1 blok zincirlerini piyasaya sürdükçe, ekosistem "parçalanma" riskiyle karşılaşabilir - tüccarlar, farklı zincirlerden gelen "dolar token'ları" ile yüzleşmek zorunda kalabilir ve bu token'ların birbirleriyle iletişimi zor olabilir. Circle'ın "Küresel Zincirler Arası Transfer Protokolü (CCTP)" bu sorunu çözmeye çalışmaktadır, amacı USDC'nin çoklu zincirlerde "tek akış versiyonu" olarak kalmasını sağlamaktır, ancak bu protokol yalnızca Circle'a ait token'lar için geçerlidir ve kapsama alanı sınırlıdır. Bu tür bir "oligopol rekabet" pazarında, "zincirler arası iletişim" kritik bir darboğaz haline gelebilir.
Son günlerde, Stripe, piyasa dinamiklerini daha da değiştiren Tempo'yu (Paradigm tarafından geliştirilen stabilcoin nötr Layer1 blok zinciri) tanıttı. Circle ve Tether'ın aksine, Stripe şu anda kendi stabilcoin'ini sunmadı, bunun yerine yerleşik AMM ile ödeme ve Gas ücretleri için çeşitli stabilcoin'leri destekliyor. Bu "nötrlük" geliştiriciler ve tüccarlar için son derece çekici olabilir - tek bir stabilcoin'e bağlı kalmadan daha fazla esneklik sunarak, Stripe'ın "kripto yerel şirketlerin hakim olduğu" alanda bir fırsat yaratmasını sağlıyor.
Eğilim Üç: İki Oligopol Durumu - Circle ve Tether'in Rekabeti
Layer1 blok zincirleri geleneksel oyuncularla rekabet ederken, aynı zamanda stablecoin pazarını yeniden şekillendiriyor. 2025 yılının Eylül ayı itibarıyla, Circle ve Tether stablecoin pazarını domine ediyor ve toplamda yaklaşık %89'lik bir ihraç oranına sahip - burada Tether %62.8, Circle ise %25.8 paya sahip. Arc, Stable / Plasma gibi Layer1 blok zincirlerini piyasaya sürerek her iki şirket de avantajlarını daha da pekiştiriyor ve yüksek giriş engelleri koyuyor (örneğin, Tether Plasma zincirinin token satışı "altın depozito" üst limiti 1 milyar dolar olup, yeni oyuncuların pazara girişini önemli ölçüde zorlaştırıyor). "Hirschman-Herfindahl İndeksi (HHI)" kullanılarak ölçüldüğünde (pazar konsantrasyonu göstergesi), mevcut stablecoin pazarının HHI'si 4600'dür (%62.8²+%25.8²≈4466) ve bu, geleneksel pazar için "anti-tekel inceleme eşiği" olan 2500'ün çok üzerindedir.
Ancak, potansiyel bir tehdit belirmekte - "stabilcoin nötr Layer1 blok zinciri". Stripe'ın Tempo, tüccarların erişim engellerini azaltırken, düzenleyicilerin "pazar yoğunluğu" konusundaki endişelerini de hafifletti. Eğer "nötr model" sektör standardı haline gelirse, Circle ve Tether'in "kapalı rekabet avantajı" dezavantaja dönüşebilir: ağ etkisini ve pazar dikkatini kaybedebilirler. O zaman, mevcut "ikili oligopol yapı" "çok kutuplu oligopol yapı"ya dönüşebilir, farklı kanallar kendine ait niş pazarları kaplayacaktır.
Sonuç
Özetle, stablecoin'ler 280 milyar doları aşan önemli bir alan haline gelmiş ve çıkaran taraflar yüksek kârlar elde etmektedir; stablecoin'e dayalı Layer1 blok zincirleri yükselmektedir ve üç anahtar trendi göstermektedir: (1) Geleneksel finansı kripto yerel kanallara entegre ederek sürekli büyüyen döviz pazarına girmeyi sağlamak; (2) Ödeme alanını yeniden şekillendirmek ve MasterCard, Visa gibi aracıları ortadan kaldırmak; (3) Pazar yapısını "çift oligopol" (HHI 4600) durumundan "oligopol" haline dönüştürmek. Bu değişimler, Circle, Tether gibi stablecoin çıkarıcıları ve Stripe'ın Tempo gibi yeni girişimcileri artık sadece "kripto para ve fiat para arasındaki köprü" değil, "geleceğin finansal altyapısının merkezi" olarak konumlandırdığını göstermektedir.
Sonuç olarak, bu okuyuculara bir soru getiriyor: Bu blockchain kanalları "ürün - piyasa uyumu"nu nasıl sağlıyor? Circle'ın Arc'ı, Tether'ın Stable/Plasma'sı veya Stripe'ın Tempo'su gibi stabilcoin tarafsız rakiplerden hangisi "işlem hacmi" veya "kurumsal uygulama gerçekleştirme" konusunda önde olacak? Fırsatlar bol olsa da, likidite parçalanması gibi zorluklar da göz ardı edilemez.
Referanslar
[1]
[2]
[3]
[4]
[5] Stabilcoin Büyümesi ve Pazar Dinamikleri - Vedang Ratan Vatsa[5]
[6]
[7]
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Stablecoin zincirinin "nihai şekli" nasıl olacak?
Yazan: Terry Lee
Derleyen: Saoirse, Foresight News
12 yıl içinde, stablecoin'ler niş bir kripto para denemesinden, 280 milyar doları aşan bir varlık sınıfına dönüştü. 2025 Eylül itibarıyla, büyüme ivmesi hala hızlanıyor. Dikkate değer olan, stablecoin'lerin yükselişinin yalnızca talep tarafından değil, aynı zamanda düzenleyici ortamın netliği sayesinde de gerçekleştiği - ABD yakın zamanda "GENIUS Yasası"nı kabul etti, Avrupa Birliği de "Kripto Varlıklar Piyasası Düzenleme Yasası"nı (MiCA) çıkarıyor. Artık Batı'nın ana ülkeleri stablecoin'leri resmi olarak tanıdı ve bunları gelecekteki finansal sistemin yasal temeli olarak görüyor. İlginç bir şekilde, stablecoin ihraççıları yalnızca "istikrarlı" değil, aynı zamanda oldukça kârlı. ABD'deki yüksek faiz oranları ortamında, USDC ihraççısı Circle, 2025'in ikinci çeyreğinde 658 milyon dolar gelir elde ettiğini açıkladı; bu gelir esasen rezervlerden elde edilen faizlerden geliyor. 2023'te Circle zaten kâra geçti ve net kârı 271 milyon dolar oldu.
Kaynak: tokenterminal.com, mevcut stabilcoin dolaşım arz verileri
Bu kârlılık doğal olarak rekabeti tetikledi. Ethena'nın algoritmik stabilcoin'i USDe'yi piyasaya sürmesinden Sky'ın USDS'yi çıkarmasına kadar birçok rakip ortaya çıkmaya başladı ve Circle ile Tether'in hakimiyetini kırmaya çalışıyor. Rekabetin odak noktası değiştikçe, Circle, Tether gibi önde gelen ihraççılar stratejilerini yeniden düzenlemeye başladı ve kendi Layer1 blok zincirlerini geliştirmeye koyuldular. Amaç, gelecekteki finansal kanalları kontrol etmek. Bu finansal kanallar yalnızca kendi rekabet avantajlarını derinleştirmekle kalmayıp, daha fazla ücret elde etme potansiyeline de sahip, aynı zamanda programlanabilir paranın internet üzerindeki dolaşım şeklini yeniden şekillendirme olasılığı taşıyor.
Trilyon dolarlık bir soru ortaya çıkıyor: Circle ve Tether gibi sektör devleri, Tempo gibi (istikrarsız para birimi doğuştan gelen) yıkıcıların saldırısına karşı koyabilir mi?
Neden Layer1 blok zincirini seçmelisiniz? Arka plan analizi ve farklılaştırıcı özellikler
Temelde, Layer1 blok zinciri, tüm ekosistemi destekleyen temel protokoldür; işlem yapma, hesap kapama, uzlaşma sağlama ve güvenliği garanti etme görevlerini üstlenir. Teknik alandaki okuyucular için, bunu kripto para alanındaki "işletim sistemi" (örneğin Ethereum, Solana) olarak anlayabiliriz; diğer tüm uygulamalar bu temel üzerine inşa edilmiştir.
Stablecoin ihraççıları için Layer1 blok zincirine yönelik stratejinin temel mantığı "dikey entegrasyon" sağlamaktır. Artık Ethereum, Solana, Tron gibi üçüncü taraf blok zincirlerine ya da Layer2 ağlarına bağımlı değillerdir; bunun yerine, daha fazla değer elde etmek, kontrol yetkilerini artırmak ve düzenleyici gerekliliklere daha iyi uyum sağlamak için kendi kanallarını aktif olarak oluşturuyorlar.
Bu "kontrol mücadelesini" anlamak için Circle, Tether ve Stripe'ın Layer1 blok zincirlerine bakabiliriz: hem ortak özelliklere sahipler hem de farklı gelişim yolları izliyorlar.
ortak özellikler
Kendi çıkardığı stabilcoin'i yerel para birimi olarak kullanarak, Gas ücretlerini ödemek için ETH veya SOL tutmaya gerek yoktur. Örneğin, Circle'ın Arc blok zincirinde, işlem ücretleri USDC ile ödenmelidir; bazı durumlarda (örneğin Tether'ın Plasma zincirinde) ise işlem ücreti tamamen muaf tutulmaktadır.
Yüksek verim ve hızlı hesaplama: Bu Layer1 blok zincirleri, "alt saniye nihai onay" (işlemler tamamlandıktan sonra çok kısa bir süre içinde geri alınamaz hale gelme) sağlamayı taahhüt eder ve saniyede işlem işleme kapasitesi (TPS) binlerce işleme kadar çıkabilir - Plasma zincirinin 1000+ TPS'inden, Stripe'a ait Tempo'nun 100,000+ TPS'ine kadar değişmektedir.
Seçenekli gizlilik koruma ve uyum ortamı: Bu blok zincirleri "seçkin şifreleme ekosistemi" yaratıyor, gizlilik koruma daha güçlü, uyumluluk daha yüksek, ancak bu avantajın bedeli belli bir derecede merkezileşmedir.
Ethereum Sanal Makinesi (EVM) ile uyumlu: Geliştiricilerin tanıdık geliştirme standartlarına dayanarak uygulama inşa etmelerini sağlamak ve teknik engelleri azaltmak.
Temel Farklılık
Circle'ın Arc'ı: Perakende ve kurumsal kullanıcılar için çift yönlü bir kitleye yönelik tasarlanmıştır. Kendi geliştirdiği döviz motoru, sermaye piyasası ticareti ve ödeme senaryoları açısından son derece çekici olup, kripto alanında "Wall Street'in tercih ettiği yol" olma potansiyeline sahiptir.
Tether'ın Stable Chain ve Plasma Chain'i: "erişilebilirlik" odaklı olarak, sıfır Gas ücreti tasarımı ile perakende kullanıcılar ile peer-to-peer (P2P) kullanıcıların işlem süreçlerini daha akıcı ve sorunsuz hale getiriyor.
Stripe'ın Tempo'su: Farklı bir yol seçti, "stablecoin tarafsızlığını" koruyor. Belirli bir stablecoin ile bağlanmıyor, bunun yerine yerleşik otomatik piyasa yapıcı (AMM) ile birden fazla dolar stablecoin'ini destekliyor; bu, esneklik arayan geliştiriciler ve belirli bir dolar token'ı ile sınırlı olmayan kullanıcılar için daha çekici olabilir.
Layer1 blok zincirinin uygulama yürütme trendleri
Analizime göre, şu anda üç ana eğilim öne çıkıyor:
Eğilim 1: Geleneksel finans entegrasyonu - Güven inşası ve uyum adaptasyonu
Stablecoin ihraççıları için kendi Layer1 blockchain'lerini oluşturmanın temel amacı "güven kazanmak"tır. Circle ve Tether, yalnızca Ethereum, Solana gibi üçüncü taraf ağlara güvenmek yerine, kanalları veya ekosistemleri kontrol ederek "uyumlu hazır" altyapıyı daha kolay bir şekilde sağlayabilir ve ABD'nin GENIUS Yasası, AB'nin MiCA gibi düzenleyici çerçeve gerekliliklerine uygun olduklarını garanti edebilirler.
Circle, USDC'yi "uygunluk ürünü" olarak belirlemiştir: USDC'nin dolar karşılığında geri alınmasından sorumlu olan kurumların KYC ve "kara para aklamayla mücadele" (AML) uyum çerçevesine uyması gerekmektedir. Yeni piyasaya sürülen Layer1 blok zinciri Arc, "denetlenebilir şeffaflık" ile "gizlilik koruma işlevlerini" birleştirerek kurumsal kullanıcılar için potansiyel bir güvenilir seçenek haline gelmektedir. Tether de Stable Chain ve Plasma Chain aracılığıyla benzer stratejiler izleyerek bankalar, brokerler ve varlık yönetim şirketleri için "altyapı temeli" olmayı hedeflemektedir.
Bu trend altında, "ideal uygulama senaryosu" döviz ticareti olabilir. Circle'ın Arc blockchain'i sayesinde - milisaniye seviyesinde nihai onay, 1000+ TPS işleme kapasitesi ile birlikte döviz işleme fonksiyonu - piyasa yapıcılar ve bankalar döviz ticaretinde anlık uzlaşma gerçekleştirebilir. Bu, günlük 70 trilyon doları aşan döviz piyasasına girmeleri için fırsatlar yaratıyor ve böylece güçlü bir ağ etkisi oluşturuyor. USDC, EURC gibi stabilcoin'ler "doğal uzlaşma varlıkları" haline gelebilir ve geliştiricileri ekosistemine sıkı bir şekilde kilitleyebilir. Aynı zamanda, bu DeFi uygulamalarına kapı aralayabilir: kurumsal seviyede "fiyat sorgulama sistemi"ni destekleyerek, akıllı sözleşmeler sayesinde karşı taraf riskini azaltıp hızlı uzlaşmayı sağlamaktadır.
(Not: Bu senaryo bir örnektir, Chainlink oracle'ını veri almak için kullanıldığı varsayılmaktadır)
(Şemada: Yatırımcılar Circle Layer1 blok zinciri üzerinden işlem gerçekleştirme süreci)
Somut bir örnek vermek gerekirse: Paris'teki bir döviz trader'ı, Arc blok zincirindeki USDC/EURC işlem çifti aracılığıyla, Malachite döviz motorunu kullanarak 10 milyon dolarlık bir döviz değişimi gerçekleştirebilir. Chainlink oracle'ı aracılığıyla gerçek zamanlı döviz kuru alındığını varsayalım (örneğin 1 dolar = 0.85 euro), tüm işlem 1 saniye içinde tamamlanabilir - geleneksel döviz işlemlerinin "T+2" (işlemden 2 gün sonra) olan uzlaşma süresini "T+0" (gerçek zamanlı uzlaşma) seviyesine indirgeyebilir. İşte teknolojinin getirdiği devrim.
Kaynak: Vedang Ratan Vatsa'nın "Stablecoin Büyümesi ve Piyasa Dinamikleri"
Araştırma verileri de bu yönü destekliyor. Vedang Ratan Vatsa'nın araştırması, stablecoin arzının işlem hacmi ile önemli bir pozitif korelasyona sahip olduğunu göstermektedir: Arz ne kadar büyükse, likidite o kadar derin ve uygulama düzeyi de o kadar yüksek olmaktadır. İki büyük ihraççı olarak Tether ve Circle, kuşkusuz bu kurumsal fon akışını yakalama avantajına sahiptir.
Ancak, geleneksel finans ile blockchain kanallarının entegrasyonu hala önemli zorluklarla karşı karşıya: düzenleyici kurumlar, merkez bankaları ve yerel yasalarla koordinasyon sağlamak, karmaşık bir çevre ile başa çıkmak gerekmektedir (örneğin, birden fazla merkez bankasıyla uyum sağlamak yıllar alabilir); gelişen piyasalarda para birimi ihraç etmek için stablecoin oluşturma zorluğu daha yüksektir - ürün ile piyasa talebi eşleşmezse, uygulamanın hayata geçişi yavaşlayabilir veya hiç ilgi görmeyebilir; bu engelleri aşsalar bile, bankalar ve piyasa yapıcılar "kritik altyapıyı" yeni kanallara taşımaya temkinli yaklaşabilirler - taşınma süreci maliyetleri artırabilir (tüm para birimleri zincir üzerine geçirilmemiştir, kurumlar hem geleneksel sistemleri hem de kripto sistemleri korumak zorundadır) ve belirsizlik de söz konusudur. Ayrıca, Circle, Tether, Stripe ve bankaların kendi blockchain'lerini tanıtmaları ile "likidite parçalanması" riski artmaktadır: Eğer hiçbir kanal yeterli ölçek ve likidite oluşturamazsa, günde 70 trilyon dolarlık döviz piyasasında baskın olamayabilir.
Eğilim 2: Stabilcoin zincirleri, geleneksel ödeme kanallarındaki köklü kurumlar için bir tehdit oluşturabilir mi?
Layer1 blok zincirleri, "programlanabilirlik" sayesinde geleneksel finans kurumlarını kendine çekerken, aynı zamanda Mastercard, Visa, PayPal gibi geleneksel ödeme devlerine de darbe vurabilir. Bunun nedeni, Layer1 blok zincirlerinin çeşitli merkeziyetsiz uygulamalar aracılığıyla "anlık, düşük maliyetli" ödeme hizmetleri sunabilmesidir. Geleneksel ödeme devlerinin "kapalı, tekil platformu"nun aksine, bu blok zincir kanalları "açık ve programlanabilir"dir: Geliştiricilere ve finansal teknoloji şirketlerine, "kendi ödeme altyapınızı inşa etmek" yerine "AWS bulut hizmetlerini kiralamak" gibi esnek bir temel sağlar. Bu dönüşüm, geliştiricilerin hızlı bir şekilde sınır ötesi para transferi, AI destekli ödemeler, tokenleştirilmiş varlıklar gibi uygulamaları piyasaya sürmelerine olanak tanırken, "yakın sıfır maliyet" ve "alt saniye düzeyinde hesaplamalar" gerçekleştirmelerini sağlar.
Örneğin, geliştiriciler stabilcoin ağı üzerinde bir "anlık ödeme DApp" kurabilir: Tüccarlar ve tüketiciler hızlı, düşük maliyetli işlemlerden yararlanırken, Circle, Tether, Tempo gibi Layer1 ihraççıları "temel altyapı" olarak değer elde eder. En büyük fark ise şu: Bu model, Visa, Mastercard gibi aracılık aşamalarını ortadan kaldırarak geliştiricilerin ve kullanıcıların daha fazla kazanç elde etmesini sağlar.
Ancak riskler de mevcuttur: Daha fazla ihraççı ve ödeme şirketi kendi Layer1 blok zincirlerini piyasaya sürdükçe, ekosistem "parçalanma" riskiyle karşılaşabilir - tüccarlar, farklı zincirlerden gelen "dolar token'ları" ile yüzleşmek zorunda kalabilir ve bu token'ların birbirleriyle iletişimi zor olabilir. Circle'ın "Küresel Zincirler Arası Transfer Protokolü (CCTP)" bu sorunu çözmeye çalışmaktadır, amacı USDC'nin çoklu zincirlerde "tek akış versiyonu" olarak kalmasını sağlamaktır, ancak bu protokol yalnızca Circle'a ait token'lar için geçerlidir ve kapsama alanı sınırlıdır. Bu tür bir "oligopol rekabet" pazarında, "zincirler arası iletişim" kritik bir darboğaz haline gelebilir.
Son günlerde, Stripe, piyasa dinamiklerini daha da değiştiren Tempo'yu (Paradigm tarafından geliştirilen stabilcoin nötr Layer1 blok zinciri) tanıttı. Circle ve Tether'ın aksine, Stripe şu anda kendi stabilcoin'ini sunmadı, bunun yerine yerleşik AMM ile ödeme ve Gas ücretleri için çeşitli stabilcoin'leri destekliyor. Bu "nötrlük" geliştiriciler ve tüccarlar için son derece çekici olabilir - tek bir stabilcoin'e bağlı kalmadan daha fazla esneklik sunarak, Stripe'ın "kripto yerel şirketlerin hakim olduğu" alanda bir fırsat yaratmasını sağlıyor.
Eğilim Üç: İki Oligopol Durumu - Circle ve Tether'in Rekabeti
Layer1 blok zincirleri geleneksel oyuncularla rekabet ederken, aynı zamanda stablecoin pazarını yeniden şekillendiriyor. 2025 yılının Eylül ayı itibarıyla, Circle ve Tether stablecoin pazarını domine ediyor ve toplamda yaklaşık %89'lik bir ihraç oranına sahip - burada Tether %62.8, Circle ise %25.8 paya sahip. Arc, Stable / Plasma gibi Layer1 blok zincirlerini piyasaya sürerek her iki şirket de avantajlarını daha da pekiştiriyor ve yüksek giriş engelleri koyuyor (örneğin, Tether Plasma zincirinin token satışı "altın depozito" üst limiti 1 milyar dolar olup, yeni oyuncuların pazara girişini önemli ölçüde zorlaştırıyor). "Hirschman-Herfindahl İndeksi (HHI)" kullanılarak ölçüldüğünde (pazar konsantrasyonu göstergesi), mevcut stablecoin pazarının HHI'si 4600'dür (%62.8²+%25.8²≈4466) ve bu, geleneksel pazar için "anti-tekel inceleme eşiği" olan 2500'ün çok üzerindedir.
Ancak, potansiyel bir tehdit belirmekte - "stabilcoin nötr Layer1 blok zinciri". Stripe'ın Tempo, tüccarların erişim engellerini azaltırken, düzenleyicilerin "pazar yoğunluğu" konusundaki endişelerini de hafifletti. Eğer "nötr model" sektör standardı haline gelirse, Circle ve Tether'in "kapalı rekabet avantajı" dezavantaja dönüşebilir: ağ etkisini ve pazar dikkatini kaybedebilirler. O zaman, mevcut "ikili oligopol yapı" "çok kutuplu oligopol yapı"ya dönüşebilir, farklı kanallar kendine ait niş pazarları kaplayacaktır.
Sonuç
Özetle, stablecoin'ler 280 milyar doları aşan önemli bir alan haline gelmiş ve çıkaran taraflar yüksek kârlar elde etmektedir; stablecoin'e dayalı Layer1 blok zincirleri yükselmektedir ve üç anahtar trendi göstermektedir: (1) Geleneksel finansı kripto yerel kanallara entegre ederek sürekli büyüyen döviz pazarına girmeyi sağlamak; (2) Ödeme alanını yeniden şekillendirmek ve MasterCard, Visa gibi aracıları ortadan kaldırmak; (3) Pazar yapısını "çift oligopol" (HHI 4600) durumundan "oligopol" haline dönüştürmek. Bu değişimler, Circle, Tether gibi stablecoin çıkarıcıları ve Stripe'ın Tempo gibi yeni girişimcileri artık sadece "kripto para ve fiat para arasındaki köprü" değil, "geleceğin finansal altyapısının merkezi" olarak konumlandırdığını göstermektedir.
Sonuç olarak, bu okuyuculara bir soru getiriyor: Bu blockchain kanalları "ürün - piyasa uyumu"nu nasıl sağlıyor? Circle'ın Arc'ı, Tether'ın Stable/Plasma'sı veya Stripe'ın Tempo'su gibi stabilcoin tarafsız rakiplerden hangisi "işlem hacmi" veya "kurumsal uygulama gerçekleştirme" konusunda önde olacak? Fırsatlar bol olsa da, likidite parçalanması gibi zorluklar da göz ardı edilemez.
Referanslar
[1]
[2]
[3]
[4]
[5] Stabilcoin Büyümesi ve Pazar Dinamikleri - Vedang Ratan Vatsa[5]
[6]
[7]