Только что увидел интересные данные от Dune о стейблкоинах, вызывающие любопытство. До сих пор мы часто слышим, что объем предложения стейблкоинов уже превысил 300 миллиардов долларов, но насколько глубоко мы действительно понимаем этот актив? Кто им владеет, как распределены доли, и самое главное — для чего вообще используют эти стейблкоины?

Если посмотреть на последние данные о предложении (данные апрель 2026), общий объем из 15 основных стейблкоинов в EVM, Solana и Tron составляет около 304 миллиардов долларов. USDT по-прежнему остается королем с предложением около 189 миллиардов долларов, за ним идет USDC с 77 миллиардами долларов. Эти два токена контролируют 89% общего рынка стейблкоинов. Но интересно, что в прошлом году, 2025, годом вызова стали новые конкуренты. USDS от Sky Ecosystem/MakerDAO вырос на 376%, PYUSD от PayPal поднялся на 753%, а RLUSD от Ripple даже взлетел на 1803% с очень маленькой начальной позиции. Это показывает, что рынок стейблкоинов начинает диверсифицироваться.

Со стороны блокчейна Ethereum по-прежнему доминирует с 176 миллиардами долларов (58% от общего), Tron — 84 миллиарда, Solana — 15 миллиардов, BNB Chain — 13 миллиардов. Распределение относительно стабильно за последний год.

Теперь более подробно — кто же на самом деле хранит эти стейблкоины? Данные Dune показывают, что централизованные биржи (CEX) — крупнейшие держатели с 80 миллиардами долларов, выросшими с 58 миллиардов за год. Владелец-кошелек (Whale wallet) хранит 39 миллиардов, а протоколы yield farming — 9.3 миллиарда (почти вдвое больше). Интересно, что адреса эмитентов (issuer addresses) выросли в 4.6 раза и достигли 10.2 миллиарда долларов, что напрямую отражает входящий в рынок новый объем предложения.

Всего 172 миллиона уникальных адресов держат хотя бы один из 15 стейблкоинов. USDT — 136 миллионов адресов, USDC — 36 миллионов. Но тут есть поворот — концентрация владения сильно различается в зависимости от токена. Для USDT и USDC топ-10 кошельков владеют всего 23-26% предложения, индекс HHI ниже 0.03 (очень распределено). А для конкурирующих стейблкоинов, таких как USDS, топ-10 кошельков держат 90% предложения (HHI 0.48), а у USD0 ситуация экстремальна — 99% предложения в руках топ-10 кошельков (HHI 0.84). Это важно, потому что показывает, что интерпретация данных о предложении должна быть разной для каждого токена.

Если смотреть на транзакции, данные за январь 2026 показывают объем переводов стейблкоинов в 10.3 триллиона долларов — более чем в два раза больше, чем за год до этого. Но распределение этого объема сильно отличается от распределения предложения. Например, по базовой цепочке объем транзакций составляет 5.9 триллионов долларов при предложении всего 4.4 миллиарда. Ethereum — 2.4 триллиона, Tron — 682 миллиарда, Solana — 544 миллиарда.

По токенам, лидирует USDC с объемом 8.3 триллиона долларов — почти в пять раз больше, чем USDT, хотя предложение у USDC в 2.7 раза меньше. Это показывает, что USDC циркулирует гораздо быстрее и активно используется.

Самое интересное — разбивка по использованию стейблкоинов. Согласно данным Dune, 5.9 триллионов долларов идут на обеспечение ликвидности на DEX — это самый крупный кейс использования. Значит, стейблкоины в основном служат инфраструктурой для маркет-мейкинга в on-chain. Объем свопов на DEX — 376 миллиардов долларов. Flash loans достигают 1.3 триллиона (арбитражи и циклы ликвидации). Активность по займам — 137 миллиардов. Потоки на централизованных биржах (депозиты, выводы, внутренние переводы) — всего 599 миллиардов. Потоки через кросс-чейн мосты — 28 миллиардов. Операции эмитентов (minting, burning, rebalancing) — почти в пять раз больше — 106 миллиардов.

Что касается скорости обращения (velocity), USDC наиболее активен на Layer 2 и Solana — на Base достигает даже 14-кратного ежедневного оборота, что безумно, учитывая относительно небольшой объем предложения. USDT наиболее активен на BNB и Tron с ежедневным оборотом 1.4x и 0.3x соответственно. Но на Ethereum USDT — всего 0.2x — большой запас, но большая часть неактивна. USDe и USDS имеют более низкую скорость обращения, потому что они созданы как доходные стейблкоины, большая часть их предложения заблокирована в контрактах yield или кредитных протоколах.

Что часто упускается из виду — важнее сама блокчейн-среда, а не только токен. Например, PYUSD на Solana имеет ежедневный оборот 0.6x, в четыре раза быстрее, чем на Ethereum — 0.1x(. Один и тот же токен, но паттерн использования полностью разный в зависимости от экосистемы.

Помимо доллара, данные Dune отслеживают более 200 стейблкоинов, представляющих более 20 валют фиат. Есть 17 токенов евро-стейблкоинов с предложением 990 миллионов долларов, бразильский реал — 141 миллион, японская йена — 13 миллионов. Также есть стейблкоины, номинированные в нарах Нигерии, шиллингам Кении, рэндам Южной Африки, лирах Турции, рупиях Индонезии и долларах Сингапура. Общий объем предложения нестандартных стейблкоинов — около 1.2 миллиарда долларов, но 59 токенов уже запущены на шести континентах — почти 30% всех данных. Создается инфраструктура для локальных фиатных стейблкоинов, что важно для глобальной финансовой инклюзии, особенно на развивающихся рынках, где банковская система еще не полностью развита.

Эти данные от Dune — это всего лишь вершина айсберга. Полный набор данных отслеживает почти 200 стейблкоинов на более чем 30 блокчейнах, с продвинутой классификацией каждой транзакции. Каждое перемещение отображается с учетом on-chain триггера и классифицируется по одной из девяти категорий активности. Каждый баланс делится по типу держателя согласно стандартам, применяемым на всех цепочках.

Это вызывает новые вопросы: какие кошельки начинают аккумулировать новые стейблкоины перед их запуском на бирже? Как меняется концентрация держателей за несколько дней до события де-пег? Как происходит поток в случае стейблкоинов, номинированных в местных валютах? Насколько тесна корреляция между моделями эмиссии/сжигания и рыночным давлением?

Эти данные созданы для поддержки анализа на институциональном уровне, публикаций исследований, моделей оценки рисков и мониторинга соответствия. Глубина уже есть — осталось только начать более глубокое изучение.