Зеркало, зеркало на стене, какая акция из всех самых коротких?

Шортинг в последнее время немного возвращается в моду, несмотря на рост рынков за последние несколько лет и несколько болезненных сжатий.

Медианный уровень коротких позиций в акциях S&P 500 вырос до 2,7% — одного из самых высоких показателей за последнее десятилетие. Однако цели меняются.

В последний раз, когда мы рассматривали данные о позициях хедж-фондов от Goldman Sachs — основанные на регулярных, хотя и часто задержанных, отчетах 13F, которые обязаны подавать инвестиционные фонды США — в фокусе были коммунальные компании и другие аналоги ИИ. Самая популярная короткая позиция в крупной компании (если судить по короткому интересу как проценту от рыночной капитализации компании) была у Bloom Energy, за ней следовали Charter и Reddit.

Но появился новый самый ненавидимый акционерный актив (масштабируемая версия).

Год назад Strategy — ранее MicroStrategy — даже не входила в топ-50 самых коротких акций в Америке. Это было логично, учитывая, что биткоин и «первое в мире цифровое кредитное средство» тогда активно росли. Хитрость шортинга — это сбивать уже падающий актив, в конце концов.

Но цена биткоина по отношению к бесполезной аналоговой фиатной валюте достигла пика в октябре. Strategy начала распродавать свои позиции еще раньше, и к ноябрю она заняла третье место среди самых шортящихся американских акций. В конце концов, она заняла титул самой ненавидимой акции в США (или, по крайней мере, самой ненавидимой акции с рыночной капитализацией не менее 25 миллиардов долларов).

Это кажется уместным по двум причинам.

Прагматическая причина — что Strategy является глупой конструкцией цифрового вымысла и финансовой инженерии, которая сейчас рушится (хотя первый крупный кризис ликвидности ожидается только в 2027 году). Крейг Кобен проделал божественную работу, освещая ее взлет и падение, его последний пост хорошо подытожил трудности Strategy.

Вторая причина — что, возможно, самая ненавидимая футбольная команда в Великобритании — это Миллволл, чьи фанаты поют «Никому мы не нравимся, нам всё равно». Эта песня основана на мелодии песни Роджера Стюарта «(We Are) Sailing». А генеральный директор MicroStrategy зовут Майкл Сейлор.

Это глупая аналогия? Возможно. Ладно, скорее всего. Но она не глупее, чем блоги о doommaxxing ИИ, уничтожающие сотни миллиардов долларов рыночной стоимости. Таков наш сегодняшний мир.

В любом случае, данные по коротким позициям актуальны на конец января, то есть они предшествовали недавнему кровавому распаду в секторе программного обеспечения. Но аналитики Goldman отмечают, что многие хедж-фонды уже заранее осторожно вышли из крупных софтверных компаний и переключились в «жесткие» технологии и компании старой экономики, такие как Norfolk Southern — железнодорожная компания, и производитель машин ITT.

Хедж-фонды перераспределились внутри сектора информационных технологий, перейдя с программного обеспечения на полупроводники перед этим годом распродаж программного обеспечения. Фонды вошли в 2026 год с рекордным долгим портфелем в полупроводниках и минимальной долей в программном обеспечении с 2019 года. Аналитика GS Prime Services показывает, что хедж-фонды за последние недели сократили чистые позиции в программном обеспечении до самых низких за более чем десятилетие уровней. На уровне акций AMAT и ASML вошли в список VIP-хедж-фондов, а TSM занимает место в топ-10 VIP. AMAT также попала в наш список Rising Stars с самыми популярными увеличениями владения, наряду с MU, NVDA и TER. В то же время акции программного обеспечения CRM и DOCU оказались в списке Falling Stars с наибольшими снижениями владения хедж-фондов.

Тем не менее, хедж-фонды по-прежнему начали год с крупными длинными позициями в таких компаниях, как Microsoft, Visa, Mastercard, Amazon и Capital One, которые недавно подверглись сильным ударам. Будет интересно посмотреть, как выглядят показатели их эффективности в ближайшие месяцы.