Пузырь искусственного интеллекта и рыночные риски: энергоснабжение становится ключевым ограничением

Источник: Blockworks
Оригинальный заголовок: Пятничные графики: элементы пузыря
Оригинальная ссылка: https://blockworks.co/news/elements-of-ai-bubble

«Сейчас много разговоров о пузыре вокруг ИИ. С нашей точки зрения, мы видим нечто совершенно иное.»

— Дженсен Хуанг

Генеральный директор Alphabet Сундар Пичаи заявил, что в текущем буме ИИ-инфраструктуры присутствуют «элементы иррациональности».

Однако анонс новой версии LLM Google Gemini дал повод задуматься, что мы, возможно, недостаточно иррациональны. Gemini 3 была воспринята как удивительно масштабное улучшение по сравнению с Gemini 2.5, если судить по метрикам, на которых основаны оценки языковых моделей.

Это опровергает «теорию стены масштабирования» о том, что LLM достигли плато, и простое увеличение вычислительных мощностей больше не приводит к повышению производительности. Google добавила более совершенные вычисления — умные алгоритмы, улучшенное обучение, новые чипы — и Gemini 3 стала значительно лучше.

Похоже, это зеленый свет для всех, кто хочет продолжать активно инвестировать во всё. Дженсен Хуанг отметил, что все по-прежнему много инвестируют в GPU: «Продажи Blackwell просто зашкаливают, а облачные GPU распроданы».

Финансовый директор Nvidia добавил: «GPU A100, которые мы поставили шесть лет назад, до сих пор используются на полную мощность». GPU, похоже, выигрывают от «каскадной модели использования»: самые новые чипы используются для обучения около года, затем еще какое-то время для задач вывода, а потом обслуживают старые приложения.

Энергетические ограничения

Если модели продолжают улучшаться, спрос на новые чипы растет, а старые чипы все еще полезны, стоит задуматься, не занижают ли компании ИИ свои прибыли. Тем не менее, на этой неделе акции пошли вниз.

Возможно, это признак того, что рынок перестал беспокоиться о спросе на чипы и начал волноваться о поставках энергии.

Спрос, похоже, близок к ненасытному: представитель Google Cloud оценил, что им придется удваивать вычислительные мощности каждые шесть месяцев в течение следующих четырех-пяти лет, чтобы удовлетворить спрос.

Но откуда возьмется энергия — загадка. Требуется от пяти до семи лет, чтобы построить газовые турбины, питающие большинство дата-центров, и компании, которые их производят, полностью загружены минимум до 2030 года.

Если дополнительная энергия станет недоступной, нет смысла покупать GPU нового поколения, которые потребляют больше электроэнергии. Пузырь ИИ может лопнуть, даже если спрос на ИИ практически неограничен.

Пичаи предупредил, что если пузырь ИИ лопнет, «ни одна компания не будет в безопасности». Без бума в дата-центрах экономика США, скорее всего, была бы в рецессии: на дата-центры приходится 4% ВВП, и они обеспечили 93% роста ВВП в первой половине года.

Ключевые рыночные индикаторы

Капитальные затраты как процент ВВП: Если измерять капиталовложения в процентах от ВВП, бум ИИ уже сопоставим по масштабу с инвестиционными бумами, предшествовавшими пузырям доткомов, недвижимости и сланца.

Спрос на старые GPU: Спрос на старые, менее мощные GPU A100 держится удивительно хорошо, что противоречит некоторым медвежьим прогнозам.

Корпоративное распределение капитала: В Microsoft капитальные затраты выросли почти до 50% от выручки, что демонстрирует сдвиг «от конкуренции за счет сетевых эффектов к конкуренции за доступ к капиталу». Последний вариант гораздо более подвержен пузырям.

Фокус стартапов: Почти все стартапы Y Combinator теперь связаны с ИИ, что говорит о концентрации рисков в экосистеме.

Влияние на занятость и экономику

С момента запуска ChatGPT индекс S&P 500 резко вырос, а количество открытых вакансий в США снизилось. Однако история показывает, что технологическое вытеснение чаще приводит к перераспределению рабочих мест, а не к их постоянной утрате.

Поздние данные по занятости показали неожиданный прирост в 119,000 рабочих мест в США в сентябре, что свидетельствует о стойкости рынка труда, несмотря на опасения по поводу влияния ИИ.

Более широкий экономический контекст

Тарифы сделали импортные товары примерно на 5,44% дороже, чем они были бы без них. Средняя цена автомобиля в США теперь превышает $50,000, тогда как в некоторых местах бензин дешевле воды.

Средний возраст покупателей жилья в США вырос до 59 лет, что отражает сложную экономику владения домом для молодых поколений.