Новая глава цифровых активов: восхождение стейблкоинов и переосмысление глобальной структуры

Введение

В 2025 году рынок цифровых активов достигнет важной вехи: финтех-компания, сосредоточенная на стейблкоинах, впервые выйдет на Нью-Йоркскую фондовую биржу. Это ознаменует официальное вступление экосистемы долларовых стейблкоинов на открытый капитальный рынок и откроет новые горизонты в области цифровых активов. Стейблкоины, будучи мостом между традиционными фиатными валютами и цифровыми валютами, благодаря своей стабильности цен, высокоэффективным и низкозатратным трансакциям, а также глубокой поддержке DeFi, становятся ключевой ареной борьбы за капитал на финансовых рынках и среди финтех-компаний.

На фоне быстрого развития глобальной цифровой экономики экосистема стейблкоинов демонстрирует взрывной рост. Массовый приток капитала и постепенное совершенствование политики регулирования подчеркивают ключевую роль стейблкоинов в будущем глобальной платежной системы, трансакциях через границы и управлении активами. В данной статье будет глубоко проанализировано расположение экосистемы стейблкоинов, лежащая в ее основе логика соблюдения нормативных требований, возможности арбитража капитала, а также глобальные тенденции регулирования, что в целом покажет, как стейблкоины вызывают капитальный бум в сфере цифровых активов.

Фон и ценность возникновения стейблкоинов

Стейблкоин, как цифровой актив, привязанный к стоимости традиционных fiat-валют, в последние годы быстро набирает популярность и становится важной частью рынка криптовалют. В отличие от резких колебаний таких мейнстримных цифровых валют, как биткойн и эфириум, стейблкоин обеспечивает стабильность цен благодаря 1:1 привязке к доллару США и другим fiat-валютам, значительно снижая риски торгового оборота цифровыми активами. Благодаря технологии блокчейн, стейблкоин не только повышает эффективность трансакций и платежей через границы, но и предоставляет мощную инфраструктурную поддержку для различных сценариев, таких как DeFi, обмен цифровыми активами и прием платежей глобальными торговцами.

Основные преимущества стейблкоина проявляются в трех аспектах:

1. Стабильная цена, снижение рисков волатильности

   Рынок криптовалюты испытывает резкие колебания цен, стейблкоины привязываются к валютной стоимости, что обеспечивает стабильность суммы сделок и расчетов, значительно снижая торговые риски.

2. Быстрые и недорогие трансакции между странами

   стейблкоин на основе технологии блокчейн позволяет получать средства за считанные минуты по всему миру, что значительно ниже времени и комиссии, характерных для традиционных банковских международных переводов.

3. Поддержка разнообразных финансовых приложений

   Стейблкоины напрямую интегрируются в инновационные сценарии, такие как DeFi-кредитование, обмен активами и оплата цифровыми товарами, что значительно расширяет границы использования цифровых активов.

Эти характеристики трудно реализовать для традиционных фиатных валют, что значительно повышает удобство и эффективность торговли цифровыми активами.

Экотистема стейблкоинов

Некоторый известный цифровой платежный и блокчейн-финансовый компания была основана в 2013 году и выпустила централизованный стейблкоин, привязанный к доллару в соотношении 1:1. Все средства этого стейблкоина хранятся в регулируемых банках США и краткосрочных государственных облигациях, которые ежемесячно проверяются сторонними аудиторскими компаниями, чтобы обеспечить прозрачность и безопасность резервных активов.

По состоянию на июнь 2025 года, рыночная капитализация этого стейблкоина составляет около 39 миллиардов долларов, что ставит его на второе место среди стейблкоинов в мире. Его экосистема охватывает широкий спектр, она развернута на нескольких публичных блокчейнах, таких как Ethereum, Solana, Arbitrum, Optimism, Avalanche, Base, Polygon, и поддерживает обменники, DeFi-протоколы, высокоскоростные платежи и кросс-цепочные переводы активов.

Компания реализует свободное движение своих стейблкоинов без проскальзывания между различными цепочками через протокол межцепочечной передачи, следуя глобальной стратегии.

В области соблюдения норм компания строго следует требованиям регулирования Министерства финансов США, SEC и FinCEN, становясь "正规军 стейблкоинов" в глазах регулирующих органов. Ее прозрачные и открытые аудиторские отчеты и система соблюдения резервов делают ее важным камнем в экосистеме цифрового доллара. В то же время компания активно сотрудничает с несколькими глобальными платежными гигантами, продвигая свой стейблкоин в области глобальных платежей и расчетов.

Обзор основных проектов стейблкоинов на доллар США

| стейблкоин | Эмитент | Общая капитализация (по состоянию на июнь 2025 года) | Резервная структура | Комплаенс-атрибуты | |--------|-------------------|------------------------|------------------|------------------| | USDT | Некоторая компания (зарегистрирована в Сальвадоре) | около 155,6 миллиарда долларов США | государственные облигации, наличные средства, репо и т.д. | частично прозрачная, ранее подвергалась штрафам | | USDC | Некоторая компания (США) | Около 614.7 миллиардов долларов | Наличные + краткосрочные облигации США, аудит прозрачный | Полная соответствие, сотрудничество с регулирующими органами | | FDUSD | Некоторая компания (Гонконг) | Около 14.81 миллиардов долларов | Банковские депозиты + краткосрочные ценные бумаги | Регулирование в рамках траста Гонконга | | PYUSD | Некоторый платежный гигант + Некоторый компания | Около 9,47 миллиарда долларов | Хранение от Некоторого компании, в основном облигации США | Под контролем NYDFS | | USDe | Некая компания (Сингапур) | Около 5,6 миллиарда долларов | Без наличных, синтетическая структура | Без традиционного обеспечения | | USD1 | Команда определенного политического деятеля | Около 2,2 миллиарда долларов | Система хранения фиатных средств | Регулирование третьими сторонами |

Логика стейблкоинов

В последние годы рынок стейблкоинов демонстрирует взрывной рост, и движущие силы этого процесса можно свести к трем ключевым факторам: вакуум регулирования, возможность арбитража и национальные игры. Эти факторы в совокупности делают стейблкоины не только важной категорией активов на рынке цифровых валют, но и новым полем жесткой борьбы за глобальный финансовый капитал.

1. Регуляторный вакуум --- от дикого роста к постепенной нормализации

В прошлом выпуск и обращение стейблкоинов почти не имели четких глобальных единых стандартов регулирования, что привело к возникновению "регуляторного вакуума" на рынке. Такая нехватка регулирования, с одной стороны, снизила порог входа, привлекая большое количество капитала и проектов для быстрого входа; с другой стороны, она также принесла потенциальные системные риски. С началом внедрения странами законов и нормативных актов, касающихся стейблкоинов, таких как "Регламент о стейблкоинах", который будет официально введен в Гонконге в августе 2025 года, рынок получает институциональные нормы и гарантии. Это изменение в системе не только придаст уверенность развитию отрасли, но и будет способствовать постепенному переходу рынка к соблюдению норм и его зрелости.

2. Спред --- "золотая жила" в глазах капитала

Эмитенты стейблкоинов управляют фиатными средствами пользователей, вкладывая их в краткосрочные государственные облигации с низким уровнем риска, ставя в залог эфириум (ETH) или используя стратегии короткой продажи фьючерсов, чтобы добиться доходности, намного превышающей банковские процентные ставки. Например, один проект стейблкоина с помощью залога ETH и стратегий короткой продажи фьючерсов показал годовую доходность более 20% (APY), что делает его крайне привлекательным на рынке. Как только доходность оказывается высокой, средства стремительно поступают, формируя эффект накопления капитала и способствуя быстрому росту объемов стейблкоинов.

3. Государственные игры --- Валютное господство и новая арена цифровой экономики

Стейблкоины не только являются инструментами финансовых инноваций, но и сосредоточением международной валютной конкуренции и цифрового суверенитета. Проект стейблкоина, поддерживаемый командой определенного политика, пытается создать «план по восстановлению цифрового доллара», бросая вызов существующей цифровой гегемонии доллара; в то же время, Гонконг активно создает экосистему стейблкоина гонконгского доллара, чтобы завоевать высоту финансовых технологий в Азии. Многие страны Европы и Азии пытаются сохранить влияние валют в цифровую эпоху через законодательство и пилотные проекты цифровых валют центральных банков (CBDC). Стейблкоины становятся новым полем борьбы для стран вокруг суверенитета цифровых валют и глобальной платежной системы.

4. Сценарии использования постоянно расширяются, постепенно приближаясь к функциям фиатной валюты

стейблкоин изначально использовался для внутренних переводов криптовалют, таких как USDT, который широко используется на крипторынке. Однако с развитием технологий и экосистемы приложений функции стейблкоинов продолжают расширяться:

• Глобальные торговые платежи: поддержка трансакций в электронной коммерции, международных переводов, предоставление быстрых и недорогих способов расчетов.

• DeFi кредитование и доход: стать основным кредитным активом на платформе DeFi, пользователи могут зарабатывать проценты, предоставляя стейблкоин в заем, или использовать его в качестве залога.

• Инструменты хеджирования активов: в условиях высокой волатильности криптовалютного рынка инвесторы могут быстро перейти на стейблкоин для защиты стоимости активов.

• Цифровые товары: Стейблкоины широко используются в качестве средства платежа в таких областях, как игры, NFT, создание контента.

С учетом того, что эти многообразные сценарии продолжают развиваться, использование стейблкоинов постепенно эволюционирует от "инструментов криптовалютного мира" к "цифровым фиатным валютам", в результате чего рынок и внимание капитала переживают бум.

Новая структура глобальных валют

От государственной инициативы, пилотных проектов коммерческих банков до участия технологических гигантов и нативных проектов на блокчейне, стейблкоин превращается из нишевого инструмента криптовалют в ключевой элемент следующей глобальной платежной инфраструктуры.

Эта волна стейблкоинов на самом деле является борьбой стран за "валютное превосходство в цифровую эпоху".

С учетом того, что США продолжают расширять влияние доллара через стейблкоины, Гонконг также активно создает экосистему стейблкоинов и способствует строительству расчетного центра Web3 в Азии.

21 мая 2025 года Законодательный совет Гонконга официально одобрил проект закона о стейблкоинах и завершил третье чтение в тот же день. Этот закон вступит в силу 1 августа 2025 года, став первой юрисдикцией в мире, которая создаст комплексную регуляторную структуру для стейблкоинов, привязанных к фиатным валютам.

Гонконг внедряет «Регламент о стейблкоинах» не как реакцию на происходящее, а в целях активного захвата стратегической высоты «центра расчетов следующего поколения»:

• Глобальная система криптоплатежей уже сформировалась, стейблкоины постепенно расширяются из "инструмента расчетов в токенах" в основной выбор для международных переводов, платежей и хеджирования активов;

• США, Китай, Европа и Япония ускоряют цифровизацию валют, конкуренция валют переходит на уровень цифрового суверенитета, Гонконг должен создать соответствующий защитный механизм для обеспечения интернационализации гонконгского доллара;

• Слияние Web3 и финансов ускоряется, стейблкоины становятся "мостом" и "средством" между цепочкой и реальными активами, а Гонконг стремится стать столицей мостов.

Таким образом, Гонконг не просто "закрывает лазейки", а находит новое положение, активно определяя правила между криптосферой и регулированием. Долгосрочные намерения Гонконга очень четкие:

• Цифровой гонконгский доллар руководствуется Управлением денежного обращения, в основном через расчеты в системе CBDC и пилотные проекты финансовых учреждений;

• Гонконгский доллар стейблкоин будет управляться рынком и использован в открытых цепочках, при трансакциях за границей и в международных расчетах в качестве дополнения или даже замены.

Этот двойной подход позволит Гонконгу овладеть двумя "правами на эмиссию" в цифровых финансах: одно — это официальная кредитоспособность, другое — коммерческая эффективность.

В этой глобальной валютной игре эпохи "Бреттон-Вудс 3.0" стейблкоины тихо стали следующим технологическим носителем суверенного инструмента и символом влияния. США используют некоторые стейблкоины в качестве якоря, борясь за права клиринга в цифровую эпоху; Европа и Япония продвигают независимую стратегию цифровизации национальной валюты через такие регламенты, как MiCA; а Гонконг, благодаря гибкой и перспективной регуляторной среде и высокооткрытой рыночной механике, выбрал независимый путь "рынок управляет, институты обеспечивают защиту".

В будущем, когда стейблкоины станут инфраструктурой для международных платежей, когда блокчейн переопределит сети клиринга и формы выражения активов, тот, кто сможет овладеть правом ценообразования, правом доступа и правом клиринга этой системы, тот займет преимущество в новом международном финансовом порядке. А Гонконг уже первым раскрыл свои карты.

Стейблкоин — это не просто революция в форме денег, но и глубокая игра за цифровой суверенитет, финансовый порядок и геополитическое влияние. В дальнейшем будет больше городов и стран, присоединяющихся к этой не названной цифровой финансовой битве. Однако в данный момент Гонконг, стоящий за игорным столом, больше не является наблюдателем.