BTC обновил исторический максимум, рынок ждет снижения ставок и нового роста

Рынок рискованных активов показывает сильный рост, что удивляет хедж-фонды и инвесторов на Уолл-стрит. После восстановления в апреле три основных индексa США продолжают расти, в то время как BTC достигает нового исторического максимума.

Несмотря на то, что торговые споры несколько утихли, прорывного прогресса всё ещё не достигнуто. Геополитическая ситуация остаётся напряжённой. Тем не менее, в рынок поступают большие объемы капитала, биткойн-ETF привлёк более 2,7 миллиарда долларов. Долгосрочные держатели находятся на близком к максимуму уровне, а запасы на биржах продолжают снижаться, что указывает на очень сильные отношения спроса и предложения биткойна.

На уровне политики законы о резервировании биткойнов в США достигли исторического прорыва. Законы, связанные со стабильными монетами, также были одобрены голосованием Сената.

Сильные данные о занятости в США, продолжающееся снижение инфляции и повышение прогнозов по ВВП могут быть основными причинами укрепления рынка. Однако торговые споры все еще не решены, и опасения, вызванные проблемой предела долга, еще не устранены. Рынок акций и BTC уже отразили самые оптимистичные ожидания в этом месяце, и в дальнейшем рынок может колебаться, чтобы устранить неопределенность в ожидании снижения процентных ставок в третьем квартале.

Макроэкономика: Влияние торговых трений может привести к "умеренной рецессии" в США

Глобальная геополитическая игра и американская демократическая система сдерживают влияние экстремальных политик, рынок ожидает, что в конечном итоге вернется к рациональности и начнется устойчивый рост, что привело к наиболее оптимистичному ценообразованию.

Непрерывное появление "трех убийств" на фондовом, долговом и валютном рынках вызвало резкие колебания на финансовом рынке США. Вдобавок к этому, из-за сильного противодействия со стороны бизнеса, торговая политика была вынуждена измениться, быстро перейдя в стадию переговоров, и в первую очередь было достигнуто соглашение о тарифах с Великобританией.

В начале мая США и Китай провели первый раунд торговых переговоров в Швейцарии, поставив на паузу резкие тарифные споры между двумя странами. 12 мая стороны опубликовали совместное заявление, пообещав в течение следующих 90 дней снизить ранее введенные высокие тарифы и продолжить консультации по экономическим и торговым отношениям. В тот же день индекс S&P 500 вырос на 3,26%.

В начале апреля, в связи с смягчением торговой политики, фондовый рынок США начал мощное восстановление, практически полностью компенсировав предыдущие потери. В мае, с официальным началом переговоров между США и Китаем, фондовый рынок США снова получил поддержку и продолжил рост. По состоянию на 31 мая индексы Nasdaq, S&P 500 и Dow Jones зафиксировали месячный рост на 9.56%, 6.15% и 3.94% соответственно.

Рост американских акций в апреле можно рассматривать как отражение завершения панического распродажа и смягчения политики, а также как быстрое ценообразование после завершения первого этапа торговых споров. Рост в мае свидетельствует о оптимистичном ценообразовании в отношении второго этапа переговоров. Судя по имеющейся публичной информации, это ценообразование вполне обосновано и оптимистично. Прежде чем появятся новые успехи в торговых переговорах, уменьшение процентных ставок Федеральной резервной системы и смягчение геополитической обстановки, продолжать значительное повышение цен может быть неосторожно.

Ценообразование в мае уже учитывает относительно "сильные" показатели экономики и занятости США.

Данные экономической статистики, опубликованные в конце мая, показывают, что экономика США в первом квартале сократилась на 0,2% в годовом исчислении. Этот показатель немного улучшен по сравнению с ранее опубликованным предварительным значением (сокращение на 0,3%), но все же указывает на то, что экономика США в начале года испытала определенные трудности из-за снижения потребительских расходов и импорта.

После недооценки за последние несколько месяцев данные по ВВП показали восстановление. Данные GDP Now, опубликованные Федеральным резервным банком Атланты, показывают, что с конца апреля показатели вернулись выше нуля и к концу мая достигли 3,8%, что демонстрирует оптимизм после смягчения торговых споров.

Данные PCE, на которые наиболее обращает внимание ФРС и которые были опубликованы в мае, показывают, что инфляция продолжает замедляться: годовая ставка PCE снизилась на 3 месяца до 2,15%, а базовый PCE упал до 2,52%, что является минимальным значением с момента пандемии и постепенно приближается к ожидаемым ФРС 2% для снижения процентных ставок.

Данные по занятости превысили рыночные ожидания. В начале мая Бюро трудовой статистики США сообщило, что в апреле 2024 года количество новых рабочих мест в несельскохозяйственном секторе увеличилось на 177000, что выше рыночного ожидания в 138000. По состоянию на неделю, завершившуюся 24 мая 2025 года, количество впервые поданных заявок на пособие по безработице составило 240000, увеличившись на 14000 по сравнению с предыдущей неделей, что также выше рыночного ожидания в 230000. Сильные показатели данных по занятости, с одной стороны, развеяли сомнения рынка относительно рецессии в американской экономике, с другой стороны, заставили Федеральную резервную систему сосредоточиться на своей цели "снижения инфляции".

На заседании Федеральной резервной системы в этом месяце было решено удерживать процентные ставки на одном уровне в течение 3 месяцев подряд. Несмотря на то, что во время финансовой нестабильности Федеральная резервная система выпустила некоторые "голубиные" заявления, после стабилизации рынка она продолжила удерживать ставки и подчеркнула, что неопределенность, вызванная торговыми трениями, может привести к росту инфляционных данных.

Сильные показатели финансовых рынков, наряду с продолжающейся торговой напряжённостью и возможным восстановлением инфляции, заставляют рынок полагать, что Федеральная резервная система вряд ли возобновит снижение ставок в первой половине года. Последние данные CME FedWatch показывают, что трейдеры ожидают, что в этом году США снизят ставки только дважды, в сентябре и декабре, каждый раз на 25 базисных пунктов. Это ожидание фактически "сдерживает" возможности для резкого роста акций и криптоактивов, поддерживаемых ликвидностью.

Согласно текущим данным и ситуации, ожидается, что американский фондовый рынок и биткойн в течение следующих двух месяцев, вероятно, будут находиться в состоянии колебаний, пока в августе не появятся ожидания снижения процентных ставок, которые могут привести к новым историческим максимумам для американского фондового рынка и биткойна. Эта оценка включает в себя оптимистичный исход торговых споров, а также относительно "умеренное" снижение экономики США.

В первом квартале ВВП США зафиксировал снижение на 0,21%, а во втором квартале снижение потребительской уверенности и рыночные волнения, вызванные торговыми спорами, могут привести к незначительному падению ВВП, что соответствует стандартам "умеренной рецессии", поэтому ожидания снижения процентной ставки в сентябре могут быть более осторожными.

Криптоактивы: мощный приток средств способствует обновлению исторического максимума Bitcoin

В мае биткойн открылся на уровне 94182.55 долларов и закрылся на уровне 104645.87 долларов, в течение месяца увеличившись на 10463.33 долларов, что составляет рост на 11.11%, амплитуда колебаний составила 19.79%, объем торгов снижается второй месяц подряд.

С учетом технических индикаторов, на которые мы продолжаем обращать внимание, цена биткойна вернулась в диапазон 90000-110000 долларов в апреле, обновив исторический максимум до 112000 долларов, и поднялась выше "первой восходящей линии бычьего рынка".

В условиях высоких процентных ставок розничные инвесторы не сформировали действительно решающую покупательную мощь, на самом деле с марта прошлого года количество новых адресов биткойнов в день уже упало до низкого уровня.

В восстановлении, начавшемся с апреля, решающая сила исходит от институциональных инвесторов.

Согласно данным объявления одной технологической компании, включенной в индекс Nasdaq 100, с 2025 года она увеличила свои запасы на 133850 BTC, и общий объем теперь составляет 580250 BTC.

С января 2024 года 11 биткойн-ETF были одобрены, в мае 2024 года Палата представителей США приняла "Закон о финансовых инновациях и технологиях", в котором криптоактивы и блокчейн-технологии постепенно становятся приоритетными областями развития в США. После этого принятие криптоактивов, представленных биткойном, в США стало еще более мейнстримным.

В марте 2025 года правительство США установит "стратегический резерв биткойнов", используя примерно 200,000 биткойнов, находящихся в распоряжении правительства, в качестве национального резервного актива.

После этого более 20 штатов США начали предлагать законы о резервировании биткойнов на уровне штата. Этот запрос также достиг прорыва в мае. 7 мая штат Нью-Гемпшир стал первым в стране, который официально включил криптовалюту в стратегические резервы. Этот закон разрешает государственному казначею инвестировать до 5% государственных средств в криптовалюту. Соответствующие законопроекты о резервировании биткойнов в Техасе и Аризоне также были одобрены голосованием в Сенате и направлены губернаторам этих штатов на подпись.

В сфере блокчейна и Web3, 19 мая законопроект о нормализации развития стейблкоинов был принят в Сенате с результатом 66 голосов «за» и 32 «против» в ходе процедурного голосования, что проложило путь к окончательному подписанию данного законопроекта. В том же месяце, 21 числа, Законодательный совет Гонконга официально утвердил проект закона о создании системы лицензирования эмитентов фиатных стейблкоинов.

Несколько крупных банков США рассматривают возможность сотрудничества для выпуска совместной стабильной монеты. В настоящее время в это вовлечены несколько известных финансовых учреждений.

Эмитируемые стабильные монеты с объемом более 240 миллиардов долларов войдут в эпоху соответствия требованиям. Помимо биткойна, стабильные монеты с высокой вероятностью станут вторым наиболее широко используемым криптоактивом и могут стать первым критически важным приложением в области Web3, преодолевшим 1 миллиард пользователей. Это закладывает основу для бурного развития блокчейна, особенно платформ смарт-контрактов.

После включения в систему соблюдения норм, биткойн и блокчейн становятся технологической высотой, которую США должны захватить. Инвестиционные и спекулятивные настроения, вызванные этой тенденцией, распространяются. Помимо упомянутых выше технологических компаний, многие компании по всему миру запускают программы накопления биткойнов и других криптоактивов (таких как эфириум, Solana).

Расширение применения, а также FOMO-эмоции и покупательская способность, вызванные регулирующими прорывами, стали основным двигателем роста цен на BTC и другие криптоактивы.

Капитал: Оптимистичное ценообразование + Расширение масштаба

В марте-апреле, в процессе резкого падения американского фондового рынка, приток биткойн-ETF остановился, что привело к падению биткойна более чем на 30% (максимальная коррекция в этом цикле) в соответствии с коррекцией на американском фондовом рынке. Однако с апреля-мая, в связи с сильным восстановлением американского фондового рынка, покупательская активность биткойн-ETF также резко возросла, что привело к притоку 6,05 и 27,75 миллиарда долларов соответственно, способствуя восстановлению всех потерь биткойна и обновлению исторического максимума в 112000 долларов.

Что касается стабильных монет (не все из них используются для торговли криптовалютой), объем также увеличился, в апреле и мае соответственно поступило 53,75 и 55,67 миллиарда долларов, но в сравнении с изменениями средств через биткойн-спотовый ETF объем изменений был меньше.

Ранее мы отмечали, что цена биткойна теперь контролируется не институциональными средствами на рынке, а средствами, проходящими через спотовые ETF и подобные институциональные инвесторы. Эти инвесторы проявляют долгосрочные бычьи настроения, и причиной этому является то, что биткойн и криптоактивы постоянно добиваются прорывных успехов на уровне политики в США. Это как раз является причиной того, что биткойн смог быстро восстановиться в апреле и мае и первыми установить исторический максимум, опередив Nasdaq, а также представляет собой долгосрочную логическую основу, за которую стоит следить в будущем.

Но необходимо отметить, что американские акции в настоящее время уже сильно оптимистично оценены в контексте торговых споров и, возможно, подразумевают, что американская экономика не столкнется с серьезным спадом. В настоящее время американским акциям трудно преодолеть новые максимумы, и колебания неизбежны. Хотя институциональные инвесторы продолжают вкладываться, спотовый ETF на биткойн трудно показать независимую динамику, отличную от Nasdaq, поэтому ожидания, что биткойн снова установит новый рекорд в среднесрочной перспективе, слишком оптимистичны.

Структура чипов: запасы биткойнов на бирже продолжают снижаться

В падении с марта по апрель долгосрочные инвесторы в BTC снова начали накапливать активы, что объективно сыграло роль балансировщика в снижении давления на продажи на рынке.

К концу мая объем, удерживаемый долгосрочными держателями, достиг 14,419,900 монет, находясь вблизи исторического максимума. В то же время объем на централизованных биржах продолжает снижаться, в настоящее время составляет всего 2,988,200 монет, приближаясь к уровню конца ноября 2020 года.

В предыдущем цикле, когда ликвидность резко возросла, долгосрочные держатели выбрали продажу, что объективно сдерживало рост цен. Однако, когда цены падали в течение цикла, долгосрочные держатели замедляли продажи или даже увеличивали свои позиции, и этот цикл не стал исключением.

Отличие от предыдущих циклов заключается в том, что ранее "вторичные продажи" долгосрочных держателей завершали бычий рынок, тогда как после нынешних "вторичных продаж" рынок выбрал путь вверх. Мы понимаем это как добавление институциональных инвесторов в структуру долгосрочных держателей, что вызвало изменения в рыночной динамике. Является ли это изменение постоянным или временным, необходимо внимательно отслеживать.

![EMC Labs майский отчет: BTC обновил исторический максимум, ждем снижения процентной ставки и