Две основные модели токенизации акций: борьба открытых и закрытых

Токенизация реальных мировых активов стала важной тенденцией в области блокчейна. С приходом таких финансовых технологических гигантов, как Kraken и Robinhood, начинается революция, движимая технологиями блокчейна. Глобальные инвесторы получают возможность торговать "цифровыми акциями" таких компаний, как Apple и Tesla, круглосуточно и с низкими издержками. В этой статье будет глубоко проанализирована внутренняя логика текущих основных продуктов токенизации акций, с акцентом на их реализацию и потенциальные риски.

Мы проведем сравнительный анализ на двух типичных примерах: xStocks (, представляющий путь "Открытого DeFi", выпущенный Backed Finance и торгуемый на таких биржах, как Kraken, ), и Robinhood, представляющий путь "Регулируемого закрытого сада".

Один, базовая логика двух основных моделей

Основной проблемой токенизации акций является соблюдение норм. На рынке сформировались два разных пути соблюдения норм: токены ценных бумаг, поддерживаемые активами 1:1, и токены производных контрактов.

Модель 1: xStocks - Обнимая открытый путь DeFi

Основное определение: токены, принадлежащие пользователям, юридически представляют собой прямое или косвенное право собственности или долю на реальные акции. Это отображение реальных акций в цепочке, стремление к подлинности и прозрачности активов.

Правовая структура:

• Выпущено швейцарской компанией Backed Finance, в соответствии с швейцарским законом о DLT
• Создание специальной цели в Лихтенштейне (SPV) для владения реальными акциями, чтобы обеспечить изоляцию рисков.

Стратегия поддержки активов и ликвидности:

• 1:1 привязка, каждый токен соответствует одной акции реальной компании
• Профессиональные инвесторы могут подать заявку на покупку акций и выпуск токенов
• Интеграция с Chainlink PoR, предоставляющая доказательство резервов
• Двойная ликвидность: маркет-мейкеры централизованных бирж + DeFi протоколы

Модель 2: Robinhood - "огороженный сад" с приоритетом на соблюдение норм

Основное определение: купленные пользователем токены акций на самом деле являются производными контрактами, подписанными с Robinhood Europe, которые отслеживают цены акций. Токены на блокчейне - это всего лишь цифровые сертификаты прав по контракту.

Правовая структура:

• Выпущено Robinhood Europe UAB, зарегистрированной в Литве
• Соответствует рамкам MiFID II ЕС, классифицируется как производный инструмент

Техническая реализация:

• Быстрое и недорогое развертывание на Arbitrum
• В контракт встроены KYC и белый список, формируя "закрытый сад"
• Планируется разработка специальной сети Layer 2 Robinhood Chain

Сравнение двух режимов:

xStocks ближе к открытому духу DeFi, в то время как Robinhood ищет "обходные пути" в существующей системе. Первый — это "токенизация активов", второй — это "токенизация бизнеса".

Второе, различия в технической архитектуре

Выбор базового блокчейна

• xStocks выбирает Solana: стремление к высокой производительности, но сталкивается с проблемами стабильности
• Robinhood выбирает Arbitrum: наследует безопасность Ethereum, более надежно

Основные технологические компоненты

Умный контракт:

• xStocks: открытый, свободно передаваемый SPL Токен
• Robinhood: Токен с ограничениями на внутренние переводы

оракул ( Chainlink ):

• Предоставление информации о ценах и подтверждение резервов
• Реализация межсетевой интероперабельности (CCIP)

Активация активов и работа SPV

1. Изоляция активов: реальные акции хранятся в SPV
2. Эмиссия токена: Смарт-контракт авторизует эмиссию равного количества токенов
3. Распределение токенов: через биржу или прямую продажу квалифицированным инвесторам
4. Управление жизненным циклом: обработка действий компании, таких как дивиденды, дробление акций
5. Выкуп и сжигание: поддержание баланса 1:1 между объемом в цепочке и резервами вне цепочки.

Три. Бизнес-модель и оценка рисков

Бизнес-модель

Робингуд:

• Взимается комиссия за конвертацию валюты с пользователей, не входящих в еврозону.
• Потенциальное введение платежей за заказы, услуги для участников и т.д.
• Открытие рынка частного капитала

xАкции:

• Kraken взимает торговую комиссию
• Backed Finance взимает плату за чеканку/выкуп токенов
• Предоставление B2B решений по токенизации активов

Матрица оценки рисков

• Технические риски: уязвимости смарт-контрактов, сбои оракулов и т.д.
• Рыночный риск: колебания цен, недостаточная ликвидность и т.д.
• Юридические риски: неопределенность в регулировании, проблемы с трансграничным соблюдением и т.д.
• Операционные риски: кредитные риски платформы, безопасность хранения и т.д.
• Пользовательские риски: информационная асимметрия, неправильное понимание природы продукта и т.д.

Рыночная структура и перспективы на будущее

Основные игроки матрицы

• Открытый DeFi лагерь: xStocks, Synthetix и другие
• Приоритетный лагерь соблюдения: Robinhood, Hashnote и др.
• Поставщики инфраструктуры: Securitize, Polymath и др.

Рыночные тренды

• От изоляции к интеграции: глубокая интеграция с экосистемами TradFi и DeFi
• Регулирование, стимулирующее инновации: MiCA, закон о DLT и другие предлагают четкие правила
• Вход организаций и разнообразие продуктов
• Токенизация частного капитала становится новым голубым океаном

Будущее размышления

• Спор между открытым и закрытым режимом
• Баланс между технологическими инновациями и правовой рамкой
• Пересоздание парадигмы发行,交易,清算 и所有权 на глобальных финансовых рынках

Токенизация акций кардинально меняет способы функционирования финансовых активов, обещая создать более эффективный, прозрачный и инклюзивный глобальный финансовый рынок. Несмотря на многочисленные вызовы, эта тенденция стала необратимой. Участникам рынка необходимо глубоко понимать ее основную логику и потенциальные риски, активно и осторожно встречая эту финансовую революцию.