Эволюция гиганта децентрализации кредитования Aave

Aave является лидером на рынке DeFi-кредитования, его общая заблокированная стоимость (TVL) занимает третье место среди DeFi-проектов, особенно в категории кредитования, где он занимает доминирующее положение. Материнская компания Aave, Avara, постепенно расширяет свой бизнес на новые области, такие как кросс-чейн кредитование, стейблкоины, открытые социальные протоколы и платформы для институционального кредитования.

Общее количество токенов AAVE составляет 16 миллионов, из которых 13 миллионов распределены среди держателей токенов, а оставшиеся 3 миллиона направлены в резерв экосистемы Aave. В настоящее время в обращении находится около 14,8 миллиона токенов AAVE.

С ростом и развитием бизнеса Aave, на фоне восстановления рынка в 2024 году, как TVL, так и цена AAVE увеличились. Avara в мае объявила о плане обновления версии Aave V4, сосредоточив внимание на дальнейшем повышении ликвидности и коэффициента использования активов Aave.

Версия Aave V3 в настоящее время в значительной степени заменила версию V2, и постепенно стабилизирующаяся бизнес-модель и пользовательская база сделали Aave лидером по TVL, объему торгов и количеству поддерживаемых блокчейнов, значительно опережая другие протоколы кредитования.

Avara столкнулась с некоторыми проблемами при расширении бизнеса. В настоящее время ее основной доход по-прежнему зависит от традиционного кредитования. Стейблкоин GHO недавно восстановил привязку после периода расхождения. TVL институциональной кредитной платформы Aave Arc после резкого падения долгое время оставался на низком уровне.

Что касается будущего развития Aave, рекомендуется включить дальнейшую оптимизацию его кросс-цепочных кредитных решений, усиление работы со стабильными монетами и глубокую интеграцию их с платформой Aave, а также интеграцию DeFi возможностей Aave в новые направления бизнеса, такие как социальные платформы, с целью объединения текущих относительно независимых бизнес-секторов в единую комплексную экосистему.

История развития Aave

В мае 2017 года Стани Кулехов основал проект ETHLend. Сначала ETHLend столкнулся с серьезными проблемами ликвидности в процессе работы. В конце 2018 года ETHLend провел стратегическую трансформацию, изменив модель с P2P на P2C, внедрив модель ликвидного пулла, и официально сменил название на Aave. Эта трансформация ознаменовала официальное начало Aave в 2020 году.

В ноябре 2023 года Aave Companies объявила о смене бренда на Avara. Avara постепенно запускает новый бизнес, включая стейблкоин GHO, протокол социальной сети Lens и платформу для институционального кредитования Aave Arc, а также начинает стратегическое позиционирование в различных областях, таких как криптокошельки и игры.

Текущая версия Aave V3 стабильно используется и её услуги уже расширены до 12 различных блокчейнов. В то же время Aave Labs продолжает попытки модернизации кредитной платформы и в мае 2024 года объявила о предложении по обновлению версии V4.

Согласно данным, предоставленным Defillama, по состоянию на 15 мая 2024 года, AAVE занимает третье место по общей заблокированной стоимости (TVL) в области DeFi, достигнув 1,0694 миллиарда долларов.

Основная бизнес-модель Aave

С момента своего первого появления в январе 2020 года Aave закрепила свое важное положение в области DeFi благодаря таким ключевым особенностям, как кредитные пуллы, модель aToken, инновационный механизм процентных ставок и функция флеш-займов. С переходом Aave с V1 на V3, его бизнес-модель кредитования демонстрирует устойчивую и стабильную тенденцию к развитию.

В декабре 2020 года Aave выпустила версию V2, которая значительно улучшила пользовательский опыт благодаря упрощению и оптимизации своей архитектуры, а также введению таких функций, как токенизация долга и кредитование мгновенно V2. Согласно официальной белой книге, оптимизация архитектуры V2, как ожидается, снизит расходы на газ примерно на 15-20%. В январе 2023 года Aave выпустила версию V3, которая на основе V2 дополнительно повысила эффективность использования капитала, при этом общая архитектура осталась практически неизменной. Версия V3 представила три инновационные функции: эффективный режим (E-mode), изолированный режим (Isolation Mode) и портал (Portal).

В мае 2024 года Aave представила предложение версии V4, в новом дизайне которой планируется использование совершенно новой архитектуры и введение единого слоя ликвидности, размытых контролируемых процентных ставок, родной интеграции GHO, сети Aave и других разработок.

Кредитная ставка

Aave разработал конкретные контракты стратегии процентных ставок для каждого резерва. Конкретно, в базовом контракте стратегии определено следующее:

• Оптимальная степень использования
• Базовая ставка по займам
• Кривая процентной ставки по займам 1
• Кривая процентной ставки по займам 2
• Базовая ставка займа с фиксированной процентной ставкой
• Стабильная ставка займа наклон 1
• Стабильная процентная ставка по займам 2

Формула расчета переменной процентной ставки:

Процентная ставка заимствования = базовая процентная ставка заимствования + коэффициент использования * наклон процентной ставки заимствования 1

Если уровень использования > оптимальный уровень использования: Ставка займа = базовая ставка займа + оптимальная ставка использования * наклон ставки займа 1 + ( ставка использования - оптимальная ставка использования ) * наклон ставки займа 2

Анализируя модели процентных ставок, мы можем заметить, что когда текущая степень использования ниже оптимальной степени использования данного рынка, процентные ставки по займам медленно растут. Однако, когда текущая степень использования превышает оптимальную степень использования, процентные ставки по займам резко увеличиваются с ростом степени использования, а именно: когда ликвидность в торговом пуле высокая, низкие ставки стимулируют займы; когда ликвидность низкая, высокие ставки поддерживают ликвидность.

Процесс кредитования

В процессе взаимодействия с Aave процесс заимствования и кредитования выглядит следующим образом:

• Депозиты могут получить соответствующие aToken, поместив токены в пул активов Aave. Эти aToken служат доказательством депозита и могут свободно торговаться и передаваться на вторичном рынке.
• Для заемщиков они могут занимать криптовалюту через избыточное обеспечение или кредит на основе мгновенного займа. Когда заемщик готов погасить долг, кроме возврата основной суммы, он также должен выплатить проценты, рассчитанные в зависимости от коэффициента использования активов и рыночного спроса и предложения. Как только долг будет погашен, заемщик сможет не только вернуть свои заложенные активы, но и aToken, связанный с его заложенными активами, также будет соответствующим образом уничтожен.

Механизм расчета

Когда рыночная стоимость залогового актива снижается или стоимость заемного актива возрастает, что приводит к тому, что стоимость залога заемщика падает ниже установленного порога ликвидации, срабатывает механизм ликвидации Aave. Разные токены имеют различные коэффициенты кредитования к стоимости (Loan to Value, LTV) и пороги ликвидации в зависимости от их рискованных характеристик. При возникновении ликвидации заемщик, помимо погашения основной суммы долга и процентов, также должен выплатить третьей стороне, осуществляющей ликвидацию, определенный процент ликвидационного штрафа (Liquidation Bonus).

Связанные параметры:

• Коэффициент заёмного капитала ( LTV ): определяет максимальную сумму активов, которую заёмщик может получить в кредит. Например, LTV в 70% означает, что при залоге стоимостью 100 USDT заёмщик может получить максимум 70 USDT.
• Здоровый фактор: отражает уровень безопасности кредитной позиции, чем выше здоровый фактор, тем сильнее способность заемщика к погашению долга; наоборот, чем ниже здоровый фактор, тем слабее способность к погашению долга. Как только здоровый фактор опускается ниже 1, это указывает на то, что залог может столкнуться с ликвидацией.
• Порог ликвидации: установлен минимальный коэффициент между стоимостью залоговых активов и стоимостью заемных активов. Когда позиция заемщика достигает этого порога, его залог может быть подвержен риску ликвидации.

Мгновенный заём

В протоколе Aave, флеш-займ является прорывной финансовой инновацией, основанной на атомарности транзакций в Ethereum: все операции в транзакции либо полностью выполняются, либо вовсе не выполняются. Этот механизм позволяет участникам занимать большие активы без необходимости предоставления залога. Заемщик в пределах одного блока времени ( примерно 13 секунд ) занимает средства у Aave и завершает погашение в рамках того же блока, тем самым обеспечивая быструю замкнутость процесса заимствования.

Мгновенные займы значительно упрощают процесс исполнения арбитража по ценам, автоматизации торговых стратегий и других операций DeFi, одновременно эффективно избегая рисков ликвидности. В протоколе Aave V3 комиссия за каждую сделку мгновенного займа составляет 0,05%, что значительно ниже 0,3% на Uniswap V2, предоставляя пользователям более экономичный выбор заимствования.

Механизм кредитного поручения

Aave запустила механизм кредитного делегирования (Credit Delegation) в августе 2020 года. С помощью кредитного делегирования вкладчики могут делегировать свои не полностью использованные кредитные лимиты другим пользователям, а заемщики могут получить дополнительную возможность заимствования.

Кроме того, Opium в сентябре 2020 года представила продукт кредитного дефолта (Credit Default Swaps, CDS), нацеленный на механизм кредитного делегирования Aave. CDS, как инструмент управления рисками, позволяет инвесторам передавать риск дефолта конкретного заемщика, тем самым добавляя дополнительный уровень защиты к механизму кредитного делегирования.

Обновление версии Aave V4

Согласно описанию предложения по разработке протокола Aave V4, Aave V4 будет построен на новой архитектуре с использованием эффективного и модульного дизайна, при этом максимально уменьшая влияние на третьи стороны и предоставляя более удобные условия для расширительных работ третьих сторон.

Уровень ликвидности

Унифицированный уровень ликвидности: уровень ликвидности разработан на основе концепции Портала в версии Aave V3. Например, в целом по Aave текущие версии Aave V2 и Aave V3 из-за обновления версии привели к рассеиванию ликвидности, и полная миграция ликвидности с V2 на V3 заняла много времени. Уровень ликвидности, предложенный в V4, нацелен на унифицированное управление лимитами на поставки и заимствования, процентными ставками, активами и стимулами, позволяя другим модулям извлекать ликвидность из него. Короче говоря, когда в будущем DAO Aave планирует добавить или удалить совершенно новые функциональные модули (, такие как изолированные пулы, модули RWA и CDP ), не потребуется миграция ликвидности, и различные модули смогут просто извлекать ликвидность из унифицированного уровня ликвидности.

Ликвидность премия: версия Aave V4 вводит функцию ликвидности премии, которая настраивает процентные ставки по займам в зависимости от состояния риска залога. Для каждого актива назначается фактор риска, который динамически корректируется в зависимости от рыночных и внешних факторов риска. Активы с более низким риском (, такие как Эфириум ), будут пользоваться более низкими ставками заимствования, в то время как активы с более высоким риском (, такие как альткойны ), соответственно увеличат стоимость заимствования.

Размытое управление процентной ставкой