Оригинальное название: Legends Live @Citi с Ларри Финком, председателем и генеральным директором BlackRock
Гость: соучредитель, председатель и генеральный директор BlackRock Ларри Финк
Ведущий: Председатель Citi Global Banking Леон Кальвария
Собрано и скомпилировано: LenaXin, ChainCatcher
ChainCatcher Резюме от редактора
Статья основана на последнем выпуске "Легендарные разговоры" @Citibank, где председатель глобального банка Citibank Леон Калвария беседует с соучредителем, председателем и генеральным директором BlackRock Ларри Финком. На момент публикации видео активы под управлением BlackRock достигли 12,5 триллионов долларов. Как Ларри этого добился?
В этом выпуске Ларри поделится своими уникальными взглядами на лидерство, темами своей карьеры и опытом создания блестящей истории.
ChainCatcher провела整理 и компиляцию.
Яркие основные моменты:
Настоящее изменение Уолл-Стрит произошло благодаря персональным компьютерам.
Глубокий урок: во-первых, это самонадеянное мнение о наличии первоклассной команды и понимания рынка, но отсутствие эволюции мышления в соответствии с рынком; во-вторых, во время конкуренции с братьями Соломон, амбиции завоевать долю рынка затмевали разум.
Основой компании является разработка инструментов управления рисками, культура BlackRock глубоко укоренилась в рискованных технологиях.
Искусственный интеллект и токенизация финансовых активов изменят будущее инвестиций и управления активами
Суть индустрии управления активами заключается в ориентации на результат
Инвесторы должны искать информацию, которую рынок еще не полностью осознал; старые новости уже трудно создавать сверхприбыль.
Если бы активные инвестиции были эффективными, ETF никогда не возникли бы.
Если рост экономики США не сможет постоянно достигать 3%, проблема дефицита разорит страну.
Пока активы и обязательства сбалансированы и происходит деангажирование, убытки не перерастут в системный кризис.
Биткойн является хеджированием против неопределенного будущего
Только полное вовлечение и отдача обеспечат возможность постоянного диалога и влияние в отрасли.
(1) Как опыт роста сформировал лидерские качества Ларри?
**Леон Калвария:**Как семейный фон формирует вашу уникальную мировоззренческую и риск-менеджмент способность, в конечном итоге достигая выдающегося результата в глобальной перспективе?
Ларри Финк: Мои родители очень优秀. Они социалисты, мыслящие открыто, особенно ценят две вещи: достижения в учебе и личную ответственность. Они часто говорили мне: "Если через десять лет ты не будешь доволен своей жизнью, не вини родителей, ответственность лежит на тебе."
Это наставление с детства дало мне понять важность независимости. С 10 лет я работал в обувном магазине, и этот опыт научил меня, как общаться с клиентами и устанавливать связи. Хотя сегодня дети редко начинают работать так рано, то время помогло мне рано повзрослеть и научиться брать на себя ответственность. Только в 15 лет я действительно начал планировать более целеустремленную жизнь.
Леон Кальвария: Как академический фон на Западном побережье помог вам перейти к роли лидера в устоявшейся компании?
Ларри Финк: В январе 1976 года я впервые увидел снег, когда проходил собеседование в Нью-Йорке. В то время я был典型ным молодежью с Западного побережья, носил бирюзовые украшения, у меня были длинные волосы, и я часто надевал коричневый костюм. Первая Бостон была одной из самых привлекательных компаний для меня, они предлагали индивидуальные программы обучения, а несколько руководителей торгового отдела произвели на меня хорошее впечатление. Они напрямую устроили меня в торговый отдел, что в то время было редкостью.
Тогдашний Уолл-стрит кардинально отличался от нынешнего. В 1976 году First Boston нанял всего 14 человек. В то время общий капитал всех инвестиционных банков на Уолл-стрит составлял всего около 200 миллионов долларов, включая Goldman Sachs, Loeb Rhoades, Kuhn Loeb, Lehman Brothers, White Weld, Merrill и других (не включая коммерческие банки).
В то время инвестиционные банки работали как семейные мастерские, практически не неся рисков. Расширение баланса началось только после 1976 года.
В первый месяц работы на уровне сделок я был уверен, что смогу справиться с этой работой. После окончания обучения компания отправила меня в отдел ипотеки и гарантий, где было всего три человека, что меня очень обрадовало.
（二）История предпринимательства Ларри
Леон Кальвария: Какой новый фундаментальный взгляд на финансы и риски у вас возник благодаря опыту ранних практик секьюритизации?
Ларри Финк: настоящим изменением Уолл-стрит стали персональные компьютеры. До этого были только такие инструменты, как калькулятор Монро или HP-12C. В 1983 году ипотечный отдел был оснащен несколькими компьютерами, которые, по сегодняшним стандартам, были примитивными, но позволили нам переосмыслить, как интегрировать ипотечные пулы и рассчитывать их характеристики денежных потоков.
Реструктуризация денежного потока через обработку данных в реальном времени запустила процесс секьюритизации. В то время многие расчеты все еще выполнялись вручную, но такие производные инструменты, как свопы процентных ставок, начали появляться благодаря применению технологий на торговом уровне. Уолл-Стрит в результате этого полностью изменилась.
Важным стимулом для создания BlackRock стало то, что технологии продавцов всегда опережают технологии покупателей.
Леон Калвария: Какой самый неожиданный урок вы получили? Какие выводы вы сделали из этого, которые могли повлиять на ваше руководство в BlackRock?
Ларри Финк: Поговорим о моем карьерном пути, в 27 лет я стал самым молодым директором-управляющим, в 31 год вошел в исполнительный комитет компании, а в 34 года стал невыносимым из-за своей самоуверенности.
Тогда концепция приоритета команды применялась только в периоды прибыли. В 84-85 годах мы стали самым прибыльным подразделением компании и даже установили квартальный рекорд, но во втором квартале 86 года внезапно понесли убытки в 100 миллионов долларов. Это выявило суть проблемы: в период прибыли вас восхваляют как героя, а в период убытков 80% людей перестают поддерживать; так называемый командный дух полностью разрушился.
Я усвоил два глубоких урока: первый — это самоуверенность в обладании высококлассной командой и рыночным пониманием, но отсутствие эволюции мышления в соответствии с рынком; второй — это слепота к амбициям по захвату доли рынка, когда я конкурировал с братьями Соломон. Лоу был уволен год назад за аналогичную ошибку, а я не извлек уроков из этого.
Я никогда не смогу простить компанию за то, что я не смог настоять на том, чтобы мы не добавляли капитал слепо; у нас не было инструментов управления рисками, но мы взяли на себя риски, о которых никто не знал. Этот неудачный опыт в конечном итоге стал почвой, которая питала рост BlackRock.
Леон Калвариа: что заставляет вас по-прежнему верить в успешность предпринимательства под двойным давлением общественного скептицизма и личных неудач?
Ларри Финк: Этот опыт действительно заставил меня потерять много уверенности. Несмотря на то, что я потратил полтора года на восстановление своей карьеры и получил предложения от нескольких партнеров Уолл-стрит, я всегда чувствовал, что не хочу повторять старый путь. Поэтому я начал исследовать возможность перехода на покупательский рынок.
В то время два важных клиента были готовы инвестировать в мой стартап, но я не был уверен в своих силах, поэтому самостоятельно связался со Стивом Шварцманом. Первоначально Бостон помог Blackstone привлечь первый фонд (размером около 5,45 миллиарда долларов), а благодаря нашим отношениям с сберегательными учреждениями я помог завершить часть募资.
По рекомендации Брюса Вассерстайна я познакомился со Стивом и Питом. Им была интересна моя идея, на самом деле, Стив верил в меня больше, чем я сам, в итоге я стал четвертым партнером Blackstone.
На выходных после увольнения я провел день открытых дверей у себя дома, на который пришло около 60-70 человек, чтобы обсудить мои новые планы. Я прямо сказал некоторым: "После моего ухода вы, наоборот, сможете развиваться лучше." В то время компания переживала распад, кто-то уходил, кто-то оставался, но такая откровенность помогла всем найти более подходящий путь.
(Три) Разработка и важность технологий Aladdin
Леон Калвария: Каковы были основные факторы выбора BlackRock в качестве ключевого консультанта для правительства США во время финансового кризиса? Стала ли технология Aladdin решающим преимуществом благодаря своей ранней разработке?
Ларри Финк: В начале компании из восьми человек было два технических специалиста. Мы вложили 25 000 долларов в покупку только что выпущенной в 1988 году рабочей станции SunSpark, что позволило нам разработать инструменты управления рисками в BlackRock.
С первого дня основой компании стало развитие инструментов управления рисками, культура BlackRock глубоко укоренилась в рискованных технологиях.
Когда в 1994 году дочерняя компания General Electric (GE) Kidder Peabody обанкротилась, мы, пользуясь долгосрочными отношениями с GE, предложили генеральному директору Джеку Уэлчу и финансовому директору Денису Даммерману план помощи. Внешние наблюдатели считали, что Goldman Sachs будет нанят, но благодаря системе Aladdin мы получили поручение и взялись за ликвидацию их плохих активов.
Я заявляю, что не требую консультационных сборов, оплата будет произведена только после успеха. В результате девяти месяцев работы данный инвестиционный портфель принес прибыль, и в конечном итоге GE выплатила самые высокие консультационные сборы в истории.
Я надеюсь, что моя инвестиционная команда сможет утвердиться благодаря своему успеху и способностям, надеюсь, что Aladdin сможет конкурировать с кем угодно и побеждать. Мы решили открыть систему Aladdin для всех клиентов и конкурентов.
В 2003 году мы столкнулись с финансовым кризисом. Благодаря доверительным отношениям с правительством США и регуляторами мы участвовали в нескольких спасательных операциях с одинаковыми идеями. В выходные Бэррингтон был нанят JPMorgan (JP) для анализа своего портфеля активов; в пятницу и субботу мне было разрешено одновременно поддерживать связь с министром финансов Хаком и с Тимом из Федеральной резервной системы, когда я экстренно помогал JP оценивать риски.
В воскресенье утром в шесть часов Тим позвонил с просьбой о помощи, я ответил, что для перехода на государственное обслуживание необходимо получить разрешение у генерального директора JPMorgan Джейми. Чтобы ускорить процесс, нас напрямую наняла американская сторона.
Министр финансов задал вопрос: "Потерпят ли убытки американские налогоплательщики из-за выкупа активов?" Я предложил включить основную сумму и проценты в расчет, поскольку активы были значительно списаны, а процентные ставки очень высоки, налогоплательщики, вероятно, смогут вернуть свои средства.
С тех пор мы последовательно были наняты для обработки реструктуризации AIG и кризисного реагирования правительств Великобритании, Нидерландов, Германии, Швеции и Канады.
（Примечание: American International Group, сокращенно AIG, переводится как Американская международная группа）
(四)Каково значение годового обращения к акционерам?
Леон Калвариа: Какова основная творческая идея вашего годового письма акционерам, написанного с 2012 года? Это предназначено для записи ключевых поворотных моментов, передачи инсайтов инвесторам или для публикации стратегического заявления?
Ларри Финк: За исключением нескольких основных тем, я никогда не пытался сделать заявление, пиша эти письма. Если бы не приобретение BGI в 2009 году, ставшее крупнейшим индексным агентством в мире, я бы вообще не взялся за перо. В то время мы несли значительные обязанности по управлению акциями, но имели только право голоса, а не право распоряжаться ими.
Это соответствует концепции, обсуждаемой Уорреном, основная идея первых нескольких писем заключается в продвижении "долгосрочного мышления", чтобы заставить долгосрочных инвесторов задуматься о долгосрочных трендах, это и есть вся суть.
(Примечание: Письмо акционерам Ларри Финка было высмеяно Леоном Кальварией как в определенной степени сестринское письмо Уоррена Баффета)
(Пять) Основные тренды в преобразовании управления активами будущего
Леон Кальвария: С вашей точки зрения, какие крупные тенденции, по вашему мнению, будут формировать ваши будущие инвестиции и управление активами?
Ларри Финк: Искусственный интеллект и токенизация финансовых активов. Сегодня во время обеда с человеком, который ранее был министром финансов и главой центрального банка, он откровенно заявил в частном порядке, что банковская отрасль отстает от технологий в нескольких областях.
Инновационная практика New Bank из Бразилии расширяется в Мексику, а такие цифровые платформы, как Trade Republic из Германии, также подрывают традиции, эти примеры подтверждают силу трансформации технологий. Совмещение ИИ с тем, как он может преобразовать анализ больших данных, позволяет лучше понять его разрушительный потенциал, например, BlackRock в 2017 году открыл лабораторию ИИ в Стэнфорде, наняв команду профессоров для разработки оптимизационных алгоритмов. Мы управляем активами на сумму 12,5 триллионов долларов и должны обрабатывать огромные объемы сделок, в то время как технологические инновации способствуют нашему возвращению к основам ответственности.
Леон Кальвария: Как обеспечить прозрачность и подотчетность этих инструментов для широкой аудитории, сохраняя при этом преимущества BlackRock?
Ларри Финк: Ранние крупные операторы будут иметь большее преимущество, что вызывает у меня беспокойство за всё общество, институты, способные нести расходы на технологии ИИ, станут доминирующими.
Но к моменту широкого распространения второго поколения ИИ конкурентные преимущества столкнутся с вызовами. Текущие преимущества BlackRock на самом деле значительно превышают уровень годичной давности и пятилетней давности. Наши инвестиции в технологии достигли огромного масштаба, вся деятельность основана на технологической архитектуре, включая обработку сделок, оптимизацию процессов, интеграцию и унифицированную технологическую платформу, объем которой значительно превышает внешнее восприятие.
Леон Калвария:** Как три крупных приобретения в области частных инвестиций (Prequin/HBS/Bio) изменят структуру распределения активов инвесторов на рынке частного капитала?**
Ларри Финк: Сегодня на конференции по финансовым отчетам он вновь подтвердил важность постоянных изменений. Приобретение BGI (включая iShares) в 2009 году вызывало сомнения на рынке, но стратегия "пассивное + активное сочетание + полный фокус на портфеле" была успешно проверена — размер iShares вырос с 340 миллиардов долларов до почти 5 триллионов долларов.
В 2023 году бизнес BlackRock в области частного капитала значительно вырос, инвестиции в инфраструктуру достигли прорыва от нуля до 50 миллиардов долларов, а частный кредит быстро расширяется. Увеличение спроса со стороны клиентов превысило ожидания и подтолкнуло нас к внедрению инновационных инициатив, ускоряющих интеграцию публичных и частных активов. Технический прогресс будет способствовать свободному распределению публичных и частных активов, и эта тенденция охватит всех институциональных инвесторов, включая планы 401k.
Стоимость приобретения Prequin составляет лишь 1/3 от стоимости аналогичных компаний, но это ключевая стратегия: благодаря интеграции платформы анализа частных инвестиций E-Front и системы публичных инвестиций Aladdin была создана полная цепочка управления рисками для частных и публичных активов, что способствует интеграции инвестиционного портфеля и углублению диалога с клиентами.
Леон Кальвария: Каково текущее состояние пенсионных фондов?
Ларри Финк: Если вы можете заработать 50 базисных пунктов за 30 лет, то на частном рынке ваши доходы в долгосрочной перспективе превысят эту цифру, в противном случае риск ликвидности не стоит того. В конечном итоге ваш портфель может увеличиться на 18%.
Четыре месяца назад BlackRock провела саммит по пенсионным вопросам в Вашингтоне, на который собрались 50 членов Конгресса и председатель Палаты представителей. В качестве управляющего пенсионными планами федерального правительства мы управляем 50% пенсионных фондов из активов на сумму 12,5 триллиона долларов.
(Шесть) Отношения и стратегическое влияние с мировыми лидерами
Леон Калвария:** Когда мировые лидеры обращаются к вам за личными советами по финансовым и геополитическим вопросам, как вы сочетаете профессиональные инвестиционные соображения с оценкой геополитических рисков?**
Ларри Финк: создание доверительных отношений – основа. С 2008 года руководители центральных банков и министры финансов разных стран привыкли глубоко разговаривать со мной, все беседы оставались только в офисе. Хотя формального соглашения о конфиденциальности не подписано, доверие, как и в моих разговорах с генеральными директорами, основывается на том, что диалоги никогда не выходят за пределы. Эти беседы всегда сосредоточены на существенных вопросах, я не всегда прав, но мнение должно основываться на истории и фактах.
Леон Кальвария: Вы долгое время были наставником для многих лидеров, этот уникальный канал общения можно считать редким.
Ларри Финк:** Суть индустрии управления активами - это ориентированность на результат****.** Мы не зарабатываем на обороте средств или объемах сделок, а основываемся на фактических результатах. Мы глубоко вовлечены в глобальную пенсионную систему (третья по величине пенсионная управляющая компания в Мексике, крупнейшая иностранная пенсионная управляющая компания в Японии, крупнейший управляющий пенсионным фондом в Великобритании), поэтому всегда сосредоточены на долгосрочных вопросах.
Это влияние невозможно воспроизвести, оно основано на многолетнем доверии. Я буду активно встречаться с новыми лидерами стран (такими как Клаудия из Мексики, Киль из Германии) до их вступления в должность, чтобы обеспечить свободный обмен информацией, что и является проявлением нашей уникальной ценности.
Леон Кальвария:** Когда вы оглядываетесь на свою недавнюю карьеру, кто был вашим наставником и влиятельным человеком?**
Ларри Финк: В 1999 году, когда мы вышли на биржу, рыночная капитализация BlackRock составляла всего 700 миллионов долларов. Мы привлекли таких опытных директоров, как генеральный директор Merrill Lynch Дэйв Камански и Деннис Даммерман из General Electric. Совет директоров всегда был нашей основной опорой. При приобретении Merrill Lynch Investment Management мы преобразовались из американской компании по фиксированным доходам в глобальную компанию, работающую в 40 странах, и в этот период я многократно обсуждал с директорами модель управления.
Сегодня совет директоров по-прежнему играет ключевую роль, CEO Cisco Чак Роббинс предоставляет технические идеи, а бывший CEO Estée Lauder Фабрицио Фреда вносит вклад в маркетинговую мудрость. Эти междисциплинарные эксперты позволяют мне продолжать полагаться на совет директоров для стимулирования развития.
(Семь) Сессия вопросов и ответов для зрителей
В: Как искусственный интеллект изменит парадигму будущих инвестиций? Как вы думаете, как будут развиваться различные инвестиционные стратегии (индивидуальные инвесторы и учреждения)? В каком направлении будут развиваться тенденции в будущем?
Ларри Финк: Каждый инвестор должен искать информацию, которую рынок недостаточно осознает; традиционная информация (старые новости) уже не может создавать избыточную доходность. Искусственный интеллект генерирует уникальные инсайты, анализируя дифференцированные наборы данных; наша систематическая команда по акциям на протяжении 12 лет опережает рынок, а ее инвестиционная стратегия на основе алгоритмов ИИ и больших данных обошла 95% фундаментальных выборщиков акций за последние десять лет.
Но это похоже на бейсбол: поддерживать процент попаданий на уровне 30% очень сложно, а соответствовать этому стандарту в течение пяти лет - это редкость. Лишь немногие инвесторы могут постоянно добиваться успеха. У большинства инвесторов, ориентированных на фундаментальный анализ, доходность после вычета расходов оказывается плачевной, что и является основной причиной сокращения активного управления. Если бы активные инвестиции действительно были эффективны, ETF никогда бы не возникли.
Традиционные компании по управлению активами имеют низкую рыночную капитализацию, многие из их соперников, вышедшие на рынок в 2004 году, имеют капитализацию всего 50-200 миллиардов долларов, в то время как BlackRock достигает 170 миллиардов долларов, что связано с неспособностью инвестировать в технологическое обновление. Наш разрыв с традиционными посредниками будет продолжать расти.
Леон Кальвария: Какой на сегодняшний день наиболее недооцененный черный лебедь на рынке? Какие системные кризисы могут возникнуть, если экономический рост США не сможет поддерживать уровень в 3% (даже если инфляция будет контролируемой)?
Ларри Финк: если темпы роста экономики США не смогут постоянно достигать 3%, проблема дефицита погубит страну.
В 2000 году дефицит составил 8 триллионов долларов, а через 25 лет он подскочил до 36 триллионов и продолжает ухудшаться. Только поддержание роста на уровне 3% может контролировать соотношение долга к ВВП. Однако рынок в этом сомневается. Более глубокий риск заключается в том, что:
20% американских облигаций находятся в иностранном владении, если тарифная политика приведет к изоляционизму, объем доллара может сократиться;
Развитие местных капитальных рынков в нескольких странах (например, BlackRock привлек 2 миллиарда долларов в Индии, Саудовская Аравия запустила бизнес MBS) приводит к тому, что внутренние сбережения остаются в стране, ослабляя привлекательность американских облигаций;
3.Стабильные монеты и цифровизация валюты могут снизить глобальную роль доллара.
Решение заключается в выпуске частного капитала и упрощении процесса одобрения. Япония, Италия и другие страны также сталкиваются с дефицитом, вызванным низким ростом.
Несмотря на возможные черные лебеди в сфере частного кредитования, более высокий коэффициент совпадения определяет, что системный риск текущих капитальных рынков ниже, чем в предыдущие годы. При условии, что активы и обязательства сбалансированы и происходит декредитование, потери не распространятся до системного кризиса.
(Восемь)Почему отношение Ларри к цифровым активам изменилось?
Леон Кальвария: Какие ключевые факторы повлияли на вашу эволюцию позиции по цифровым активам (особенно стейблкоинам)? Изменило ли ваше мнение то, что другие учреждения с неимоверной скоростью принимают эту область?
Ларри Финк: Я когда-то резко критиковал биткойн на обсуждении с Джейми Даймоном, назвав его "валютой для отмывания денег и кражи", это было мое мнение в 2017 году.
Но размышления и исследования в период пандемии изменили мое восприятие: одна афганская женщина выплачивала зарплату женщинам-рабочим, которых запрещали нанимать талибы, с помощью биткойна. Банковская система была под контролем, и криптовалюта стала выходом.
Я постепенно осознаю, что блокчейн-технология, стоящая за биткойном, обладает незаменимой ценностью. Это не валютa, а «актив страха», который помогает справляться с системными рисками. Люди хранят его из-за опасений за национальную безопасность и обесценивание валюты, 20% биткойнов принадлежат незаконным владельцам в Китае.
Если не верить в увеличение стоимости активов в течение следующих 20-30 лет, зачем инвестировать?
Биткойн является хеджем против неопределенного будущего, высокие риски и быстро меняющаяся среда требуют от нас постоянного обучения.
(九)Принципы лидерства Ларри
В: Каковы ваши основные принципы лидерства? Особенно в условиях резких изменений в отрасли и необходимости гибкой корректировки стратегии, как сохранить последовательность лидерства?
Ларри Финк: Мы должны придерживаться ежедневного обучения, стагнация означает отставание. Ведение крупного бизнеса не имеет "кнопки паузы", нужно только выкладываться на полную; чтобы стать лучшим, необходимо постоянно бросать себе вызов и требовать от команды того же. Я работаю в этой сфере уже пятьдесят лет и по-прежнему стремлюсь к тому, чтобы каждый день быть в лучшей форме.
В конечном итоге, только полное и искреннее вовлечение позволяет постоянно сохранять право на диалог и влияние в отрасли. Это право нужно ежедневно завоевывать с помощью силы, и оно вовсе не является само собой разумеющимся.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Диалог с CEO BlackRock Ларри Финком: Биткойн именно то, что нужно для хеджирования неопределенного будущего
Оригинальное название: Legends Live @Citi с Ларри Финком, председателем и генеральным директором BlackRock
Гость: соучредитель, председатель и генеральный директор BlackRock Ларри Финк
Ведущий: Председатель Citi Global Banking Леон Кальвария
Собрано и скомпилировано: LenaXin, ChainCatcher
ChainCatcher Резюме от редактора
Статья основана на последнем выпуске "Легендарные разговоры" @Citibank, где председатель глобального банка Citibank Леон Калвария беседует с соучредителем, председателем и генеральным директором BlackRock Ларри Финком. На момент публикации видео активы под управлением BlackRock достигли 12,5 триллионов долларов. Как Ларри этого добился?
В этом выпуске Ларри поделится своими уникальными взглядами на лидерство, темами своей карьеры и опытом создания блестящей истории.
ChainCatcher провела整理 и компиляцию.
Яркие основные моменты:
(1) Как опыт роста сформировал лидерские качества Ларри?
**Леон Калвария:**Как семейный фон формирует вашу уникальную мировоззренческую и риск-менеджмент способность, в конечном итоге достигая выдающегося результата в глобальной перспективе?
Ларри Финк: Мои родители очень优秀. Они социалисты, мыслящие открыто, особенно ценят две вещи: достижения в учебе и личную ответственность. Они часто говорили мне: "Если через десять лет ты не будешь доволен своей жизнью, не вини родителей, ответственность лежит на тебе."
Это наставление с детства дало мне понять важность независимости. С 10 лет я работал в обувном магазине, и этот опыт научил меня, как общаться с клиентами и устанавливать связи. Хотя сегодня дети редко начинают работать так рано, то время помогло мне рано повзрослеть и научиться брать на себя ответственность. Только в 15 лет я действительно начал планировать более целеустремленную жизнь.
Леон Кальвария: Как академический фон на Западном побережье помог вам перейти к роли лидера в устоявшейся компании?
Ларри Финк: В январе 1976 года я впервые увидел снег, когда проходил собеседование в Нью-Йорке. В то время я был典型ным молодежью с Западного побережья, носил бирюзовые украшения, у меня были длинные волосы, и я часто надевал коричневый костюм. Первая Бостон была одной из самых привлекательных компаний для меня, они предлагали индивидуальные программы обучения, а несколько руководителей торгового отдела произвели на меня хорошее впечатление. Они напрямую устроили меня в торговый отдел, что в то время было редкостью.
Тогдашний Уолл-стрит кардинально отличался от нынешнего. В 1976 году First Boston нанял всего 14 человек. В то время общий капитал всех инвестиционных банков на Уолл-стрит составлял всего около 200 миллионов долларов, включая Goldman Sachs, Loeb Rhoades, Kuhn Loeb, Lehman Brothers, White Weld, Merrill и других (не включая коммерческие банки).
В то время инвестиционные банки работали как семейные мастерские, практически не неся рисков. Расширение баланса началось только после 1976 года.
В первый месяц работы на уровне сделок я был уверен, что смогу справиться с этой работой. После окончания обучения компания отправила меня в отдел ипотеки и гарантий, где было всего три человека, что меня очень обрадовало.
（二）История предпринимательства Ларри
Леон Кальвария: Какой новый фундаментальный взгляд на финансы и риски у вас возник благодаря опыту ранних практик секьюритизации?
Ларри Финк: настоящим изменением Уолл-стрит стали персональные компьютеры. До этого были только такие инструменты, как калькулятор Монро или HP-12C. В 1983 году ипотечный отдел был оснащен несколькими компьютерами, которые, по сегодняшним стандартам, были примитивными, но позволили нам переосмыслить, как интегрировать ипотечные пулы и рассчитывать их характеристики денежных потоков.
Реструктуризация денежного потока через обработку данных в реальном времени запустила процесс секьюритизации. В то время многие расчеты все еще выполнялись вручную, но такие производные инструменты, как свопы процентных ставок, начали появляться благодаря применению технологий на торговом уровне. Уолл-Стрит в результате этого полностью изменилась.
Важным стимулом для создания BlackRock стало то, что технологии продавцов всегда опережают технологии покупателей.
Леон Калвария: Какой самый неожиданный урок вы получили? Какие выводы вы сделали из этого, которые могли повлиять на ваше руководство в BlackRock?
Ларри Финк: Поговорим о моем карьерном пути, в 27 лет я стал самым молодым директором-управляющим, в 31 год вошел в исполнительный комитет компании, а в 34 года стал невыносимым из-за своей самоуверенности.
Тогда концепция приоритета команды применялась только в периоды прибыли. В 84-85 годах мы стали самым прибыльным подразделением компании и даже установили квартальный рекорд, но во втором квартале 86 года внезапно понесли убытки в 100 миллионов долларов. Это выявило суть проблемы: в период прибыли вас восхваляют как героя, а в период убытков 80% людей перестают поддерживать; так называемый командный дух полностью разрушился.
Я усвоил два глубоких урока: первый — это самоуверенность в обладании высококлассной командой и рыночным пониманием, но отсутствие эволюции мышления в соответствии с рынком; второй — это слепота к амбициям по захвату доли рынка, когда я конкурировал с братьями Соломон. Лоу был уволен год назад за аналогичную ошибку, а я не извлек уроков из этого.
Я никогда не смогу простить компанию за то, что я не смог настоять на том, чтобы мы не добавляли капитал слепо; у нас не было инструментов управления рисками, но мы взяли на себя риски, о которых никто не знал. Этот неудачный опыт в конечном итоге стал почвой, которая питала рост BlackRock.
Леон Калвариа: что заставляет вас по-прежнему верить в успешность предпринимательства под двойным давлением общественного скептицизма и личных неудач?
Ларри Финк: Этот опыт действительно заставил меня потерять много уверенности. Несмотря на то, что я потратил полтора года на восстановление своей карьеры и получил предложения от нескольких партнеров Уолл-стрит, я всегда чувствовал, что не хочу повторять старый путь. Поэтому я начал исследовать возможность перехода на покупательский рынок.
В то время два важных клиента были готовы инвестировать в мой стартап, но я не был уверен в своих силах, поэтому самостоятельно связался со Стивом Шварцманом. Первоначально Бостон помог Blackstone привлечь первый фонд (размером около 5,45 миллиарда долларов), а благодаря нашим отношениям с сберегательными учреждениями я помог завершить часть募资.
По рекомендации Брюса Вассерстайна я познакомился со Стивом и Питом. Им была интересна моя идея, на самом деле, Стив верил в меня больше, чем я сам, в итоге я стал четвертым партнером Blackstone.
На выходных после увольнения я провел день открытых дверей у себя дома, на который пришло около 60-70 человек, чтобы обсудить мои новые планы. Я прямо сказал некоторым: "После моего ухода вы, наоборот, сможете развиваться лучше." В то время компания переживала распад, кто-то уходил, кто-то оставался, но такая откровенность помогла всем найти более подходящий путь.
(Три) Разработка и важность технологий Aladdin
Леон Калвария: Каковы были основные факторы выбора BlackRock в качестве ключевого консультанта для правительства США во время финансового кризиса? Стала ли технология Aladdin решающим преимуществом благодаря своей ранней разработке?
Ларри Финк: В начале компании из восьми человек было два технических специалиста. Мы вложили 25 000 долларов в покупку только что выпущенной в 1988 году рабочей станции SunSpark, что позволило нам разработать инструменты управления рисками в BlackRock.
С первого дня основой компании стало развитие инструментов управления рисками, культура BlackRock глубоко укоренилась в рискованных технологиях.
Когда в 1994 году дочерняя компания General Electric (GE) Kidder Peabody обанкротилась, мы, пользуясь долгосрочными отношениями с GE, предложили генеральному директору Джеку Уэлчу и финансовому директору Денису Даммерману план помощи. Внешние наблюдатели считали, что Goldman Sachs будет нанят, но благодаря системе Aladdin мы получили поручение и взялись за ликвидацию их плохих активов.
Я заявляю, что не требую консультационных сборов, оплата будет произведена только после успеха. В результате девяти месяцев работы данный инвестиционный портфель принес прибыль, и в конечном итоге GE выплатила самые высокие консультационные сборы в истории.
Я надеюсь, что моя инвестиционная команда сможет утвердиться благодаря своему успеху и способностям, надеюсь, что Aladdin сможет конкурировать с кем угодно и побеждать. Мы решили открыть систему Aladdin для всех клиентов и конкурентов.
В 2003 году мы столкнулись с финансовым кризисом. Благодаря доверительным отношениям с правительством США и регуляторами мы участвовали в нескольких спасательных операциях с одинаковыми идеями. В выходные Бэррингтон был нанят JPMorgan (JP) для анализа своего портфеля активов; в пятницу и субботу мне было разрешено одновременно поддерживать связь с министром финансов Хаком и с Тимом из Федеральной резервной системы, когда я экстренно помогал JP оценивать риски.
В воскресенье утром в шесть часов Тим позвонил с просьбой о помощи, я ответил, что для перехода на государственное обслуживание необходимо получить разрешение у генерального директора JPMorgan Джейми. Чтобы ускорить процесс, нас напрямую наняла американская сторона.
Министр финансов задал вопрос: "Потерпят ли убытки американские налогоплательщики из-за выкупа активов?" Я предложил включить основную сумму и проценты в расчет, поскольку активы были значительно списаны, а процентные ставки очень высоки, налогоплательщики, вероятно, смогут вернуть свои средства.
С тех пор мы последовательно были наняты для обработки реструктуризации AIG и кризисного реагирования правительств Великобритании, Нидерландов, Германии, Швеции и Канады.
（Примечание: American International Group, сокращенно AIG, переводится как Американская международная группа）
(四)Каково значение годового обращения к акционерам?
Леон Калвариа: Какова основная творческая идея вашего годового письма акционерам, написанного с 2012 года? Это предназначено для записи ключевых поворотных моментов, передачи инсайтов инвесторам или для публикации стратегического заявления?
Ларри Финк: За исключением нескольких основных тем, я никогда не пытался сделать заявление, пиша эти письма. Если бы не приобретение BGI в 2009 году, ставшее крупнейшим индексным агентством в мире, я бы вообще не взялся за перо. В то время мы несли значительные обязанности по управлению акциями, но имели только право голоса, а не право распоряжаться ими.
Это соответствует концепции, обсуждаемой Уорреном, основная идея первых нескольких писем заключается в продвижении "долгосрочного мышления", чтобы заставить долгосрочных инвесторов задуматься о долгосрочных трендах, это и есть вся суть.
(Примечание: Письмо акционерам Ларри Финка было высмеяно Леоном Кальварией как в определенной степени сестринское письмо Уоррена Баффета)
(Пять) Основные тренды в преобразовании управления активами будущего
Леон Кальвария: С вашей точки зрения, какие крупные тенденции, по вашему мнению, будут формировать ваши будущие инвестиции и управление активами?
Ларри Финк: Искусственный интеллект и токенизация финансовых активов. Сегодня во время обеда с человеком, который ранее был министром финансов и главой центрального банка, он откровенно заявил в частном порядке, что банковская отрасль отстает от технологий в нескольких областях.
Инновационная практика New Bank из Бразилии расширяется в Мексику, а такие цифровые платформы, как Trade Republic из Германии, также подрывают традиции, эти примеры подтверждают силу трансформации технологий. Совмещение ИИ с тем, как он может преобразовать анализ больших данных, позволяет лучше понять его разрушительный потенциал, например, BlackRock в 2017 году открыл лабораторию ИИ в Стэнфорде, наняв команду профессоров для разработки оптимизационных алгоритмов. Мы управляем активами на сумму 12,5 триллионов долларов и должны обрабатывать огромные объемы сделок, в то время как технологические инновации способствуют нашему возвращению к основам ответственности.
Леон Кальвария: Как обеспечить прозрачность и подотчетность этих инструментов для широкой аудитории, сохраняя при этом преимущества BlackRock?
Ларри Финк: Ранние крупные операторы будут иметь большее преимущество, что вызывает у меня беспокойство за всё общество, институты, способные нести расходы на технологии ИИ, станут доминирующими.
Но к моменту широкого распространения второго поколения ИИ конкурентные преимущества столкнутся с вызовами. Текущие преимущества BlackRock на самом деле значительно превышают уровень годичной давности и пятилетней давности. Наши инвестиции в технологии достигли огромного масштаба, вся деятельность основана на технологической архитектуре, включая обработку сделок, оптимизацию процессов, интеграцию и унифицированную технологическую платформу, объем которой значительно превышает внешнее восприятие.
Леон Калвария:** Как три крупных приобретения в области частных инвестиций (Prequin/HBS/Bio) изменят структуру распределения активов инвесторов на рынке частного капитала?**
Ларри Финк: Сегодня на конференции по финансовым отчетам он вновь подтвердил важность постоянных изменений. Приобретение BGI (включая iShares) в 2009 году вызывало сомнения на рынке, но стратегия "пассивное + активное сочетание + полный фокус на портфеле" была успешно проверена — размер iShares вырос с 340 миллиардов долларов до почти 5 триллионов долларов.
В 2023 году бизнес BlackRock в области частного капитала значительно вырос, инвестиции в инфраструктуру достигли прорыва от нуля до 50 миллиардов долларов, а частный кредит быстро расширяется. Увеличение спроса со стороны клиентов превысило ожидания и подтолкнуло нас к внедрению инновационных инициатив, ускоряющих интеграцию публичных и частных активов. Технический прогресс будет способствовать свободному распределению публичных и частных активов, и эта тенденция охватит всех институциональных инвесторов, включая планы 401k.
Стоимость приобретения Prequin составляет лишь 1/3 от стоимости аналогичных компаний, но это ключевая стратегия: благодаря интеграции платформы анализа частных инвестиций E-Front и системы публичных инвестиций Aladdin была создана полная цепочка управления рисками для частных и публичных активов, что способствует интеграции инвестиционного портфеля и углублению диалога с клиентами.
Леон Кальвария: Каково текущее состояние пенсионных фондов?
Ларри Финк: Если вы можете заработать 50 базисных пунктов за 30 лет, то на частном рынке ваши доходы в долгосрочной перспективе превысят эту цифру, в противном случае риск ликвидности не стоит того. В конечном итоге ваш портфель может увеличиться на 18%.
Четыре месяца назад BlackRock провела саммит по пенсионным вопросам в Вашингтоне, на который собрались 50 членов Конгресса и председатель Палаты представителей. В качестве управляющего пенсионными планами федерального правительства мы управляем 50% пенсионных фондов из активов на сумму 12,5 триллиона долларов.
(Шесть) Отношения и стратегическое влияние с мировыми лидерами
Леон Калвария:** Когда мировые лидеры обращаются к вам за личными советами по финансовым и геополитическим вопросам, как вы сочетаете профессиональные инвестиционные соображения с оценкой геополитических рисков?**
Ларри Финк: создание доверительных отношений – основа. С 2008 года руководители центральных банков и министры финансов разных стран привыкли глубоко разговаривать со мной, все беседы оставались только в офисе. Хотя формального соглашения о конфиденциальности не подписано, доверие, как и в моих разговорах с генеральными директорами, основывается на том, что диалоги никогда не выходят за пределы. Эти беседы всегда сосредоточены на существенных вопросах, я не всегда прав, но мнение должно основываться на истории и фактах.
Леон Кальвария: Вы долгое время были наставником для многих лидеров, этот уникальный канал общения можно считать редким.
Ларри Финк:** Суть индустрии управления активами - это ориентированность на результат****.** Мы не зарабатываем на обороте средств или объемах сделок, а основываемся на фактических результатах. Мы глубоко вовлечены в глобальную пенсионную систему (третья по величине пенсионная управляющая компания в Мексике, крупнейшая иностранная пенсионная управляющая компания в Японии, крупнейший управляющий пенсионным фондом в Великобритании), поэтому всегда сосредоточены на долгосрочных вопросах.
Это влияние невозможно воспроизвести, оно основано на многолетнем доверии. Я буду активно встречаться с новыми лидерами стран (такими как Клаудия из Мексики, Киль из Германии) до их вступления в должность, чтобы обеспечить свободный обмен информацией, что и является проявлением нашей уникальной ценности.
Леон Кальвария:** Когда вы оглядываетесь на свою недавнюю карьеру, кто был вашим наставником и влиятельным человеком?**
Ларри Финк: В 1999 году, когда мы вышли на биржу, рыночная капитализация BlackRock составляла всего 700 миллионов долларов. Мы привлекли таких опытных директоров, как генеральный директор Merrill Lynch Дэйв Камански и Деннис Даммерман из General Electric. Совет директоров всегда был нашей основной опорой. При приобретении Merrill Lynch Investment Management мы преобразовались из американской компании по фиксированным доходам в глобальную компанию, работающую в 40 странах, и в этот период я многократно обсуждал с директорами модель управления.
Сегодня совет директоров по-прежнему играет ключевую роль, CEO Cisco Чак Роббинс предоставляет технические идеи, а бывший CEO Estée Lauder Фабрицио Фреда вносит вклад в маркетинговую мудрость. Эти междисциплинарные эксперты позволяют мне продолжать полагаться на совет директоров для стимулирования развития.
(Семь) Сессия вопросов и ответов для зрителей
В: Как искусственный интеллект изменит парадигму будущих инвестиций? Как вы думаете, как будут развиваться различные инвестиционные стратегии (индивидуальные инвесторы и учреждения)? В каком направлении будут развиваться тенденции в будущем?
Ларри Финк: Каждый инвестор должен искать информацию, которую рынок недостаточно осознает; традиционная информация (старые новости) уже не может создавать избыточную доходность. Искусственный интеллект генерирует уникальные инсайты, анализируя дифференцированные наборы данных; наша систематическая команда по акциям на протяжении 12 лет опережает рынок, а ее инвестиционная стратегия на основе алгоритмов ИИ и больших данных обошла 95% фундаментальных выборщиков акций за последние десять лет.
Но это похоже на бейсбол: поддерживать процент попаданий на уровне 30% очень сложно, а соответствовать этому стандарту в течение пяти лет - это редкость. Лишь немногие инвесторы могут постоянно добиваться успеха. У большинства инвесторов, ориентированных на фундаментальный анализ, доходность после вычета расходов оказывается плачевной, что и является основной причиной сокращения активного управления. Если бы активные инвестиции действительно были эффективны, ETF никогда бы не возникли.
Традиционные компании по управлению активами имеют низкую рыночную капитализацию, многие из их соперников, вышедшие на рынок в 2004 году, имеют капитализацию всего 50-200 миллиардов долларов, в то время как BlackRock достигает 170 миллиардов долларов, что связано с неспособностью инвестировать в технологическое обновление. Наш разрыв с традиционными посредниками будет продолжать расти.
Леон Кальвария: Какой на сегодняшний день наиболее недооцененный черный лебедь на рынке? Какие системные кризисы могут возникнуть, если экономический рост США не сможет поддерживать уровень в 3% (даже если инфляция будет контролируемой)?
Ларри Финк: если темпы роста экономики США не смогут постоянно достигать 3%, проблема дефицита погубит страну.
В 2000 году дефицит составил 8 триллионов долларов, а через 25 лет он подскочил до 36 триллионов и продолжает ухудшаться. Только поддержание роста на уровне 3% может контролировать соотношение долга к ВВП. Однако рынок в этом сомневается. Более глубокий риск заключается в том, что:
20% американских облигаций находятся в иностранном владении, если тарифная политика приведет к изоляционизму, объем доллара может сократиться;
Развитие местных капитальных рынков в нескольких странах (например, BlackRock привлек 2 миллиарда долларов в Индии, Саудовская Аравия запустила бизнес MBS) приводит к тому, что внутренние сбережения остаются в стране, ослабляя привлекательность американских облигаций;
3.Стабильные монеты и цифровизация валюты могут снизить глобальную роль доллара.
Решение заключается в выпуске частного капитала и упрощении процесса одобрения. Япония, Италия и другие страны также сталкиваются с дефицитом, вызванным низким ростом.
Несмотря на возможные черные лебеди в сфере частного кредитования, более высокий коэффициент совпадения определяет, что системный риск текущих капитальных рынков ниже, чем в предыдущие годы. При условии, что активы и обязательства сбалансированы и происходит декредитование, потери не распространятся до системного кризиса.
(Восемь)Почему отношение Ларри к цифровым активам изменилось?
Леон Кальвария: Какие ключевые факторы повлияли на вашу эволюцию позиции по цифровым активам (особенно стейблкоинам)? Изменило ли ваше мнение то, что другие учреждения с неимоверной скоростью принимают эту область?
Ларри Финк: Я когда-то резко критиковал биткойн на обсуждении с Джейми Даймоном, назвав его "валютой для отмывания денег и кражи", это было мое мнение в 2017 году.
Но размышления и исследования в период пандемии изменили мое восприятие: одна афганская женщина выплачивала зарплату женщинам-рабочим, которых запрещали нанимать талибы, с помощью биткойна. Банковская система была под контролем, и криптовалюта стала выходом.
Я постепенно осознаю, что блокчейн-технология, стоящая за биткойном, обладает незаменимой ценностью. Это не валютa, а «актив страха», который помогает справляться с системными рисками. Люди хранят его из-за опасений за национальную безопасность и обесценивание валюты, 20% биткойнов принадлежат незаконным владельцам в Китае.
Если не верить в увеличение стоимости активов в течение следующих 20-30 лет, зачем инвестировать?
Биткойн является хеджем против неопределенного будущего, высокие риски и быстро меняющаяся среда требуют от нас постоянного обучения.
(九)Принципы лидерства Ларри
В: Каковы ваши основные принципы лидерства? Особенно в условиях резких изменений в отрасли и необходимости гибкой корректировки стратегии, как сохранить последовательность лидерства?
Ларри Финк: Мы должны придерживаться ежедневного обучения, стагнация означает отставание. Ведение крупного бизнеса не имеет "кнопки паузы", нужно только выкладываться на полную; чтобы стать лучшим, необходимо постоянно бросать себе вызов и требовать от команды того же. Я работаю в этой сфере уже пятьдесят лет и по-прежнему стремлюсь к тому, чтобы каждый день быть в лучшей форме.
В конечном итоге, только полное и искреннее вовлечение позволяет постоянно сохранять право на диалог и влияние в отрасли. Это право нужно ежедневно завоевывать с помощью силы, и оно вовсе не является само собой разумеющимся.