O mercado de criptomoedas atingiu um $3 trilhão de capitalização total de mercado em novembro de 2021.

Esse número é frequentemente citado como um marco, mas muito poucos pararam para perguntar de onde veio o capital ou se as avaliações que produziu tinham alguma ligação com a realidade.
Entre fevereiro de 2020 e o início de 2022, a oferta de dinheiro M2 dos EUA expandiu-se de $15,4 trilhões para $21,7 trilhões.
Mais de $6 trilhão criado em menos de dois anos.
Globalmente, a expansão do balanço dos bancos centrais adicionou mais de $20 trilhão em nova liquidez.
As taxas de juros reais tornaram-se negativas e o capital foi forçado a entrar em todos os ativos de risco: ações, imóveis, SPACs, venture e cripto.
O fluxo para as criptomoedas não foi impulsionado pela demanda pela tecnologia. Foi impulsionado pela política monetária, tornando irracional manter dinheiro em caixa.
Esse contexto é necessário para entender as avaliações atribuídas aos projetos de cripto durante esse período.
Dogecoin, um token criado como uma paródia em 2013, sem equipe de desenvolvimento e com oferta infinita, atingiu uma capitalização de mercado de $88 bilhão.
Ao mesmo tempo, Kroger — 2.700 lojas, 420.000 funcionários, $130 bilhão em receita anual — foi avaliada em $30 bilhão.
A Marriott International, com 8.000 propriedades em 139 países, foi avaliada em $45 bilhão.
Um token sem produto e sem receita valia quase o dobro de um operador global de hotéis.
O Internet Computer foi lançado a $750 por token, com uma avaliação totalmente diluída próxima de $400 bilhão.
Isso o colocaria acima do JPMorgan Chase, que possui $3,7 trilhões em ativos, 270.000 funcionários e $120 bilhão em receita anual.
O ICP é negociado a $2,29 hoje. Queda de 99,7%.
Axie Infinity, um jogo blockchain onde os jogadores batalham criaturas de desenho animado, atingiu uma capitalização de mercado de $30 bilhão e ficou entre as cinco empresas de jogos mais valiosas do mundo, ao lado da Nintendo e da Electronic Arts.
Sua capitalização hoje é de $185 milhões. A receita diária de taxas é reportada como $0.
Um aplicativo móvel que pagava usuários para caminhar, atingiu uma FDV de $25 bilhão.
Terra’s LUNA tinha uma avaliação de $40 bilhão antes de sua oferta expandir de 350 milhões para 6,5 trilhões de tokens em 72 horas, reduzindo seu valor a zero.
Nenhuma dessas capitalizações de mercado representou capital real.
A capitalização de mercado de cripto é calculada multiplicando o último preço negociado pela oferta total.
Isso assume que cada token poderia ser vendido a esse preço, o que nunca foi possível.
A capitalização de $$88 bilhão do Dogecoin não significava que $$88 bilhão estavam investidos em Dogecoin.
Significava que uma troca marginal, potencialmente por alguns milhares de dólares, estabeleceu um preço multiplicado por 130 bilhões de tokens.
A diferença entre o valor na tela e o capital real no sistema era enorme.
Quando o Fed aumentou as taxas e contraiu seu balanço, a liquidez que inflou essas avaliações reverteu-se.
O mercado total de cripto caiu de $3 trilhão para menos de $800 bilhão.
As saídas nunca aconteceram porque o capital para sustentá-las nunca existiu nesses níveis.
Isso foi o que as memecoins, eventualmente, tornaram visível para um público mais amplo.
Antes das memecoins, as mesmas dinâmicas existiam, mas eram obscurecidas pela complexidade.
Uma Layer 1 apoiada por venture, lançada a uma $10B FDV com desbloqueios em cliff, onde insiders adquiriam tokens por frações de centavo e o público comprava na listagem, opera na mesma estrutura de uma memecoin.
Os retornos dependem totalmente de novo capital entrando após os primeiros detentores.
A diferença é que a Layer 1 vem com um whitepaper e complexidade técnica suficiente para que a maioria dos participantes nunca examine a distribuição de tokens.
Memecoins removeram essa camada. Sem whitepaper, sem roteiro, sem deck de venture.
A distribuição era visível na cadeia desde o primeiro dia.
Isso forçou o mercado a confrontar um padrão que existe desde a era ICO: a maioria dos lançamentos de tokens é estruturada para transferir valor de participantes posteriores para os anteriores.
As avaliações nunca foram reais. A liquidez nunca foi real. Era uma expansão monetária passando pelo sistema, e o cripto era apenas a classe de ativos honesta o suficiente para permitir que você assistisse à sua evaporação em tempo real.