A crise Blue Owl pode provocar um novo mercado em alta para o bitcoin — lições de 2008

Os últimos acontecimentos nos mercados financeiros despertam sérias preocupações nos investidores. A empresa de capital privado Blue Owl Capital anunciou esta semana uma venda urgente de ativos no valor de 1,4 mil milhões de dólares em resposta às crescentes exigências dos investidores de resgatar posições. Este sinal pode prever uma grande turbulência, que poderá desencadear um novo mercado em alta para as criptomoedas, incluindo o Bitcoin.

A situação lembra as condições pré-crise de 2007, quando os primeiros hedge funds Bear Stearns colapsaram, evoluindo posteriormente para um colapso financeiro global. Mohamed El-Erian, ex-líder da maior gestora de investimentos Pimco, apontou diretamente as semelhanças entre a atual crise de liquidez e a queda de agosto de 2007. Segundo ele, os problemas da Blue Owl são exatamente o “canário na mina de carvão”, alertando para perturbações mais graves no sistema.

Quando sinais de perigo se tornam a base do risco sistémico

As ações da Blue Owl caíram cerca de 14% numa semana, estando agora 50% abaixo dos níveis do ano passado. Juntamente com elas, caíram as ações de outros grandes players do investimento privado — Blackstone, Apollo Global e Ares Management — todos enfrentando perdas significativas. Estes eventos trazem à memória aqueles que viveram a crise financeira de 2008.

A história mostra um padrão claro de desenvolvimento de uma crise sistémica. Em agosto de 2007, dois hedge funds Bear Stearns faliram devido à concentração de perdas em títulos ligados a hipotecas subprime. Ao mesmo tempo, o banco francês BNP Paribas congelou a retirada de fundos próprios, alegando impossibilidade de avaliar ativos hipotecários americanos. Os mercados de crédito paralisaram-se instantaneamente, a liquidez evaporou-se, e um incidente local transformou-se numa crise financeira global. Este mesmo mecanismo pode ativar-se novamente hoje, só que com instrumentos de crédito do setor privado no lugar das hipotecas problemáticas.

Do resgate bancário à política de afrouxamento quantitativo: génese do Bitcoin

O governo dos EUA e o Federal Reserve reagiram com um amplo resgate do sistema bancário, implementando uma política de juros zero (ZIRP) e um programa de afrouxamento quantitativo (QE) de vários anos. Este massivo intervencionismo dos bancos centrais criou as condições para o nascimento do Bitcoin no início de 2009.

O criador do Bitcoin (ou coletivo de criadores) sob o pseudónimo Satoshi Nakamoto expressou seu protesto contra o sistema financeiro existente logo no bloco génesis. Quando, a 3 de janeiro de 2009, foi gerado o primeiro bloco do Bitcoin, Nakamoto inseriu uma citação do jornal The Times de Londres do mesmo dia: “Chancellor on brink of second bailout for banks”. Não foi apenas um momento técnico — foi uma declaração política. Um ativo jovem, quase sem valor e conhecido apenas por um círculo restrito de criptógrafos, foi criado como uma alternativa ao sistema financeiro que já demonstrou sua vulnerabilidade estrutural.

Por que as perturbações de curto prazo frequentemente antecedem uma ascensão de longo prazo

Contudo, não se deve pensar que o stress no setor de crédito privado automaticamente impulsionará o Bitcoin. A curto prazo, o aperto nas condições de crédito costuma prejudicar ativos de risco, incluindo criptomoedas. Quando os investidores, em pânico, buscam liquidez, vendem prioritariamente posições especulativas.

A história da COVID-19, em março de 2020, demonstrou esse mecanismo. O Bitcoin caiu cerca de 70% de meados de fevereiro a meados de março — a queda mais rápida da história do mercado cripto. Mas o que aconteceu depois? O Federal Reserve lançou um programa de apoio económico sem precedentes, injetando trilhões de dólares na economia. O Bitcoin começou a recuperar-se de níveis abaixo de 4.000 dólares e, em menos de um ano, atingiu acima de 65.000 dólares.

A história pode repetir o cenário de 2007-2008: stress inicial no mercado de crédito, negação dos problemas nos índices bolsistas, contágio gradual ao setor bancário, e, por fim, bancos centrais forçados a implementar intervenções de grande escala na economia. Se a Blue Owl realmente representa o “primeiro dominó”, como sugeriram analistas, a sequência de eventos pode repetir-se, só que com o crédito privado a substituir as hipotecas subprime como gatilho.

De alternativa a ativo padrão: como o Bitcoin evoluiu

O Bitcoin de 2009 foi uma ideia revolucionária — um sistema de pagamentos peer-to-peer sem intermediários financeiros ou supervisão estatal. Uma verdadeira contracorrente, um desafio ao sistema bancário antiquado.

Após 17 anos, a criptomoeda mudou radicalmente de status. Hoje, o Bitcoin é um ativo com uma capitalização de mercado superior a um trilhão de dólares. Grandes gestores de ativos incluem-no em carteiras padrão como elemento obrigatório de diversificação. Grandes holdings corporativos acumulam Bitcoin em seus balanços. Gigantes financeiros oferecem Bitcoin a investidores de varejo através de fundos de índice especializados. Até alguns países consideram adquirir Bitcoin como reserva estratégica, similar ao ouro.

Estado atual do mercado e cenários de desenvolvimento

Após as notícias da Blue Owl, o Bitcoin ultrapassou a barreira psicológica de 70.000 dólares e manteve grande parte do seu ganho. O último impulso ocorreu após o presidente dos EUA, Donald Trump, anunciar uma pausa de cinco dias em operações contra a infraestrutura energética do Irã, o que reduziu a tensão geopolítica e apoiou a procura por ativos de risco.

As altcoins também tiveram crescimento paralelo de cerca de 5% — incluindo Ethereum, Solana e Dogecoin. As ações de empresas de mineração de criptomoedas também subiram em sintonia com os índices bolsistas mais amplos (S&P 500 e Nasdaq subiram cerca de 1,2%).

Analistas apontam dois cenários possíveis. Se a pressão sobre o mercado de petróleo e o transporte marítimo através do Estreito de Ormuz se estabilizar, o Bitcoin pode testar novamente a faixa de 74.000 a 76.000 dólares. Caso contrário, se a situação geopolítica piorar, o preço pode recuar para a faixa média de 60.000 a 65.000 dólares.

Por que o próximo mercado em alta pode ser inevitável

Se a Blue Owl e os problemas associados ao crédito privado realmente evoluírem para uma crise sistémica, os bancos centrais não terão escolha. Terão de recorrer novamente a intervenções massivas — resgates de instituições financeiras, taxas zero e afrouxamento quantitativo. E a história mostra que esse tipo de política cria as condições ideais para um novo mercado em alta nas criptomoedas.

Em 2009, o Bitcoin nasceu como um protesto contra esse próprio mecanismo. Hoje, faz parte do sistema financeiro que ajudou a criar. Mas, se esse sistema precisar novamente de resgates através de emissão de dinheiro, o valor dessa moeda inevitavelmente cairá — e o Bitcoin, por sua natureza, tornará-se mais atraente para investidores à procura de alternativas às moedas em desvalorização.

O cenário de um novo ciclo forte de mercado em alta já não parece uma fantasia, mas uma consequência lógica do desenvolvimento dos acontecimentos. Resta apenas esperar para ver se os eventos se desenrolam como no cenário de 2008.