Jane Street é processada por "vazar" BTC às 10 horas: o jogo de poder do gigante da quantificação

24 de fevereiro de 2026, a Terraform Labs nomeou um administrador de falências no tribunal federal de Nova Iorque para processar a gigante global de trading quantitativo Jane Street. A acusação centra-se na crise de 2022, quando o ecossistema Terra colapsou em 40 bilhões de dólares: Jane Street é acusada de usar informações privilegiadas obtidas de insiders da Terraform para fazer negociações antecipadas, lucrando ilegalmente e acelerando o colapso do ecossistema Terra, o que indiretamente desencadeou o inverno cripto subsequente.

Esta ação legal rapidamente causou um efeito borboleta no mercado de criptomoedas, muito maior do que o próprio caso. Um fenômeno notável foi o desaparecimento do padrão de venda diária de Bitcoin às 10h (horário da costa leste dos EUA), que vinha preocupando traders há meses, logo após a divulgação da acusação. O Bitcoin subiu 10%, aumentando seu valor de mercado em cerca de 120 bilhões de dólares, e a tendência semanal, que vinha em cinco semanas consecutivas de perdas, virou para alta. O comentário do analista de ETFs da Bloomberg, Eric Balchunas, na rede social, “essa ameaça desapareceu”, elevou ainda mais as especulações do mercado.

Detalhes da Acusação e Linha do Tempo

Segundo documentos judiciais, a ação revela o papel crucial de instituições em condições extremas de mercado, com uma linha do tempo que aponta para a questão central de assimetria de informações.

• Criação do canal secreto: a acusação aponta que a Jane Street usou Bryce Pratt, ex-estagiário da Terraform, para criar um grupo privado de comunicação chamado “Bryce’s Secret” com ex-colegas. Inicialmente, esse canal foi usado para discutir possíveis investimentos, mas posteriormente foi acusado de se transformar numa “porta dos fundos” para obter informações não públicas da Terraform.
• Os 10 minutos decisivos: às 17h44 do dia 7 de maio de 2022, horário de Nova Iorque, a Terraform retirou silenciosamente 150 milhões de UST do pool de liquidez Curve 3pool, sem divulgar ao mercado. Menos de 10 minutos depois, às 17h53, a Jane Street seguiu o movimento, retirando cerca de 85 milhões de UST do mesmo pool. Essa operação é acusada de uso de informação privilegiada para fazer uma “corrida” antecipada, provocando uma venda de pânico de UST.
• Tentativa de compra na crise: com a desancoragem do UST agravada, a Jane Street é novamente acusada de tentar usar sua vantagem informacional. Os documentos mostram que Bryce Pratt entrou em contato direto com Do Kwon, manifestando interesse em comprar de 200 a 500 milhões de dólares em Bitcoin ou Luna a preços altamente descontados, tentando lucrar com o colapso a um custo menor.

Dados de Mercado e Análise Estrutural

Após a divulgação da acusação, o mercado reagiu imediatamente. A evidência mais clara foi o desaparecimento do padrão de venda diária às 10h. Antes, muitos participantes notaram que, nesse horário, geralmente aparecia uma grande ordem de venda, limitando a recuperação de preços. Com a acusação, esse padrão foi quebrado, e o sentimento do mercado virou rapidamente.

Com base nos dados do Gate, até 26 de fevereiro de 2026, o preço do BTC/USDT se recuperou fortemente do recente mínimo de 62.900 dólares, chegando a ultrapassar 68.000 dólares, com um aumento de 24 horas expressivo. Ao mesmo tempo, a capitalização total do mercado cripto aumentou quase 200 bilhões de dólares. Essa recuperação encerrou uma tendência de queda que vinha desde a máxima histórica de outubro de 2025.

Porém, os problemas estruturais do mercado são mais complexos do que parecem. A acusação também levanta questões profundas sobre o funcionamento do ETF de Bitcoin à vista. Especialistas apontam que, como participantes autorizados do ETF, a atuação da Jane Street é fortemente influenciada pelo mecanismo.

• Desalinhamento entre spot e futuros: os participantes autorizados, ao fazer arbitragem de ETF, nem sempre compram ou vendem Bitcoin à vista no mercado aberto. Em cenários de contango, podem preferir usar futuros de Bitcoin ou outros derivativos para hedge. Assim, o fluxo de fundos para o ETF pode não se converter diretamente em compras à vista, mas ser absorvido pelo mercado de futuros, fazendo com que a formação de preços ocorra mais nesse mercado do que no spot.
• Áreas cinzentas na isenção regulatória: segundo a SEC, os participantes autorizados têm uma isenção ao vender a descoberto cotas do ETF, podendo vender primeiro e buscar cobertura depois. Essa estrutura visa garantir liquidez ao ETF, mas também oferece espaço para operações complexas por grandes instituições, que podem exercer pressão no mercado sem comprar diretamente o moeda à vista, usando derivativos.

Análise de Opiniões Públicas

A opinião do mercado atualmente apresenta uma clara divisão entre “fatos” e “opiniões”, com muitas especulações.

• (Fatos) Acusações legais e respostas:

  • Acusação: o administrador de falências da Terra fornece uma linha do tempo detalhada, acusando a Jane Street de usar informações privilegiadas para fazer negociações antecipadas, levando ao colapso do ecossistema Terra.
  • Defesa: a Jane Street nega veementemente, afirmando que a acusação é “sem fundamento, uma jogada de especulação”, e que o objetivo é extrair dinheiro da empresa, ressaltando que o colapso da Terra foi causado por fraudes internas.

• (Opiniões) Causas e hipóteses no mercado:

  • Comunidade cripto: associa a suspensão do padrão de venda às 10h diretamente à acusação. Acredita que a Jane Street ou algum algoritmo que ela opera foi responsável pelas vendas fixas anteriores, e que sua “convergência” após a acusação liberou a pressão de venda.
  • Analistas: mais cautelosos. Eric Balchunas, da Bloomberg, reconhece que o mercado sentiu que a “ameaça desapareceu”, mas questiona: “Será que apenas eliminá-la é suficiente para sustentar uma recuperação contínua?” Isso sugere que a recuperação pode ter causas mais complexas, além do evento isolado.

• (Especulações) Lógica por trás da narrativa:

  • Uma hipótese comum é que, como principal provedora de liquidez da Coinbase e acionista de várias mineradoras, a Jane Street possui capacidade de realizar arbitragem cruzada entre mercado à vista, futuros, cotas de ETF e ações de mineradoras. Suas operações podem, objetivamente, exercer pressão sobre os preços, mesmo que sua intenção seja apenas arbitragem neutra.

Avaliação da Veracidade da Narrativa

A narrativa de que “Jane Street manipula o mercado e causa a venda às 10h” é poderosa, mas sua veracidade deve ser avaliada sob múltiplos ângulos.

Primeiro, não há evidências públicas concretas de que a Jane Street tenha um padrão sistemático de vender Bitcoin em horários fixos diariamente. Até o momento, tudo se baseia em coincidências temporais e especulação de mercado. Além disso, os modelos de trading quantitativo da Jane Street geralmente usam algoritmos complexos e múltiplos fatores, tornando improvável uma estratégia tão simples e facilmente identificável como uma “venda programada”. É mais provável que, como grande provedora de liquidez e arbitradora, ela realize operações de hedge ou reequilíbrio em horários de abertura de ETF, que, em certos ambientes de mercado, podem gerar uma pressão de venda contínua. Quando a pressão da acusação força uma pausa ou ajuste nessas estratégias, a venda desaparece e o mercado reage positivamente. Assim, ao invés de uma “manipulação maliciosa” que foi interrompida, pode-se entender como uma “pausa de uma estratégia de alta frequência” interpretada como um sinal positivo pelo mercado.

Impacto na Indústria

Independentemente do resultado, esse episódio já impactou profundamente o setor cripto.

• Restrições às market makers: o caso, junto com ações similares contra Jump Trading, envia um sinal claro para grandes players tradicionais de finanças que atuam no cripto: reguladores e liquidadores estão atentos às operações em condições extremas. Isso deve levar os market makers a serem mais cautelosos na gestão de informações e timing de negociações, evitando acusações de insider trading.
• Questionamentos ao mecanismo de ETFs: o evento reacende o debate sobre o funcionamento do ETF de Bitcoin à vista — especialmente o sistema de participantes autorizados. O mercado começa a perceber que o fluxo de fundos para o ETF e o preço à vista podem não estar tão alinhados quanto se pensava, e que as operações de arbitragem podem, em momentos de pressão, agravar a volatilidade.
• Impacto no financiamento de projetos cripto: a Jane Street investe em diversos projetos nativos como ZetaChain, Arbitrum, 1inch, além de mineradoras. A reputação afetada por essa acusação pode tornar seus investimentos futuros mais conservadores, influenciando o fluxo de capital no mercado primário.

Cenários de Evolução

Diante da controvérsia envolvendo a Jane Street, podem surgir diferentes cenários futuros:

1. Acordo legal, restrição de atividades (probabilidade alta)
2. A Jane Street pode chegar a um acordo de alto valor com os demandantes, encerrando o processo e evitando uma batalha judicial longa e danos maiores à reputação. Como contrapartida, suas operações globais, especialmente em mercados emergentes como a Índia (onde seus ativos estão congelados), podem ser mais reguladas, com redução de escala.
3. Processo prolongado, revelação de estratégias (probabilidade média)
4. Se o caso avançar para fase de descoberta de provas, detalhes de estratégias quantitativas, comunicações internas e interações com Terra podem vir a público, reforçando hipóteses de mercado e levando a possíveis mudanças regulatórias nas regras de participação em ETFs.
5. Vitória da Jane Street, rompendo a narrativa de manipulação (probabilidade baixa)
6. Se a Jane Street conseguir demonstrar independência de suas operações e provar que as acusações contra Terra são infundadas, a narrativa de “venda às 10h” pode ser desfeita. Isso pode gerar uma correção de mercado de curto prazo, mas também uma revisão na percepção de sua atuação, com impacto na confiança geral.

Conclusão

O caso Jane Street é como um espelho que reflete não só os detalhes cruéis do colapso da Terra há três anos, mas também a complexidade de um mercado cada vez mais institucionalizado. A suspensão do padrão de venda às 10h, será que eliminou um “tumor” de manipulação, ou apenas pausou uma estratégia legítima de alta frequência? A resposta dependerá do desfecho judicial. Mas é certo que esse episódio colocou sob os holofotes o funcionamento do mecanismo de market making de ETFs, o impacto de gigantes quantitativos e o valor da informação no universo cripto. Para investidores, além de acompanhar as oscilações de preço, entender os mecanismos institucionais e os jogos de poder por trás deles tornou-se mais importante do que nunca.