Espelho, espelho meu, qual é a ação mais shorteada de todas?

Vender a descoberto tem vindo a recuperar um pouco recentemente, apesar dos mercados terem subido nos últimos anos e de terem causado várias squeezes dolorosas ao longo do caminho.

O interesse médio de venda a descoberto nas ações do S&P 500 subiu agora para 2,7 por cento — uma das leituras mais altas da última década. No entanto, os alvos estão a evoluir.

Da última vez que analisámos os dados de posicionamento dos fundos de hedge da Goldman Sachs — derivados das declarações 13F, que os fundos de investimento dos EUA são obrigados a apresentar, embora muitas vezes com atraso — as utilities e outros proxies de IA estavam na mira. A posição de venda a descoberto mais popular numa empresa de tamanho médio (se considerarmos o interesse a descoberto como percentagem do valor de mercado da empresa) era a Bloom Energy, seguida pela Charter e Reddit.

Mas há uma nova ação mais odiada (versão ampliável).

Há um ano, a Strategy — anteriormente MicroStrategy — nem sequer estava entre as 50 ações mais vendidas a descoberto nos EUA. Faz sentido, dado que o bitcoin e “o primeiro veículo de crédito digital do mundo” estavam em alta na altura. O truque de vender a descoberto é justamente atacar algo que já está a cair, afinal.

Mas o preço do bitcoin contra a moeda fiat inútil atingiu o pico em outubro. A Strategy começou a vender antes disso, e em novembro já tinha subido para o terceiro lugar entre as ações mais vendidas a descoberto nos EUA. Agora, finalmente, conquistou o título de ação mais odiada nos EUA (ou pelo menos a mais odiada com um valor de mercado de pelo menos 25 mil milhões de dólares).

Parece adequado, por duas razões.

A razão prosaica é que a Strategy é uma construção absurda de ficção digital e engenharia financeira que está agora a colapsar (embora a primeira grande crise de liquidez não aconteça até 2027). Craig Coben fez um trabalho excelente ao cobrir a ascensão e queda da empresa, com o seu último post a resumir bem as dificuldades da Strategy.

Em segundo lugar, o clube de futebol mais odiado no Reino Unido é provavelmente o Millwall, cujos próprios adeptos cantam “ninguém gosta de nós, não nos importamos”. A canção baseia-se na melodia da música de Rod Stewart “(We Are) Sailing”. E o CEO da MicroStrategy chama-se Michael Saylor.

Será esta uma analogia estúpida? Possivelmente. Ok, provavelmente. Mas não é mais estúpida do que os posts de blogs de apocalipse de IA a eliminar centenas de bilhões de dólares em valor de mercado. Este é o mundo em que vivemos hoje.

De qualquer forma, os dados de interesse a descoberto são de final de janeiro, pelo que antecedem a recente carnificina nas ações de software. Mas os analistas da Goldman notam que muitos fundos de hedge já tinham, de forma premonitória, saído de empresas de software de destaque e mudado para tecnologia “dura” e empresas da “velha economia”, como a Norfolk Southern, uma companhia ferroviária, e a fabricante de maquinaria ITT.

Os fundos de hedge rotacionaram dentro de Info Tech, passando de Software para Semicondutores antes do sell-off de software deste ano. Os fundos entraram em 2026 com uma posição longa recorde em Semicondutores e a menor exposição em Software desde 2019. De forma semelhante, os dados do GS Prime Services mostram que os fundos de hedge reduziram as exposições líquidas em Software nas últimas semanas, atingindo os níveis mais baixos em mais de uma década. A nível de ações, a AMAT e a ASML juntaram-se à lista VIP dos fundos de hedge, e a TSM está entre os 10 principais VIPs. A AMAT também figurou na nossa lista de Estrelas em Ascensão, com os aumentos mais populares na propriedade, juntamente com a MU, NVDA e TER. Em contrapartida, as ações de software CRM e DOCU foram classificadas como Estrelas em Queda, com as maiores quedas na propriedade dos fundos de hedge.

Dito isto, os fundos de hedge ainda entraram no ano com posições muito longas em empresas como Microsoft, Visa, Mastercard, Amazon e Capital One, todas elas recentemente bastante castigadas. Vai ser interessante ver como será o desempenho nos próximos meses.