Supera 6,85! Como entender a forte valorização do Renminbi?

O renminbi continua forte no início do Ano do Cavalo, atingindo em 26 de fevereiro, tanto na China quanto fora dela, o nível de 6,85, atingindo a maior cotação desde abril de 2023. Esta rodada de valorização do renminbi não só é significativa em magnitude, mas também demonstra forte continuidade. O renminbi acumula sete meses de alta consecutiva, o que é o maior período desde 2020. Desde o fundo de final de 2024, valorizou-se 6,9%, com um aumento de 2,1% neste ano.

Do desempenho do mercado, observa-se que esta valorização é caracterizada por uma dominação fraca do dólar, ampliação do fechamento de câmbio por parte das empresas e coordenação com as políticas do banco central: primeiro, uma valorização passiva devido à queda contínua do índice do dólar; segundo, exportadores centralizando o fechamento de câmbio no final do ano e antes do Ano Novo Chinês, liberando posições em dólares acumuladas anteriormente, impulsionando a oferta de curto prazo; terceiro, a fixação do câmbio médio permanece relativamente forte, indicando maior tolerância regulatória à valorização gradual do renminbi.

À medida que o renminbi permanece forte por vários meses consecutivos, demonstrando uma força além do esperado, desvinculada de padrões sazonais, o mercado está altamente atento à continuidade dessa tendência de valorização. Apesar do aumento do índice de reversão de risco no mercado de opções, com o risco de reversão do dólar/renminbi offshore de 1 mês subindo para 0,43%, indicando que alguns operadores estão se protegendo contra uma possível reversão, a tendência geral ainda favorece a valorização do renminbi.

A dupla pressão sobre a valorização do renminbi tem impacto limitado, impulsionando o processo de internacionalização

Embora haja preocupações generalizadas de que a valorização do renminbi possa enfraquecer a competitividade das exportações chinesas e prejudicar a recuperação econômica, esses receios típicos não são tão evidentes na China. A valorização do câmbio nominal não é incompatível com um forte crescimento das exportações. Desde 2017, a valorização do renminbi costuma vir acompanhada de exportações mais robustas e de um impulso na dinâmica de preços. Entre 2021 e 2025, o renminbi valorizou-se apenas 3% em relação a uma cesta de moedas, enquanto as exportações aumentaram 44,8%.

Além disso, a mudança da China para uma estrutura de exportação mais orientada para alta tecnologia e maior valor agregado reduz a sensibilidade às variações cambiais, pois esses produtos têm menor substituibilidade. A valorização do índice de câmbio efetivo nominal (NEER) de 3% e do índice de câmbio efetivo real (REER) de 1,5%, que o mercado espera para este ano, terão apenas uma leve desaceleração de 10 pontos base no crescimento do PIB real em 2026. Assim, o impacto negativo da valorização sobre as exportações e o crescimento econômico é bastante limitado.