348 trilhões de dólares! A "explosão" da dívida global Os governos de vários países estão viciados em pegar emprestado?

Financial Times 26 de fevereiro (edição por 潇湘) A Associação Internacional de Bancos (IIF) publicou um relatório na quarta-feira que mostra que a dívida global atingiu um recorde de 348 biliões de dólares no final de 2025. Só no ano passado, a dívida aumentou quase 29 biliões de dólares, registando a taxa de crescimento anual mais rápida desde o início da pandemia.

Na sua mais recente publicação, o relatório “Monitorização da Dívida Global”, a IIF indica que este crescimento foi principalmente impulsionado pelos governos, com a dívida pública a representar mais de 10 biliões de dólares do aumento de 2024.

Dados mostram que o ciclo de dívida global já não é principalmente impulsionado por famílias ou empresas, mas sim pelos contínuos défices fiscais das principais economias. Dado que o crescimento económico global deve manter-se estável, mas moderado, a questão central para os investidores é: a velocidade de endividamento pode continuar a subir sem aumentar novamente a proporção de dívida ou colocar à prova a procura por títulos de dívida soberana?

O relatório indica que, em 2025, a dívida global em relação ao PIB caiu ligeiramente para cerca de 308%, principalmente impulsionada por economias desenvolvidas. Enquanto isso, a proporção de dívida em mercados emergentes continua a subir, atingindo um recorde histórico de mais de 235%.

A Associação Internacional de Bancos afirma que, “a expansão fiscal, a política monetária acomodatícia e a simplificação regulatória formam uma combinação poderosa que pode impulsionar a acumulação de dívida — ao mesmo tempo que aumenta as preocupações do mercado com o aumento do endividamento e o superaquecimento local.” A organização destaca especialmente o problema persistente do défice fiscal nas principais economias.

Dívida soberana lidera emissão recorde

Mais especificamente, a dívida governamental global no final do ano passado era de cerca de 106,7 biliões de dólares, um aumento face aos 96,3 biliões de dólares no final de 2024; a dívida de empresas não financeiras era de aproximadamente 100,6 biliões de dólares; e a dívida das famílias aumentou moderadamente, para 64,6 biliões de dólares.

O total de dívida nos mercados desenvolvidos subiu para cerca de 231,7 biliões de dólares, enquanto nos mercados emergentes atingiu cerca de 116,6 biliões de dólares, ambos recordes históricos.

As mudanças na estrutura da dívida são particularmente notáveis: a proporção de dívida do setor privado já recuou do pico da pandemia, mas a dívida pública continua a expandir-se. Esta mudança estrutural, que favorece o endividamento soberano, torna os ativos globais mais vulneráveis às flutuações das taxas de juro e às mudanças na confiança dos investidores.

A tendência de crescimento rápido da dívida ainda se mantém neste início de ano — em janeiro, assistiu-se a um dos inícios mais movimentados na emissão de títulos soberanos, com os governos a aproveitarem a forte procura dos investidores para financiar as necessidades orçamentais; os emissores corporativos também estiveram ativos — impulsionados por grandes empresas tecnológicas e industriais, a emissão de obrigações de grau de investimento nos EUA cresceu rapidamente em janeiro e deve manter-se forte.

Na sua análise, a IIF afirma que, “um ambiente financeiro acomodatício deve apoiar os países na captação de fundos essenciais para despesas de defesa e outras prioridades nacionais. Um novo ciclo de forte despesa de capital global, impulsionado por inteligência artificial, segurança energética, transição e investimentos em infraestruturas resilientes, será um motor importante de crescimento do mercado de dívida global.”

A associação também destaca que o ambiente de financiamento favorável e a forte apetência pelo risco sustentam a emissão de obrigações de alto rendimento, empréstimos alavancados e IPOs. Se os défices fiscais permanecerem elevados e as empresas continuarem a financiar-se através do mercado de títulos para despesas de capital, é provável que a dívida global continue a subir até 2026.

O crescimento económico oferece pouco amortecedor

No seu relatório de atualização “Perspectivas Económicas Mundiais” de janeiro de 2026, o Fundo Monetário Internacional (FMI) prevê que o crescimento económico global será de cerca de 3,3% em 2026. As economias desenvolvidas deverão crescer cerca de 1,8%, enquanto as emergentes deverão crescer um pouco mais de 4%.

Embora esta previsão seja relativamente robusta, não é suficiente para rapidamente reduzir o volume crescente de dívida. Se o endividamento se mantiver ao nível de 2025, a proporção de dívida em relação ao PIB poderá subir novamente, especialmente nos mercados emergentes — cujo nível de endividamento já atingiu máximos históricos.

A estimativa da IIF indica que, em 2026, os mercados emergentes enfrentarão uma pressão de pagamento de mais de 9 biliões de dólares, atingindo uma carga de refinanciamento recorde; enquanto os mercados desenvolvidos terão de lidar com mais de 20 biliões de dólares em títulos e empréstimos a vencer.

A organização assinala que a forte procura atual sustenta a ordem de financiamento. Contudo, o elevado endividamento público, a forte necessidade de rolar dívidas e o recorde de emissões no início do ano podem manter o nível de dívida global próximo de máximos históricos, com as opções de política fiscal a desempenharem um papel cada vez mais decisivo na direção da balança de ativos e passivos globais.