Estratégia Sino-Tailandesa: Como avaliar o valor de alocação do setor de alto dividendo atual?

Relatório Resumo

Um, como avaliar o valor de alocação do setor de alto dividendo atualmente?

Esta semana, o mercado de A-shares apresentou uma tendência geral de recuo, com redução de volume e uma recuperação marginal na eficiência de lucros. Em termos de desempenho dos índices, a maioria dos principais índices amplos fechou em queda semanal. Entre eles, o índice Shanghai Composite caiu um total de 1,27% nesta semana, o índice Shenzhen Component caiu 2,11%, e o índice de inovação (创业板指) ampliou sua queda para 3,28%. Os estilos de small e mid caps e de crescimento tiveram desempenho geral mais fraco. Em relação às negociações, a atividade de mercado continuou a diminuir. Esta semana, a média diária de volume de negócios do Wind All A foi de aproximadamente 2,41 trilhões de yuans, uma queda significativa em relação à semana anterior, e o volume total de negociações semanal caiu cerca de 21,43% em relação ao mesmo período do ano passado, indicando que, antes do feriado, a disposição ao risco de fundos diminuiu, e a vontade de entrada de novos fundos reduziu-se, com o mercado dominado por uma luta de estoques. Quanto à eficiência de lucros, a estrutura interna do mercado melhorou, mas ainda permanece em nível neutro. A proporção de ações que fecharam em alta por dia nesta semana foi de cerca de 48,37%, uma melhora clara em relação à semana anterior, indicando que, apesar da oscilação descendente dos índices, a força de recuperação no nível de ações individuais aumentou, embora ainda não tenha se formado um padrão de alta generalizada, mantendo-se características de oportunidades estruturais.

O rendimento atual do setor de alto dividendo é mais atraente do que os títulos de longo prazo, com avaliações ainda em níveis historicamente baixos, apresentando uma tendência de “resistência lateral à queda e recuperação vertical”. Em termos setoriais, atualmente, os setores com maior rendimento de dividendos no mercado de A-shares são carvão, bancos, eletrodomésticos, alimentos e bebidas, petróleo e petroquímica, e transporte, todos acima do rendimento de vencimento dos títulos do governo de 30 anos (2,248%), o que, em um ambiente de baixas taxas de juros, ainda oferece vantagens relativas para fundos de alocação. Com base no desempenho recente do mercado, os setores relacionados a alto dividendo demonstraram forte caráter defensivo. Por um lado, em um contexto de aumento significativo de volatilidade no início de fevereiro, os setores de tecnologia e de ciclos de alta elasticidade recuaram bastante; por outro lado, os setores de alto dividendo e de estabilidade tiveram recuos relativamente limitados, com alimentos e bebidas, transporte, bancos e eletrodomésticos registrando ganhos semanais superiores a 1%, contribuindo para uma certa estabilidade do índice. Além disso, do ponto de vista da recuperação de avaliação vertical, embora esses setores tenham mostrado uma melhora marginal desde o início do ano, continuam operando em níveis de avaliação historicamente baixos. O valor de alocação do setor de alto dividendo atualmente é justificado principalmente pela melhora marginal na liquidez internacional, fortalecimento do câmbio do RMB e expectativas de políticas domésticas que se reforçam mutuamente. Primeiramente, o ambiente de liquidez internacional continua a melhorar, beneficiando o setor de alto dividendo. Segundo, a valorização do RMB, que favorece a melhora na estrutura de fundos. Com a expectativa de enfraquecimento do dólar americano, a pressão de volatilidade cambial do RMB diminui temporariamente, e a lógica de alocação de fundos estrangeiros em A-shares está passando de uma participação “de negociação” para uma “alocação de médio a longo prazo”. Terceiro, o ambiente de políticas domésticas fornece suporte de médio prazo ao setor de alto dividendo.

Perspectiva para o mercado futuro: a curto prazo, a estrutura ainda será liderada por tecnologia, enquanto a médio prazo, o setor de alto dividendo pode se tornar uma das principais linhas de investimento. No curto prazo, o mercado continuará a apresentar um padrão de atividade estrutural e oscilações nos índices. Com catalisadores de eventos e suporte à disposição ao risco, o setor de tecnologia ainda possui fundamentos para uma fase de atividade, especialmente em um ambiente de fundos mais orientados para negociação e ciclos de posições mais curtos antes do Ano Novo Chinês, onde áreas como aplicações de IA, robótica e equipamentos semicondutores ainda têm espaço para desempenho repetido. Além disso, com a saída de fundos de alguns setores de ciclos de alta elasticidade, a reequilíbrio interno de fundos acelera, e o setor de alto dividendo pode aproveitar uma janela de melhora marginal em relação ao retorno relativo. A médio prazo, a lógica de alocação do setor de alto dividendo ficará mais clara. Após o feriado do Ano Novo Chinês, com a aproximação das duas sessões (Lianghui), as expectativas de políticas para estabilizar o crescimento, estimular o consumo e fortalecer o sistema de mercado de capitais serão gradualmente concretizadas, e o estilo de mercado deve passar de “negociação de alta elasticidade” para “alocação de maior certeza”. Nesse processo, setores com avaliação baixa, lucros estáveis e alta certeza de dividendos podem experimentar uma recuperação mais sustentada, ao invés de uma reação pontual de curto prazo.

Dois, recomendações de investimento

No curto prazo, aproveite oportunidades de negociação em tecnologia com baixa congestão, e, no médio prazo, transite gradualmente para alocações em setores de alto dividendo e baixa avaliação. Em termos operacionais, recomenda-se uma estratégia de fases. Antes do Ano Novo Chinês, o mercado ainda é dominado por fundos de negociação, podendo-se continuar a participar de setores tecnológicos com fundamentos de tendência, focando em ações com congestão relativamente baixa, forte fluxo de entrada de fundos, sem uma grande onda de alta anterior e que já tenham passado por uma rodada de ajuste, como aplicações de IA, robótica e equipamentos semicondutores. Após as duas sessões, recomenda-se aumentar progressivamente a proporção de alocação em setores de alto dividendo e baixa avaliação, concentrando-se em bancos, alimentos e bebidas, transporte, que possuem fluxo de caixa e capacidade de dividendos estáveis, para reduzir a volatilidade da carteira e aumentar a certeza de retorno geral. Além disso, deve-se manter cautela com ativos altamente relacionados ao consumo, mas com elasticidade de lucro limitada e caminhos de benefício político pouco claros, para evitar riscos de retração desnecessários durante a mudança de estilo de mercado.

Aviso de risco: aperto inesperado da liquidez global, complexidade além do esperado na luta de mercado, ritmo de mudanças políticas mais complexo do que o previsto, etc.

Corpo do Relatório

Um

Como avaliar o valor de alocação do setor de alto dividendo atualmente?

Esta semana, o mercado de A-shares apresentou uma tendência geral de recuo, com redução de volume e uma recuperação marginal na eficiência de lucros. Após uma forte correção no início da semana, os índices permaneceram sob pressão, entrando posteriormente em uma fase de oscilações repetidas. Em desempenho, a maioria dos índices amplos principais fechou em queda semanal. Entre eles, o índice Shanghai Composite caiu 1,27%, o índice Shenzhen Component caiu 2,11%, e o índice de inovação (创业板指) ampliou sua queda para 3,28%. Os índices setoriais de grande porte tiveram variações variadas, com os índices de consumo diário e industrial em alta, enquanto os índices de tecnologia da informação e materiais tiveram quedas mais expressivas. Em termos de estilo, os setores de valor tiveram ganhos mais significativos nesta semana.

Os setores de primeiro nível do CITIC tiveram variações distintas, com alimentos e bebidas, têxtil e vestuário, e bancos liderando as altas. Quanto à atividade, a maioria dos setores de primeiro nível apresentou queda na atividade, especialmente metais não ferrosos, computação e eletrônica.

4.1 Desempenho de índices e setores

Índices amplos: Os principais índices de mercado apresentaram queda nesta semana, com destaque para o Shenzhen Component, CSI 500 e CSI 1000, que tiveram quedas mais acentuadas. Quanto à atividade, o turnover do CSI 1000 e do Shenzhen Composite caiu significativamente.

Setores principais: Os setores principais tiveram desempenhos variados, com consumo diário e industrial em alta, enquanto tecnologia da informação e materiais tiveram quedas expressivas.

Setores de primeiro nível: Os setores de primeiro nível do CITIC tiveram variações distintas, com alimentos e bebidas, têxtil e vestuário, e bancos liderando as altas. Quanto à atividade, a maioria dos setores de primeiro nível apresentou queda na atividade, especialmente metais não ferrosos, computação e eletrônica.

4.2 Monitoramento de indicadores de sentimento

Atividade geral do mercado: Nos últimos dez anos, a média de turnover diária do A-shares variou aproximadamente entre 0,4% e 3%. Após uma média móvel de 20 dias, o turnover geral desta semana diminuiu em relação à semana anterior. Em 6 de fevereiro, a média de 5 dias de turnover foi de 1,97%, situando-se no percentil 94,3% dos últimos dez anos. O turnover do Shenzhen Composite variou entre 1% e 5%, e após 20 dias de suavização, também apresentou queda. Em 6 de fevereiro, a média de 5 dias foi de 3,66%, no percentil 94,7%.

Financiamento interno: O saldo de financiamento diminuiu nesta semana, atingindo 26.640,54 bilhões de yuans em 5 de fevereiro, uma redução de 581,33 milhões de yuans em relação ao final da semana anterior. A média de compra de financiamento de 5 dias representou 9,23% do volume total de negociações do mercado, uma redução de 0,41% em relação à semana anterior.

Indicador de novas ações: A média de 5 dias do turnover do índice de novas ações caiu 1,99% em relação à semana anterior. Em 6 de fevereiro, a média de 5 dias de turnover das novas ações atingiu 5,36%, no percentil 15,00% da história.

4.3 Monitoramento de indicadores de avaliação

Avaliação de principais setores: Os setores de petróleo e petroquímica, carvão, metais não ferrosos, aço, química básica, maquinaria, equipamentos de energia, defesa, automóveis, eletrônica, computação, mídia, estão com avaliações acima da mediana histórica.

Avaliação de principais setores: Os setores de química, aço, eletrônica, têxtil e vestuário, manufatura de bens de consumo leves, farmacêutica e biotecnologia, transporte, imobiliário, comércio, serviços de lazer, construção, materiais de construção, decoração, equipamentos elétricos, defesa, computação, mídia, telecomunicações, automóveis e maquinaria apresentam avaliações acima da mediana histórica.

Aviso de risco: Liquidez global inesperadamente apertada, complexidade além do esperado na luta de mercado, ritmo de mudanças políticas mais complexo do que o previsto, etc.