Estratégia Dongwu: Manter moedas durante o feriado ou manter ações durante o feriado?

Histórico do “Efeito do Ano Novo Chinês”

Historicamente, a “evolução do efeito do Ano Novo Chinês” no mercado A-shares é notável. Revisamos o desempenho do mercado nos últimos 20 anos antes e depois do Ano Novo Chinês e resumimos quatro regras:

Primeiro, no aspecto do volume, apresenta a característica de “redução de volume antes do feriado e aumento após o feriado”. Dados históricos mostram que, geralmente, o volume de mercado começa a diminuir cerca de T-8 dias (T sendo o Ano Novo Chinês, e o mesmo para os dias seguintes), e esta rodada de mercado também se encaixa nesta regra — quarta-feira torna-se um ponto de inflexão de volume, e quinta e sexta-feira, o valor total de negociação de todas as A-shares caiu abaixo de 2,5 trilhões de yuans, aproximando-se de 2 trilhões. Com base na experiência de anos anteriores, a tendência de redução de volume geralmente dura até o primeiro dia de negociação após o feriado, e a partir de T+2, o centro de volume do mercado aumenta significativamente, o entusiasmo pela negociação se reacende, e a liquidez do mercado se recupera gradualmente.

Segundo, no aspecto da tendência geral, a semana anterior ao feriado é a melhor janela para o posicionamento do índice, e cerca de 5 dias antes do feriado costuma marcar um ponto de inflexão de reversão. Revisando o mercado do Ano Novo Chinês desde 2006, observa-se que, após uma fase de oscilações e consolidação, o índice geralmente inicia uma reversão de tendência por volta de 5 dias úteis antes do feriado; quanto à continuidade da reversão, ela normalmente dura até cerca de T+6 após o feriado, durante a qual o índice apresenta uma tendência clara de alta, embora a inclinação da subida vá diminuindo progressivamente.

Terceiro, na dimensão do estilo, há uma reversão marcante entre grandes e pequenas empresas antes e depois do Ano Novo Chinês. Antes do feriado, o estilo de mercado das grandes empresas supera o das pequenas, e o crescimento em geral supera o valor; após o feriado, as micro e pequenas empresas retomam a liderança na superação do mercado. Com base na taxa de vitória e na média de retorno do intervalo, o efeito de reversão entre estilos de grandes e pequenas empresas é particularmente evidente. Nos 5/10 dias úteis após o feriado, o retorno excedente médio do Guozhen 1000 em relação ao SSE 50 atinge respectivamente 4,1%/6,0%, e o índice de micro e pequenas empresas da Wind supera o SSE 50 em 4,7%/7,1%; enquanto a diferenciação de retorno entre estilos de crescimento e valor é relativamente moderada. Analisando estilos específicos, antes do feriado, os estilos financeiro, de consumo e de crescimento apresentam maior taxa de vitória e odds; após o feriado, o mercado tende a inclinar-se para estilos cíclicos e de crescimento.

Quarto, na dimensão setorial, os setores que historicamente apresentam melhor desempenho antes do feriado incluem metais não ferrosos, automóveis, produtos químicos, medicamentos e equipamentos elétricos; após o feriado, destacam-se setores como meio ambiente, eletrônica, mídia, agricultura, silvicultura, pecuária e pesca.

Como entender o “Efeito do Ano Novo Chinês”?

Por um lado, o sentimento geral de negociação antes do feriado é relativamente pessimista, enquanto após o retorno ao trabalho há uma “reacensão”. Do ponto de vista do atributo do capital, a interpretação do “efeito do Ano Novo Chinês” também está claramente relacionada ao grau de participação de fundos ativos. Antes do feriado, os fundos ativos tendem a se ajustar, e após o feriado, há uma retomada do entusiasmo, uma característica que se manifesta em três aspectos: primeiro, a mudança no centro de volume e na rotatividade antes e depois do feriado; segundo, no nível do estilo de mercado, as micro e pequenas empresas antes do feriado sofrem maior pressão devido à falta de fundos ativos, enquanto após o retorno, setores preferidos por fundos ativos se recuperam; terceiro, na performance do índice de sentimento de mercado, que é composto por ativos que atingiram limites de alta ou baixa nos últimos 5 dias de negociação, dados de 12 anos mostram que a taxa de vitória nos 5 dias antes do feriado é de apenas 33%, e nos 10 dias, 25%, enquanto após o feriado a taxa de vitória chega a 100%, refletindo claramente a baixa disposição de fundos ativos para comprar antes do feriado e o aumento de entusiasmo após.

Por outro lado, a compreensão do padrão de queda e recuperação do índice antes do feriado também pode ser feita sob a ótica do comportamento de fundos: durante o feriado prolongado, eventos macroeconômicos internacionais geram incertezas, levando alguns fundos a saírem antes do feriado para evitar riscos potenciais, o que pode causar uma fraqueza temporária do mercado antes do feriado; à medida que os participantes aprofundam seu entendimento do padrão do “efeito do Ano Novo Chinês”, alguns fundos preferem antecipar suas posições e apostar na recuperação após o feriado para ganhar vantagem, o que também explica por que as reversões geralmente ocorrem nos últimos dias de negociação antes do feriado.

Perspectiva de mercado, espera-se que o índice principal continue atingindo novas máximas no ano

Recentemente, o mercado tem mostrado uma tendência de fraqueza, refletida por impactos na liquidez internacional e ajustes coletivos na cadeia de tecnologia das ações americanas. No aspecto da liquidez internacional, a “Operação Wosh” impacta o mercado. Em 30 de janeiro, o ativo mais congestionado pelos touros, as commodities de metais não ferrosos, passou por uma forte correção, com o desbalanço de alavancagem nos futuros levando ao aperto de liquidez, que se propagou ao mercado de ações. O gatilho para este impacto de liquidez internacional foi a “Operação Wosh”. Em 30 de janeiro, Trump nomeou Wosh como próximo presidente do Federal Reserve, conhecido por sua postura hawkish, enfatizando a independência do Fed e se opondo às políticas de flexibilização quantitativa de longo prazo e monetização fiscal, o que enfraqueceu a lógica estrutural de um dólar fraco. Além disso, dados de inflação nos EUA acima do esperado reduziram ainda mais as expectativas de corte de juros, levando a uma recuperação do dólar e ao aperto marginal da liquidez global. No que diz respeito às ações americanas, a narrativa de IA enfrenta novos desafios. Primeiro, após o lançamento de novas ferramentas pela Anthropic, empresas de IA relacionadas às ações nos EUA (como Thomson Reuters) sofreram forte queda, evidenciando o impacto de “avanços tecnológicos engolindo aplicações antigas”; segundo, os relatórios financeiros recentes de gigantes de tecnologia como Google e Amazon apresentaram orientações de gastos de capital acima do esperado, aumentando as preocupações sobre a sustentabilidade do retorno do investimento em IA; terceiro, surgiram novamente controvérsias técnicas na cadeia de comunicação de computação, levando o mercado a interpretá-las de forma pessimista, o que prejudica a cadeia de comunicação de computação e reduz a disposição ao risco do mercado. Com esses fatores, o índice principal da A-shares ajusta-se com volume reduzido, a cadeia de tecnologia sofre pressão geral, e o mercado apresenta movimentos desordenados.

Para o futuro, acreditamos que os dois principais fatores que atualmente pressionam o mercado podem reverter. No aspecto da liquidez internacional, a “Operação Wosh” deve experimentar uma reversão. O mercado atualmente pode estar interpretando de forma excessiva as propostas hawkish de Wosh; na verdade, Wosh não é simplesmente “hawkish ou dovish”. Sua proposta de redução de balanço é mais uma oposição à expansão ilimitada do Fed, e ele acredita que a inflação é resultado das políticas governamentais, portanto, a redução de balanço pode indiretamente preparar o terreno para cortes de juros. Além disso, do ponto de vista da nomeação, a principal motivação de Trump ao nomear Wosh foi acelerar os cortes de juros do Fed, e Wosh provavelmente irá colaborar com as políticas de Trump nesse sentido. Assim, há uma possibilidade de excesso de negociação na precificação da liquidez do dólar, com uma reversão potencial. Além disso, a volatilidade de commodities como prata e ouro, que tiveram oscilações recentes, já diminuiu, e o impacto do desbalanço de alavancagem nos futuros também se enfraqueceu. Quanto à narrativa de IA, entendemos que a ajustagem no setor tecnológico reflete, na essência, uma perda de apetite ao risco no mercado atual, levando investidores a interpretarem novas notícias de forma pessimista, o que amplifica eventuais falhas ou divergências na narrativa, criando justificativas para realização de lucros. Atualmente, a indústria de inteligência artificial ainda está em rápido desenvolvimento e evolução, e, na ausência de uma contradição clara na tendência do setor, a forte emocionalidade pessimista pode criar uma “queda de ouro”.

De modo geral, acreditamos que os fatores que atualmente pressionam o mercado irão gradualmente enfraquecer, e, combinando com as regras do efeito da primavera, o índice principal deve começar a se recuperar na próxima semana, com a tendência de alta podendo se estender por alguns dias após o feriado. Assim, recomenda-se manter posições durante o feriado. Quanto às estratégias de alocação, primeiramente, focar em setores de tecnologia que estão excessivamente precificados nesta rodada de ajuste, incluindo chips nacionais, equipamentos de semicondutores, chips de armazenamento, comunicação de computação e computação em nuvem; em segundo lugar, focar em setores de ciclo de alta, como armazenamento de energia/lítio, energia eólica, e segmentos de aumento de preços cíclicos; em terceiro, acompanhar temas relacionados ao 14º Plano Quinquenal, incluindo espaço comercial, 6G, energia nuclear, hidrogênio, comunicação quântica, interfaces cérebro-máquina e outras indústrias emergentes e futuras.

Aviso de risco: recuperação econômica doméstica abaixo do esperado; cortes de juros do Fed abaixo do esperado; intensidade das políticas macroeconômicas abaixo do esperado; inovação tecnológica abaixo do esperado; riscos geopolíticos.

(Origem: Dongwu Securities)