O preço da prata sofreu uma grande oscilação de 33% numa semana! A atual revisão de sete ajustes de margem da CME é um sinal de topo?

O preço da prata teve uma reversão em V na sexta-feira.

No horário local de 5 de fevereiro, a Chicago Mercantile Exchange (doravante “CME”) anunciou que aumentou a margem inicial dos contratos futuros de prata COMEX 5000 de 15% para 18%. Esta é a sétima alteração desde dezembro do ano passado. A medida fez com que o preço spot da prata caísse até 10% na sexta-feira, seguido de uma recuperação de quase 20% em relação à mínima do dia, encerrando com uma alta de 9,7%.

No início deste ano, o preço da prata atingiu uma máxima histórica, subindo até 121 dólares por onça em 29 de janeiro, após o que caiu 26% em um único dia em 30 de janeiro, com uma queda semanal de 17,5%, e uma amplitude de variação de 45,84% na semana. Desde então, o preço da prata não conseguiu se estabilizar, tendo várias oscilações nesta semana, com uma amplitude semanal de 33,03%, e uma queda final de 8,77% na semana, fechando em 77,78 dólares por onça. Assim, o ganho acumulado da prata spot desde o início do ano foi reduzido para 8,67%.

Ao mesmo tempo, o ouro spot reagiu fortemente após uma grande venda na segunda-feira, recuperando-se perto de 4400 dólares por onça, e o ganho desde o início do ano subiu para 15,01%. Até o fechamento de 6 de fevereiro, fechou em 4966,61 dólares por onça, com uma alta de 15,01% desde o começo do ano.

Após uma contínua forte volatilidade nos preços do ouro e prata, a máxima histórica do mercado já foi formada?

CME realiza sete aumentos de margem

Algumas opiniões de mercado sugerem que, historicamente, o pico do prata sempre foi acompanhado por aumentos consecutivos e intensos nas margens de negociação nas bolsas. E nesta rodada, a frequência de ajustes nas margens dos contratos futuros de prata pela CME é realmente rara.

Desde 12 de dezembro de 2025, a CME ajustou a margem dos contratos futuros de prata sete vezes em apenas dois meses: em 12 de dezembro de 2025, a margem inicial foi aumentada de 22.000 dólares para 24.200 dólares; em 29 de dezembro, para 25.000 dólares; em 31 de dezembro, com um aumento significativo de 30%, para 32.500 dólares; em 12 de janeiro de 2026, a mudança de mecanismo de valor fixo para 9%; em 28 de janeiro, para 11%; em 31 de janeiro, para 15%; e a mais recente, em 5 de fevereiro, para 18%.

Por trás dessas mudanças, o mercado de prata está passando por uma volatilidade extrema.

Dados de mercado mostram que, em sete dias de negociação, o prata experimentou 11 oscilações de mais de 5%, com uma volatilidade mensal ultrapassando 100%.

Na quinta-feira, 5 de fevereiro, o prata spot despencou 19%, eliminando todas as altas do ano até então. Na sexta-feira, durante a sessão asiática, devido à falta de liquidez, o mercado teve dificuldade em encontrar um fundo, e o preço do prata chegou a 64 dólares por onça, quase cortando pela metade o pico histórico de 121,65 dólares de sete dias antes.

No entanto, após a forte queda, houve uma rápida recuperação. Até o fechamento de 6 de fevereiro, o prata spot fechou em 77,78 dólares por onça, com uma alta de 9,7%. Simultaneamente, o ouro spot reagiu fortemente após uma grande venda na segunda-feira, recuperando-se perto de 4400 dólares por onça, e o ganho desde o início do ano subiu para 15,01%.

O chefe do departamento de produtos financeiros e pesquisa da Snowball, Jiang Yuting, afirmou que, quando o preço do prata ultrapassou 120 dólares, o mercado de metais preciosos praticamente não tinha posições vendidas nuas, e o sentimento do mercado estava extremamente eufórico, atingindo o pico de especulação. Com a CME aumentando as margens e limitando o número de contratos abertos, as posições especulativas realizaram lucros, e a nomeação de Kevin Waugh por Trump em 30 de janeiro como presidente do Federal Reserve, com sua proposta de redução do balanço e fortalecimento do dólar, aumentou as expectativas de aperto monetário, fortalecendo o dólar e invertendo o sentimento, levando a liquidações forçadas, uma corrida de venda em massa e uma queda ainda maior.

Ole Hansen, chefe de estratégia de commodities da Saxo Bank, afirmou que, quando a volatilidade aumenta, os formadores de mercado naturalmente ampliam os spreads e reduzem o uso do balanço, tornando a liquidez mais frágil justamente quando mais se precisa dela. Antes da recuperação da ordem do mercado, “a volatilidade pode criar um ciclo de auto reforço”.

Perspectiva de fundamentos de longo prazo do prata ainda otimista

Apesar da forte volatilidade de curto prazo, as estruturas do mercado de prata spot ainda apresentam contradições fundamentais não resolvidas.

Do ponto de vista dos fundamentos de oferta e demanda, a UBS estima que, em 2026, o déficit de oferta de prata chegará a quase 300 milhões de onças, enquanto a demanda de investimento deve superar 400 milhões de onças. Os estrategistas da UBS apontam que a recente forte queda do preço do prata foi mais impulsionada pelo sentimento de aversão ao risco do que por uma crise nos fundamentos, mas a extrema volatilidade coloca os posições de curto prazo em risco.

Nicky Shiels, chefe de pesquisa da MKS PAMP, afirmou que, devido à enorme volatilidade do prata, ela realmente foi rotulada como uma “commodity meme”. Embora, em termos absolutos, o prata não seja barato, a expansão dos canais de varejo aumentou a entrada de fundos especulativos. Ela espera que o prata digira o excesso de alta anterior nas próximas semanas, ao invés de reagir imediatamente, e que o preço possa até chegar a 60 dólares por onça.

Vasu Menon, diretor de estratégia de investimentos do Oversea-Chinese Banking Corporation, acredita que, embora o sentimento de mercado tenha sido severamente afetado recentemente, para investidores que podem suportar a volatilidade, a lógica estrutural do prata ainda é sólida. Ele aponta que a combinação de atributos do prata faz com que ele seja mais suscetível a choques em períodos de aversão ao risco.

“Prata pode ser vista como um ativo híbrido, com características de metais preciosos, metais industriais e especulativos,” afirmou Menon, “parece uma ‘meme asset’, especialmente com o influxo de fundos de varejo, mas é importante lembrar que ela ainda possui fatores fundamentais.” Menon estabeleceu um preço-alvo de longo prazo para o prata de 134 dólares por onça em março de 2027.

A UBS acredita que os fundamentos de longo prazo do prata permanecem sólidos. “Taxas nominais e reais de juros mais baixas, preocupações com a dívida global, depreciação do dólar, e nossas expectativas de recuperação econômica global em 2026 devem impulsionar o preço da prata.” A instituição afirmou que, sem uma demanda de investimento contínua, será difícil manter o prata acima de 85 dólares por onça. Em um cenário de alta volatilidade, a UBS considera que apostar na manutenção do prata em torno de 65 dólares por onça parece mais atraente no curto prazo.

A analista de futuros do Guomao, Bai Suona, apontou que os dados de emprego recentemente divulgados nos EUA tiveram desempenho geral fraco, as negociações entre Irã e EUA ainda apresentam certa incerteza, e o mercado de prata spot permanece apertado, indicando que a fase de vendas mais assustadora dos metais preciosos pode já ter passado.

Precauções de curto prazo para o ouro

O mercado de ouro também passou por uma forte recuperação após uma forte volatilidade. Nos últimos dias, o ouro reagiu fortemente após a venda na segunda-feira, chegando perto de 4400 dólares por onça, e o ganho desde o início do ano subiu para cerca de 14%. Até o fechamento de 6 de fevereiro, fechou em 4966,61 dólares por onça, com uma alta de 3,98%.

No entanto, quanto à natureza desta recuperação, o analista sênior da CGS-CIMB, Fawad Razaqzada, mantém uma postura cautelosa. Ele acredita que, no curto prazo, a perspectiva do ouro ainda não é de alta, e a maior questão é se esse período de calma é apenas um prelúdio para uma próxima fase de queda. É inegável que a recuperação foi forte, e após uma venda tão severa, uma retração é quase inevitável, mas é prematuro falar que o fundo está consolidado. Ainda assim, parece uma recuperação contrária à tendência, e não o início de uma nova fase de alta. A queda recente quase certamente mudou o sentimento do mercado, e, após esse tipo de “reset”, é raro que os mercados se recuperem de forma linear. Uma nova rodada de vendas no curto prazo não seria surpresa, mantendo uma perspectiva de baixa para o ouro.

Do ponto de vista técnico, Razaqzada destacou que uma quebra efetiva do nível psicológico de 5000 dólares é de grande importância, não apenas por ser uma barreira de números inteiros, mas também pela velocidade e força da queda. Atualmente, o preço do ouro spot parece estar operando dentro de um padrão de cunha de alta de curto prazo — que geralmente indica uma continuação de baixa, não uma reversão de alta. Na parte superior, a resistência está próxima de 5000 dólares, com uma pressão de venda adicional em 5100 dólares, níveis que parecem ser áreas onde os vendedores vendem durante as reversões. Para uma confirmação de baixa, é necessário uma quebra da linha inferior da cunha de alta; se isso acontecer, uma nova rodada de queda rápida pode ocorrer. Como suporte, inicialmente, espera-se que esteja em torno de 4900 e 4800 dólares, mas a principal linha de defesa ainda é em 4500 dólares.

Do ponto de vista macroeconômico, Razaqzada acredita que alguns fatores que impulsionaram o preço do ouro no início do ano estão começando a perder força. A maior parte do otimismo está relacionada à incerteza na política monetária dos EUA e às expectativas de cortes agressivos nas taxas de juros. Após a nomeação de Kevin Waugh por Trump como próximo presidente do Federal Reserve, esse tom mudou — o mercado interpretou como uma postura mais hawkish, o que levou a uma forte recuperação do dólar, que geralmente é um fator negativo para o ouro. A valorização do dólar costuma ser um obstáculo para os metais preciosos, e, se essa recuperação não for apenas temporária, continuará a pressionar o preço do ouro.

No entanto, há várias opiniões otimistas sobre o ouro.

O analista de metais preciosos do Deutsche Bank, Michael Hsueh, reiterou, em seu último relatório, a previsão de que o preço do ouro pode atingir 6000 dólares por onça a longo prazo. Hsueh acredita que os fatores de suporte ao preço do ouro permanecem sólidos, e a lógica de investir em ouro e outros metais preciosos não foi abalada. Grandes investidores institucionais já sinalizaram planos de diversificar suas carteiras nos próximos anos para reduzir a dependência de ativos denominados em dólares, e essa tendência ainda não mudou.

Para o futuro, Bai Suona também afirmou a um repórter da Pengpai News que, antes do Ano Novo Chinês, o sentimento de mercado era mais cauteloso, e os preços dos metais preciosos devem entrar em uma fase de oscilações dentro de uma faixa, mas a lógica de longo prazo ainda é sólida. A longo prazo, o ciclo de alta dos metais preciosos permanece fundamentado, com possibilidade de cortes de juros pelo Federal Reserve ainda neste ano, além de incertezas geopolíticas globais e a contínua tendência de desdolarização impulsionada pela enorme dívida dos EUA. Como resultado, a demanda de bancos centrais, instituições e residentes por esses ativos deve continuar, e o preço dos metais preciosos ainda tem espaço para subir, com uma tendência de estabilização gradual que oferecerá boas oportunidades de investimento de médio a longo prazo.