Zhejiang Merchant Securities Li Chao: O consumo será a variável contracíclica mais importante em 2026, com otimismo em relação ao mercado A-shares

Recentemente, o economista-chefe da Zhejiang Securities, Li Chao, participou na reportagem especial do The Paper “Águas da Primavera a Leste — Perspectivas de Mercado 2026” e trouxe análises e previsões.

Li Chao afirmou que, do ponto de vista da orientação política geral, em 2026 é necessário manter uma política fiscal ativa, sustentando um nível de défice adequado. Ao mesmo tempo, do ponto de vista da política monetária, a manutenção de uma política de afrouxamento moderado, com redução de reservas e de juros, ainda estará presente.

Para a prioridade de trabalho económico de 2026, “Demanda Interna”, definida na Reunião Central de Trabalho Económico, Li Chao destacou que, do ponto de vista de expansão da procura interna, em 2026 será necessário dar mais atenção à importância do consumo. No passado, na questão da expansão da procura interna, o setor imobiliário foi a principal variável contracíclica, enquanto o consumo era frequentemente tratado como variável cíclica. No futuro, o mercado precisa reconhecer que o consumo será a variável contracíclica mais importante.

“Para o mercado de ações chinês em 2026, não é necessário focar especialmente nas taxas de juros, mas sim na preferência pelo risco. Se a confiança do mercado puder manter-se relativamente otimista a longo prazo, o mercado de ações ainda poderá prolongar a tendência de ‘touro lento’ através da elevação das avaliações.” disse Li Chao.

Quanto ao desempenho futuro do Renminbi em 2026, Li Chao prevê que a taxa de câmbio do Renminbi permanecerá relativamente estável em níveis de equilíbrio, embora a tendência geral seja de valorização gradual, acompanhada de oscilações bidirecionais, e não de uma tendência de alta unilateral.

“Desenvolvimento de alta qualidade” é a palavra-chave

Ao revisitar o ano de 2025, Li Chao afirmou que foi um ano de resultados importantes na transformação e reforma económica da China. Por um lado, o desenvolvimento de alta qualidade da China obteve avanços significativos. Por outro lado, durante o processo de transformação estrutural, a economia chinesa respondeu eficazmente às incertezas e alcançou avanços tecnológicos representados pelos “Seis Pequenos Dragões”, fortalecendo significativamente a confiança dos investidores.

“De modo geral, em 2025, a economia chinesa não só operou de forma estável, como também obteve resultados notáveis na transformação estrutural.” disse Li Chao.

Para as palavras-chave do desenvolvimento económico da China em 2026, Li Chao afirmou que a primeira é “desenvolvimento de alta qualidade”, uma expressão que permeia todo o plano “Fifteen Five” e que orienta o futuro desenvolvimento económico da China.

“Outra palavra-chave, de forma simples, é ‘Adeus ao setor imobiliário, abraço à manufatura’.” explicou Li Chao. Em comparação com 2025, uma grande mudança em 2026 será a retirada progressiva de políticas contracíclicas extraordinárias. É importante notar que essa retirada será gradual, não abrupta.

Li Chao afirmou que, do ponto de vista da orientação política geral, em 2026 é necessário manter uma política fiscal ativa, sustentando um nível de défice adequado. Ao mesmo tempo, do ponto de vista da política monetária, a manutenção de uma política de afrouxamento moderado, com redução de reservas e de juros, ainda estará presente.

“Portanto, do ponto de vista do impulso ao crescimento económico, a economia chinesa, baseada na operação estável, precisa avançar na transformação estrutural, apoiando-se mais no desenvolvimento de manufatura de ponta e alta tecnologia. A ‘nova produtividade’ é um foco importante.” disse Li Chao.

O consumo será a variável contracíclica mais importante

Para a prioridade de trabalho económico de 2026, “Demanda Interna”, definida na Reunião Central de Trabalho Económico, Li Chao destacou que, do ponto de vista de expansão da procura interna, em 2026 será necessário dar mais atenção à importância do consumo. No passado, na questão da expansão da procura interna, o setor imobiliário foi a principal variável contracíclica, enquanto o consumo era frequentemente tratado como variável cíclica. No futuro, o mercado precisa reconhecer que o consumo será a variável contracíclica mais importante.

Quanto ao desenvolvimento do trabalho de expansão da procura interna em 2026, Li Chao afirmou que, do ponto de vista do consumo, é necessário liberar efetivamente o potencial de consumo, incluindo troca de velhos por novos, liberalização de medidas restritivas ao consumo e apoio político ao setor de serviços.

“Ao mesmo tempo, a expansão da procura interna não pode ignorar completamente o investimento. No que diz respeito à direção do investimento, na transformação de ‘Adeus ao setor imobiliário, abraço à manufatura’, embora o investimento imobiliário enfrente uma pressão de queda, a nova infraestrutura continua sendo uma direção importante. Como impulsionar a nova infraestrutura é uma nova questão no campo do investimento.” apontou Li Chao.

Li Chao acrescentou que, no que diz respeito ao investimento na manufatura, algumas áreas de setores tradicionais em transição para a ‘nova produtividade’, precisam desenvolver-se com alta qualidade sob o contexto de combate à ‘involução’, além de aumentar os investimentos em oito setores estratégicos emergentes e nove setores futuros, que também requerem atenção.

“Para isso, pode-se considerar o uso de políticas fiscais, políticas monetárias e até algumas novas ferramentas financeiras para impulsionar efetivamente, fazendo com que o investimento estabilize e recupere o crescimento.” afirmou Li Chao.

Ainda haverá redução de reservas e de juros, mas sem dependência excessiva

Para as políticas fiscal e monetária da China em 2026, Li Chao afirmou que, com base na regulação contracíclica extraordinária de 2025, é necessário manter uma taxa de défice adequada, com uma previsão de que o nível de défice se estabilize em torno de 4%.

“Além disso, espera-se que os títulos especiais e os títulos especiais de longo prazo também mantenham uma postura estável. Entre eles, os títulos especiais desempenharão um papel importante na expansão de dívidas de alguns setores governamentais. Os títulos especiais de longo prazo serão principalmente direcionados para os setores de ‘duas novidades’ e de ‘nove indústrias futuras’.” apontou Li Chao.

No que diz respeito à política monetária, Li Chao afirmou que, sob uma orientação de afrouxamento moderado, é importante focar na diversificação dos objetivos do banco central, evitando uma visão simplista da direção da política monetária, devendo-se partir dos objetivos finais da política monetária.

“A política monetária atual deve equilibrar a estabilidade financeira, portanto, em 2026, certamente haverá ferramentas de redução de reservas e de juros. Mas é importante notar que a amplitude e a frequência dessas reduções não serão excessivamente grandes ou frequentes, evitando dependência excessiva dessas ferramentas.” disse Li Chao.

Além disso, Li Chao acredita que, para apoiar o desenvolvimento futuro de áreas como economia digital e economia de baixa altitude, a política monetária oferecerá suporte estrutural efetivo, por exemplo, por meio de novas ferramentas financeiras políticas e coordenação entre política monetária e fiscal.

Quanto ao desempenho futuro do Renminbi em 2026, Li Chao prevê que a taxa de câmbio do Renminbi permanecerá relativamente estável em níveis de equilíbrio, embora a tendência geral seja de valorização gradual, acompanhada de oscilações bidirecionais, e não de uma tendência de alta unilateral.

O mercado de ações pode focar na preferência pelo risco

Para o mercado de capitais, que apresentou um desempenho brilhante em 2025, Li Chao apontou que a alta geral do mercado de ações no ano passado foi principalmente devido à queda das taxas de juros. Pode-se observar, nos mercados dos EUA, Europa, Japão, entre outros, que, durante anos de afrouxamento quantitativo e redução de juros, frequentemente ocorre uma “dobradinha de touros” em ações e títulos.

“Embora o mercado de ações e o mercado de títulos tenham preferências diferentes em relação ao desempenho económico, na fase de queda das taxas de juros, os títulos em si estão em mercado de alta. Apesar de, do ponto de vista do crescimento económico e das tendências de preços, isso não beneficiar diretamente o bolsa, favorece a elevação das avaliações, criando uma situação de ‘ganha-ganha’ entre ações e títulos.” explicou Li Chao.

No mercado de ações chinês, Li Chao afirmou que já enfrenta uma forte redução na taxa de juros livre de risco, enquanto a confiança do mercado também está se recuperando lentamente. Seja diante de perturbações externas ou de avanços em setores de alta tecnologia, o mercado acredita que a ‘nova produtividade’ liderará o desenvolvimento económico futuro, substituindo gradualmente o modelo tradicional de desenvolvimento imobiliário, e já demonstra confiança.

“De modo geral, para o mercado de ações chinês em 2026, não é necessário focar especialmente nas taxas de juros, mas sim na preferência pelo risco. Se a confiança do mercado puder manter-se relativamente otimista a longo prazo, o mercado de ações ainda poderá prolongar a tendência de ‘touro lento’ através da elevação das avaliações.” disse Li Chao.

Perspectiva otimista sobre Ações A e ações de Hong Kong

No que diz respeito à alocação, Li Chao recomenda que os investidores foquem em cinco grandes direções.

Primeiro, durante o processo de expansão do balanço dos principais bancos centrais das economias principais, o mercado de ações continuará a ver uma elevação nas avaliações. Portanto, é favorável ao mercado de ações das economias que estão a expandir o balanço, incluindo as ações A. Entre elas, há maior preferência por ativos de rendimento, como ações de tecnologia, e ações de alta distribuição de dividendos, como ações de peso.

Segundo, a lógica de investimento na indústria de defesa, especialmente em commodities de metais não ferrosos. Essa área conta com suporte fundamental e demanda real, oferecendo boas oportunidades de investimento.

Terceiro, ações de Hong Kong, com o retorno de capitais chineses, também têm potencial de valorização.

Quarto, na cadeia de exportação, o processo de internacionalização envolverá muitos gastos de capital. Embora isso possa corroer lucros a curto prazo, uma vez que esses gastos sejam realizados, as empresas exportadoras certamente irão realizar lucros progressivamente, e sua competitividade global é forte, oferecendo oportunidades de investimento.

Quinto, no médio e longo prazo, pode-se focar na área de fusão nuclear controlada.

No entanto, Li Chao também alertou: “No que diz respeito a fatores de incerteza, é importante monitorar o impacto potencial de eventos geopolíticos internacionais no risco de mercado. Além disso, mudanças relativas na demanda externa podem levar a uma atuação mais forte das políticas internas de demanda, alterando o estilo de mercado.”