Plano de Incentivos de $35 Bilhões de Ryan Cohen: Pode a ação da GameStop justificar a aposta?

A GameStop voltou a estar em destaque, desta vez não pela volatilidade de ações meme, mas por uma estratégia audaciosa de remuneração. O conselho de administração da empresa revelou uma potencial recompensa baseada em desempenho que pode atingir os $35 35 mil milhões se o CEO Ryan Cohen alcançar objetivos ambiciosos. Esta medida espelha o controverso pacote de remuneração de 1 trilião de dólares aprovado pelos acionistas da Tesla para Elon Musk. Enquanto a GameStop se prepara para solicitar a aprovação dos acionistas para o plano em março ou abril de 2026, os investidores ficam a questionar se esta estrutura de incentivos sinaliza um potencial de viragem genuíno ou se é apenas mais uma camada de especulação sobre uma ação já de si imprevisível.

O Paralelo GameStop-Tesla: Quando os Incentivos Orientam a Estratégia do Conselho

O timing do anúncio da GameStop sugere que o conselho está a seguir pistas estratégicas das decisões de remuneração mais mediáticas do mundo da tecnologia. O acordo com Musk na Tesla demonstrou que os conselhos estão dispostos a oferecer uma riqueza transformadora se os executivos conseguirem entregar um crescimento extraordinário. No caso da GameStop, Ryan Cohen enfrenta um desafio semelhante: entregar resultados financeiros excecionais ou não receber nada desta recompensa específica.

Segundo a estrutura, Cohen não recebe salário base garantido, bónus em dinheiro ou ações com vesting temporal deste prémio. Em vez disso, toda a remuneração depende de atingir certos limiares de EBITDA e de capitalização de mercado. A GameStop oferece a Cohen opções de compra de ações para adquirir mais de 171,5 milhões de ações a um preço de exercício de 20,66 dólares—equivalente a mais de 3,5 mil milhões de dólares em valor notional. O objetivo final é que a GameStop atinja 10 mil milhões de dólares em EBITDA anual e uma capitalização de mercado de 100 mil milhões de dólares. Nesse nível de avaliação, o prémio de Cohen valeria mais de 35 mil milhões de dólares.

O plano é estruturado em tranches, com base em marcos intermédios. A primeira tranche—10% do prémio total—desbloqueia-se quando a GameStop atingir uma capitalização de mercado de 20 mil milhões de dólares e um EBITDA de 2 mil milhões de dólares. Esta estrutura graduada teoricamente alinha os interesses financeiros de Cohen com a criação de valor para os acionistas, em vez de oferecer ganhos irrestritos independentemente do desempenho.

Análise do Progresso Financeiro da GameStop sob a Liderança de Cohen

Para avaliar se estes objetivos são realistas, é fundamental compreender a posição financeira atual da GameStop. Ryan Cohen assumiu o cargo de CEO no final de 2023 e tem reestruturado sistematicamente o modelo de negócio da empresa. Os resultados até agora mostram progresso significativo, mas também explicam por que os céticos questionam a viabilidade das metas ambiciosas do conselho.

O portefólio da GameStop consiste em três principais fontes de receita: vendas de hardware (consolas de videojogos), vendas de software (jogos novos e usados) e colecionáveis. Nos três primeiros trimestres de 2025, o segmento de colecionáveis emergiu como motor de crescimento, representando agora quase 28% do total de receitas, com vendas significativamente aumentadas. Este segmento mais recente está a prosperar, o que sugere que Cohen identificou uma oportunidade de expansão viável.

No entanto, os negócios tradicionais da empresa contam uma história diferente. O segmento de software, historicamente um centro de lucros fiável, sofreu uma queda significativa. As vendas de hardware—o maior negócio da GameStop—continuam a contrair-se, embora a um ritmo mais lento do que o software. Juntos, estes dois segmentos ainda representam mais de 70% do total de receitas, tornando a sua deterioração uma preocupação séria para a sustentabilidade a longo prazo.

Apesar destas dificuldades, a GameStop demonstrou melhorias operacionais tangíveis. Os indicadores de fluxo de caixa da empresa melhoraram substancialmente, e a geração de EBITDA evoluiu na direção certa. Nos primeiros dez meses de 2025, a GameStop gerou aproximadamente 136 milhões de dólares em EBITDA. A capitalização de mercado recente da empresa ronda os 10,3 mil milhões de dólares, em início de 2026.

A Questão da Valorização: A Ação da GameStop é uma Boa Compra nos Níveis Atuais?

Aqui, o argumento de investimento fundamental torna-se mais complicado. A GameStop negocia atualmente a cerca de 27 vezes os seus lucros anuais de 2025—um múltiplo elevado para uma empresa cujos dois maiores segmentos de receita representam mais de 70% do rendimento, mas continuam em declínio estrutural. Segundo métricas tradicionais de avaliação, este preço sugere uma confiança excecional nos esforços de viragem de Cohen ou uma dependência contínua do que os observadores do mercado às vezes chamam de apelo volátil da ação.

Cohen mantém-se comprometido com a missão. Para além deste novo pacote de incentivos, já possui mais de 9% das ações em circulação da GameStop, alinhando a sua riqueza pessoal com os interesses dos acionistas. A sua liderança melhorou claramente a execução operacional em comparação com a gestão anterior. No entanto, melhorias na execução e entusiasmo do retalho não criam automaticamente uma narrativa de investimento convincente nos níveis atuais de avaliação.

A trajetória desde a atual capitalização de mercado de 10,3 mil milhões de dólares até aos 100 mil milhões necessários para Cohen desbloquear o prémio total de 35 mil milhões representa mais do que uma extensão teórica. Requer que a empresa prove que o crescimento dos colecionáveis pode compensar as quedas de hardware e software, expandir para novas categorias de receita ou alcançar múltiplos de rentabilidade que comprimam o desconto na avaliação atual. Embora não seja impossível, a probabilidade reflete ou um otimismo excecional ou uma aposta de que a dinâmica do mercado, mais do que a força fundamental do negócio, impulsionará a ação para cima.

O Veredicto de Investimento

O conselho da GameStop construiu um pacote de incentivos que motiva de forma significativa Ryan Cohen a maximizar o valor para os acionistas. A própria estrutura demonstra um alinhamento razoável entre a remuneração dos executivos e o desempenho da empresa. No entanto, se os investidores devem comprar ações da GameStop nos níveis atuais é uma questão separada de se o plano de incentivos está bem desenhado.

A mudança para os colecionáveis mostra potencial, e Cohen provou ser capaz de gerir operacionalmente. Ainda assim, a empresa continua a negociar a um múltiplo elevado relativamente aos lucros, e os obstáculos fundamentais nos negócios de hardware e software ainda não foram revertidos. Os investidores que considerarem a GameStop devem reconhecer que, embora o plano de incentivos aumente a probabilidade de o gestão comprometer-se a entregar crescimento, esse compromisso por si só não resolve os desafios subjacentes do negócio nem garante uma performance superior da ação. O plano aumenta as apostas e clarifica a convicção da gestão, mas o caso de investimento depende, em última análise, de se a GameStop conseguirá transformar com sucesso o seu negócio principal antes que o surto de colecionáveis deixe de sustentar o ímpeto.