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HONG KONG, 3 de fev (Reuters Breakingviews) - A banca de investimento é um negócio desafiante na Ásia-Pacífico. Os chefes regionais de alguns gigantes de Wall Street comparam o seu trabalho a tentar controlar uma confederação de mercenários soltos, ou a combater um monstro de três cabeças. Estes são os desafios de gerir uma geografia vasta, cheia de pagadores de taxas de primeira viagem, com níveis mistos de sofisticação financeira entre os clientes. À medida que a atividade se recupera, no entanto, a região parece estar num ponto de inflexão positivo, com muitos dos seus principais mercados a aquecerem ao mesmo tempo.

Globalmente, a arte de fazer negócios voltou. Os principais executivos do mundo estão a olhar para grandes aquisições à medida que os custos de empréstimo caem e o impacto da guerra comercial do Presidente dos EUA, Donald Trump, diminui. Na Ásia-Pacífico, a receita total de banca de investimento, incluindo aconselhamento em negócios, subscrição de ações e dívida, atingiu quase 17 mil milhões de dólares em 2025, de acordo com a Dealogic. Isso ficou abaixo dos 22 mil milhões de dólares de 2021, mas foi melhor do que nos anos intermédios. Os volumes até agora em 2026 parecem estar destinados a superar o pico de há quatro anos.

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O negócio de banca de investimento na Ásia mudou desde a crise. Enquanto a China e a Austrália outrora dominavam a ação para as empresas ocidentais, as tensões entre Washington e Pequim eliminaram os negócios mais lucrativos: aquisições de saída chinesas e listagens nos EUA por empresas da República Popular. Esse espaço era dominado pelo Goldman Sachs (GS.N) e pelo Morgan Stanley (MS.N), graças às suas fortes franquias na indústria tecnológica, entre outras coisas.

Hoje, as taxas de comissão disponíveis são mais amplas. Empresas chinesas têm uma procura reprimida por capital, especialmente na economia de inovação em rápido crescimento que abrange inteligência artificial, biotecnologia e robótica. Na Austrália, os mineiros estão a aproveitar outro boom de fusões e aquisições: o JPMorgan (JPM.N) está entre os consultores do negócio de Rio Tinto (RIO.L), na esperança de uma fusão com a Glencore (GLEN.L), que criaria a maior empresa de mineração do mundo, avaliada em mais de 200 mil milhões de dólares.

Há também um fluxo constante de negócios de grande dimensão provenientes de países historicamente mais silenciosos. Tome-se a Índia, onde a estreia da Jio em Mumbai provavelmente será a maior oferta pública inicial (IPO) da região em 2026. Os banqueiros esperam conquistar, com esperança, uma avaliação de até 170 mil milhões de dólares para o gigante das telecomunicações de Mukesh Ambani. No Japão, as reformas na governação corporativa têm impulsionado um boom doméstico de fusões e aquisições, tornando o país um destino principal para os barões do buyout, liderados pela Bain Capital e KKR (KKR.N).

Ajudado por estes dois mercados, o Citigroup (C.N) fechou 2025 com as melhores receitas em banca de investimento na Ásia em mais de uma década. A firma americana, que está a reerguer-se sob a liderança da CEO Jane Fraser, aconselhou na aquisição da Nippon Steel (5401.T) da U.S. Steel, e obteve mandatos quando as empresas sul-coreanas Hyundai (005380.KS) e LG (003550.KS) listaram os seus negócios na Índia em Mumbai. O Morgan Stanley, pelo segundo ano consecutivo, gerou a maior quantidade de taxas na região, incluindo M&A, subscrição de ações e dívida. Entre os bancos ocidentais, seguiu-se o JPMorgan.

Os bancos locais estão a tornar-se cada vez mais poderosos, no entanto, com bancos chineses como o CITIC Securities (600030.SS) a subir nas classificações devido ao seu domínio em certos negócios onshore que as empresas globais não competem. Isso significa que o mercado realmente acessível para as firmas de Wall Street na Ásia é provavelmente cerca de metade do total regional.

Na subscrição de ações, as taxas estão a comprimir-se, em vez de aumentarem para níveis semelhantes aos dos EUA. Como percentagem do total de receitas, os rendimentos caíram de quase 3% em 2000 para apenas 1,5% em 2024, mostra a dados da LSEG. Os banqueiros dizem que as taxas em convertíveis e negociações em bloco permanecem resilientes. Mas a atividade de IPO em Hong Kong também é agora dominada por listagens secundárias de empresas cujas ações já são negociadas nas bolsas continentais. Isso é um trabalho menos exigente, e por isso paga menos. O CEO da Morgan Stanley na Ásia-Pacífico, Gokul Laroia, admite que o problema, embora estabilizado, é “bastante sistémico”.

As taxas de corretagem peculiares ajudaram a amortecer o impacto para os bancos. Os investidores que compram ações em IPOs de Hong Kong pagam 1% às empresas que gerem as vendas de ações. A cobrança raramente era discutida nos bons tempos. Foi introduzida há mais de 30 anos, quando os corretores possuíam a bolsa que agora é operada pela Hong Kong Exchanges and Clearing. A taxa não é suficiente para compensar a compressão mais ampla, no entanto. A oferta da CATL em Hong Kong pagou uma taxa de 0,9% e uma comissão de 1%, transformando uma soma irrisória numa que ainda não é motivo de orgulho.

Entretanto, as aquisições chinesas de saída — incluindo a oferta da Zijin Mining pela Allied Gold — provavelmente continuarão a ser uma gota, devido às sensibilidades políticas na Europa e América do Norte. E outros negócios transfronteiriços, como a licença de medicamentos para perda de peso da AstraZeneca (AZN.L) de China, envolvendo apenas pequenos pagamentos iniciais, limitam a recompensa para os banqueiros. Na Índia, os magnatas e empresas estatais continuam a ser pagadores de taxas avaros e insistem em incluir incentivos na remuneração por negócios de mercado de capitais. Estas cláusulas, que incluem componentes variáveis pagos consoante os investidores envolvidos, são demoradas a negociar. Os bancos que são exigentes com os seus clientes estão melhor posicionados. A Hexaware (HEXW.NS), apoiada pela firma de private equity dos EUA Carlyle, pagou uma taxa de 2,5% pela sua IPO em Mumbai. Em contraste, a mega oferta da Reliance oferecerá mais prestígio do que pagamento aos bancos.

A maior mudança ocorre no Japão. Os altos níveis de fusões e aquisições lideradas por private equity significam que o país está a captar uma fatia maior das taxas regionais. Aqui, o Morgan Stanley é a inveja dos seus pares. A sua joint venture desde 2008 com o Mitsubishi UFJ Financial (8306.T), que conecta os clientes do banco japonês aos banqueiros de investimento em todo o mundo, sustenta a posição de topo do gigante de Wall Street na região. Também confere ao banco de investimento dos EUA uma força extra fora do Japão: a dupla uniu-se para fornecer um empréstimo ponte de 4,5 mil milhões de dólares para a aquisição da Iveco, da Tata Motor (TAMO.NS), na Itália, por exemplo.

A parceria do Morgan Stanley foi subestimada quando foi criada, como parte de um apelo de capital para o banco dos EUA durante a crise financeira global. Repeti-la agora parece complicado. Assim, para competir no Japão, as firmas globais estão a aumentar o seu quadro de funcionários e a expandir a sua cobertura — especialmente para o mercado intermédio, onde a maior parte das buyouts ocorre. A decisão da Goldman, no ano passado, de combinar os seus negócios de banca de investimento na Austrália, Japão e restante Ásia numa única unidade regional reforça as pressões e oportunidades em mudança para o banco liderado por David Solomon.

A tensão geopolítica entre os EUA e a China também está a remodelar fortunas. Washington está a permitir uma ampla margem de manobra aos bancos americanos: o Morgan Stanley e o Goldman, por exemplo, aconselharam na IPO de Hong Kong da startup de inteligência artificial MiniMax este ano. Mas os clientes chineses estão a ser cada vez mais seletivos. Se optarem por ter consultores internacionais nos negócios, insistirão cada vez mais em usar pelo menos uma firma não americana. Isso é um vento favorável para o UBS (UBSG.S) da Suíça e para o Deutsche Bank (DBKGn.DE).

A atividade de banca de investimento na Ásia pode estar a decolar. Mas extrair taxas não será fácil para as firmas de Wall Street.

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Notícias de Contexto

• As taxas de banca de investimento principais na Ásia-Pacífico totalizaram 16,5 mil milhões de dólares em 2025, de acordo com a Dealogic. A banca de investimento principal inclui mercados de capitais de ações, fusões e aquisições e mercados de capitais de dívida. Exclui empréstimos. As taxas atingiram um pico total de 21,8 mil milhões de dólares em 2021.

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Edição por Liam Proud; Produção por Shrabani Chakraborty