Goldman Sachs: A pressão de preços da Novo Nordisk está sendo superavaliada pelo mercado, o Wegovy oral será a chave para reverter a confiança

Após divulgar orientações decepcionantes para o exercício de 2026, o preço das ações da Novo Nordisk caiu até 18%, aproximando-se do mínimo dos últimos cinco anos. O Goldman Sachs considera que a reação do mercado foi excessiva, e que o preço atual já reflete completamente o limite inferior das orientações para 2026 (ou seja, o cenário mais pessimista).

De acordo com um artigo anterior do Wallstreetcn, o núcleo do pânico do mercado reside numa orientação de receita muito abaixo do esperado — calculando a uma taxa de câmbio fixa, a empresa prevê uma queda de 5% a 13% na receita de 2026, um dado que sugere que o mercado de medicamentos para obesidade nos EUA enfrenta pressões de preços e gargalos de vendas mais severos do que o previsto.

Em 6 de fevereiro, segundo a ChaseTrade, diante da forte reação do mercado, o analista do Goldman Sachs James Quigley afirmou no seu mais recente relatório que o preço atual do mercado parece já ter incorporado totalmente o limite inferior do intervalo de orientação, ou seja, o sentimento pessimista foi excessivamente liberado.

Apesar de o Goldman Sachs ter reduzido o preço-alvo da Novo Nordisk de 436 coroas dinamarquesas para 400 coroas dinamarquesas, uma queda de 8%, mantém a classificação de “compra”. Os analistas acreditam que os investidores subestimaram o potencial de crescimento de vendas com a flexibilização do Medicare nos EUA, bem como o potencial de receita após o lançamento da versão oral do Wegovy.

No entanto, o Goldman Sachs também reconhece que o tom divulgado na teleconferência de resultados foi excepcionalmente cauteloso, especialmente na descrição das resistências de preços no mercado americano — prevendo-se uma resistência de preços de dois dígitos médios em 2026. Isso levou a uma grande revisão do modelo, não apenas reduzindo as expectativas de receita e lucro operacional para 2026, mas também cortando drasticamente as hipóteses de crescimento de vendas da versão injetável do Wegovy no mercado americano.

Pânico excessivo do mercado: o preço já incorpora as expectativas mais pessimistas

A análise aponta que o preço das ações da Novo Nordisk caiu 18% durante o pregão, uma volatilidade intensa que indica que o mercado já considera o limite inferior das orientações para 2026 como o cenário mais provável. A orientação de receita para 2026 é uma queda de 5% a 13% calculada a uma taxa de câmbio fixa (CER).

O Goldman Sachs destaca que, o limite inferior da orientação implica um risco de queda de aproximadamente 13% na receita e 14% no EBIT (lucro antes de juros e impostos) em relação ao consenso de mercado anterior, o que está alinhado com a queda do preço das ações.

Ao mesmo tempo, segundo o relatório, a orientação dada pela Novo Nordisk surpreendeu o mercado, sendo o principal ponto de divergência a expectativa de vendas.

A empresa prevê que a receita de 2026, calculada a uma taxa de câmbio fixa, cairá de 5% a 13%, principalmente devido às pressões de preços no mercado americano, desaceleração do crescimento de vendas e o impacto de medicamentos genéricos. Isso contrasta fortemente com a orientação de um concorrente, a Eli Lilly, que sugere perspectivas de vendas mais otimistas para 2026, estimando resistência de preços de apenas níveis baixos/médios de dois dígitos.

Como consequência, o Goldman Sachs reduziu significativamente as expectativas para o negócio de Wegovy nos EUA. Anteriormente, a instituição previa um crescimento de 20-25% nas vendas em 2026 em relação a 2025, com base na análise de canais, mas agora essa previsão foi ajustada para um aumento de cerca de 5%. Em termos de receita, o Goldman espera que as vendas de Wegovy injetável nos EUA em 2026 caiam cerca de 25%.

Essa visão pessimista decorre de dois fatores principais: primeiro, o impacto negativo de cláusulas de “melhor condição” (MFN) que reduzem a receita de um dígito baixo; segundo, os descontos de preços necessários para obter cobertura do Medicaid.

O Goldman Sachs afirma que, embora a gestão tenha mencionado que a liberação de vendas pelo Medicare começará a partir de meados de 2026 e trará melhorias substanciais em 2027, diante do atual cenário de resistência de preços, esse benefício de longo prazo foi temporariamente ignorado pelo mercado.

Versão oral do Wegovy: o “remédio” para o mercado de auto-pagamento

Segundo o relatório, em meio a um cenário pessimista, o Goldman Sachs acredita que o desempenho inicial da versão oral do Wegovy se destaca como uma das poucas luzes.

Na semana até 23 de janeiro, o mercado americano já emitiu cerca de 50.000 prescrições de Wegovy oral, com aproximadamente 170.000 pacientes atualmente usando o medicamento.

Vale notar que dessas 50.000 prescrições, cerca de 45.000 foram pagas de forma autônoma (self-pay), indicando uma demanda rígida forte.

A gestão da Novo Nordisk demonstra forte confiança na oferta e na posição competitiva do produto. Para o concorrente Orforglipron, previsto para lançamento no segundo trimestre de 2026, a empresa acredita que a perda de peso é o principal fator de decisão dos pacientes na escolha do medicamento.

Dados mostram que, na semana 64, o Wegovy oral consegue uma perda de peso de 16,6%, superior aos 12,4% do Orforglipron de 36mg na semana 72.

O Goldman Sachs afirma que, embora a gestão reconheça que a margem de lucro bruto do produto oral é inferior à da versão injetável, sua estratégia é ampliar a cobertura de pacientes. Atualmente, a cobertura de seguro aumentou de uma fornecedora no lançamento para quatro, embora a elasticidade de preços e as características sazonais do canal autônomo ainda sejam incertas, essa é sem dúvida uma estratégia-chave para estabilizar o preço das ações da empresa no primeiro semestre de 2026.

Principais catalisadores: leitura do pipeline e marcos regulatórios

Além dos produtos já comercializados, 2026 será um período de validação importante para o pipeline da Novo Nordisk.

• Primeiro, o semaglutide de alta dose, cuja decisão regulatória pela FDA está prevista para o primeiro trimestre de 2026.

O Goldman Sachs afirma que a Novo Nordisk já reservou capacidade suficiente para uma rápida entrada no mercado americano, assim que aprovada.

• Segundo, o aguardado fármaco combinado CagriSema. A decisão regulatória sobre sua indicação para obesidade está prevista para o final de 2026.

O Goldman Sachs acredita que, para os dados do ensaio REDEFINE 4, que serão divulgados no primeiro trimestre, a gestão já fez uma gestão de expectativas, indicando que o estudo pode não refletir totalmente o potencial de perda de peso do CagriSema, sendo que o verdadeiro potencial só será revelado após os resultados do ensaio REDEFINE 11, que adotará um período de ajuste de dose mais longo.

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