Após oito dias consecutivos de venda, a mesa de negociação do Goldman Sachs indica: as ordens de venda estão basicamente esgotadas, as ações de software estão formando um fundo

Após uma onda de vendas de trilhões de dólares nas ações de software nos EUA, o departamento de trading do Goldman Sachs observou sinais de fundo no mercado. A mesa de operações notou que, durante oito dias consecutivos de queda acentuada, as posições em ETFs de software foram significativamente limpas, e investidores institucionais começaram a tentar fazer bottom fishing, o que pode indicar que o ciclo de ajuste histórico está chegando ao fim.

As ações de software caíram 15% na última semana, acumulando uma queda de 29% desde o pico de setembro do ano passado. Como indicador de mercado, o ETF de software IGV atingiu recordes de volume de negociação por dois dias consecutivos em seus 25 anos de história, com um volume total superior a 85 milhões de ações desde terça-feira. A atividade na mesa de trading do Goldman Sachs atingiu 8 pontos (de um máximo de 10), com clientes institucionais vendendo a descoberto por US$ 2 bilhões.

Apesar do contínuo sell-off, o departamento de trading do Goldman Sachs captou sinais de reversão: as ações em circulação do IGV caíram para o nível mais baixo em cinco anos, indicando que as vendas estão praticamente esgotadas. Mais importante, a mesa de derivativos observou que os clientes começaram a desfazer posições de hedge de índice, o que geralmente é um prenúncio de fundo de mercado. Investidores institucionais começaram a comprar o IGV na quarta e na quinta-feira, com o número de ações em circulação na quarta-feira crescendo 12% em um único dia, a maior alta desde 2023.

Essa visão otimista do nível de negociação contrasta fortemente com as perspectivas pessimistas do departamento de estratégia do Goldman Sachs, destacando a divergência atual no mercado quanto ao futuro do setor de software.

Observação da mesa de trading: sinais de esgotamento de vendas

O departamento de ETFs do Goldman Sachs está focado na atividade anormal do ETF de software IGV. Este fundo tornou-se nesta semana a principal ferramenta para clientes obterem exposição ao setor de software, representando 37% do volume total de negociações do ETF. Até às 11h da manhã, horário de Nova York, já tinham sido negociadas mais de 11 milhões de ações naquele dia.

Mais importante, as mudanças nas posições: as ações em circulação do IGV atingiram no início desta semana o nível mais baixo em cinco anos, indicando que as posições de alta anteriores foram amplamente limpas. Dados do departamento de pesquisa do Goldman Sachs mostram que fundos de investimento de grande porte já reduziram suas alocações em ações de software para níveis de subponderação no meio do ano passado.

O departamento de derivativos do Goldman Sachs captou uma mudança sutil no sentimento do mercado. O índice de medo dos EUA subiu para 8,3 (percentil 89 na análise de três anos), mas a mesa de trading observou que os clientes começaram a vender opções de venda para realizar lucros, apostando que a venda atual pode estar chegando ao fim. Após o S&P 500 romper a média móvel de 100 dias, os clientes estão ajustando suas posições, e “as expectativas de uma forte recuperação do índice até máximos históricos já esfriaram”.

Fundos institucionais começam a testar o fundo

Após vários dias de vendas institucionais contínuas, o departamento de trading do Goldman Sachs finalmente observou na quarta e na quinta-feira a entrada de compradores institucionais no IGV. Na quarta-feira, o número de ações em circulação do fundo aumentou 12%, a maior alta diária desde 2023, e o Goldman Sachs acredita que isso “parece uma tentativa direta de compradores de encontrar o fundo, além de um possível short covering”.

Dados do Morgan Stanley mostram que, até às 13h de Nova York, os investidores de varejo compraram US$ 1,7 bilhão em ações, situando-se no percentil 50 daquele período, cerca de US$ 115 milhões acima da média. Destes, US$ 1,3 bilhão foram em ETFs e US$ 435 milhões em ações individuais, indicando que o capital de bottom fishing começou a retornar.

No entanto, a pressão de venda sistêmica ainda não foi totalmente eliminada. O Morgan Stanley estima que, se o S&P 500 fechar com uma queda de 1,5%, isso acionará uma venda de ações de US$ 300 bilhões, e uma queda de 2% elevaria esse valor para US$ 450 bilhões. Devido à baixa liquidez do mercado, o departamento de derivativos do Goldman Sachs apontou que “a volatilidade interna do mercado nesta semana foi extrema”, o que significa que até mesmo compras de pequeno porte podem desencadear fortes reversões.

Perspectivas do departamento de estratégia: pessimismo

Ao contrário dos sinais técnicos de fundo observados na mesa de trading, o departamento de estratégia do Goldman Sachs mantém uma postura cautelosa quanto ao longo prazo do setor de software. O analista Ben Snider e sua equipe, em seu relatório mais recente, comparam o setor de software atual à indústria de jornais, que foi devastada pela internet no início dos anos 2000, e ao setor de tabaco, que sofreu forte regulação no final dos anos 90.

O Goldman Sachs acredita que a queda atual nos valuations reflete não uma volatilidade de lucros de curto prazo, mas uma dúvida fundamental sobre a capacidade do setor de software de sustentar crescimento e margens de lucro a longo prazo. Essa comparação do setor de software com a “indústria de jornais” evidencia que as preocupações do mercado com o impacto da IA na transformação do modelo de negócios tradicional de software já atingiram um estágio extremo.

Essa divergência reflete o conflito central do mercado: sinais técnicos de sobrevenda na negociação versus preocupações estruturais nos fundamentos. Para os investidores, há uma necessidade de avaliar separadamente as oportunidades de uma recuperação técnica de curto prazo e as incertezas quanto ao futuro de longo prazo do setor.

Aviso de risco e isenção de responsabilidade

        O mercado possui riscos, invista com cautela. Este documento não constitui aconselhamento de investimento pessoal, nem leva em consideração objetivos, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer usuário. Os usuários devem avaliar se as opiniões, pontos de vista ou conclusões aqui apresentadas são compatíveis com suas circunstâncias particulares. Investimentos de acordo com este conteúdo são de responsabilidade do investidor.