A estratégia diz que o BTC precisaria cair para $8K para pressionar a dívida

A Strategy informou aos investidores que o Bitcoin teria que colapsar para cerca de $8.000 antes que as suas participações em criptomoedas deixem de cobrir a dívida líquida da empresa, mesmo à medida que as perdas não realizadas continuam a aprofundar-se.

Resumo

• A Strategy possui mais de 713.000 BTC adquiridos a uma média de $76.052.
• A gestão afirma que a cobertura da dívida só falha perto de $8.000.
• Os preços atuais do Bitcoin colocam as participações cerca de $10B abaixo do custo.

A empresa liderada por Michael Saylor fez a divulgação em materiais para investidores divulgados juntamente com os resultados do quarto trimestre em 5 de fevereiro.

Na altura do documento, a Strategy afirmou que suas participações em Bitcoin (BTC) valiam $59,7 bilhões a um preço de referência de $84.000, aproximadamente 10 vezes mais do que a dívida líquida de cerca de $6 bilhões.

Com o Bitcoin agora negociando perto de $63.800, o valor dessas participações caiu para aproximadamente $45,4 bilhões, de acordo com os dados do Saylor Tracker, uma redução de cerca de $10 bilhões em relação ao custo médio de aquisição da empresa.

Cobertura da dívida e posição do balanço

A Strategy afirmou que seu Bitcoin só deixaria de cobrir a dívida líquida em um “cenário extremo” envolvendo uma queda para $8.000, um nível visto pela última vez no início de 2020. A empresa acrescentou que seu Bitcoin está desimpedido e não está empenhado como garantia, o que limita o risco de venda forçada mesmo durante quedas acentuadas do mercado.

Em 1 de fevereiro de 2026, a Strategy possuía 713.502 BTC, adquiridos por um custo total de $54,26 bilhões, ou $76.052 por moeda. A empresa também reportou um rendimento de Bitcoin de 22,8% para o exercício fiscal de 2025, refletindo ganhos provenientes de captação de capital e estratégias de reinvestimento.

Durante 2025, a Strategy levantou $25,3 bilhões em capital, tornando-se a maior emissora de ações dos EUA pelo segundo ano consecutivo. Também realizou cinco ofertas de ações preferenciais, levantando $5,5 bilhões, e expandiu seu programa de crédito digital, STRC, para $3,4 bilhões.

“Levamos $25,3 bilhões em capital em 2025 para avançar nossa estratégia de tesouraria de Bitcoin,” disse o presidente e CEO Phong Le. “Em 2026, permanecemos focados em expandir o STRC para gerar amplificação e impulsionar o crescimento por ação de Bitcoin.”

O diretor financeiro Andrew Kang afirmou que a estrutura de capital da empresa está mais forte do que em ciclos anteriores, citando seu fundo de reserva de $2,25 bilhões, que cobre mais de dois anos de pagamentos de dividendos e juros.

Michael Saylor descreveu o balanço da Strategy como uma “fortaleza digital,” construída em torno de suas participações em Bitcoin e da plataforma de crédito digital.

Perdas, avaliação e pressão setorial

A confiança da Strategy na sua cobertura de dívida vem à medida que as perdas relacionadas à volatilidade do Bitcoin continuam a pesar nos resultados financeiros.

Devido a perdas não realizadas em ativos digitais sob contabilidade pelo valor justo, a empresa reportou uma perda operacional de $17,4 bilhões no quarto trimestre de 2025. Os acionistas comuns incorreram numa perda líquida de $12,6 bilhões, ou $42,93 por ação diluída.

Com o Bitcoin negociando na faixa de $60.000, as participações da Strategy estão agora avaliadas em cerca de $45,4 bilhões, bem abaixo do custo de aquisição de $54,26 bilhões. Desde o final de 2025, à medida que os preços caíram e a pressão de venda nos mercados de criptomoedas aumentou, essa diferença cresceu.

No momento, o múltiplo diluído da empresa em relação ao valor líquido dos ativos, ou mNAV, é de cerca de 0,85x. O mNAV mede como o mercado avalia o patrimônio de uma empresa em relação ao valor líquido de seus ativos, principalmente suas participações em Bitcoin, após o pagamento de dívidas. Uma proporção abaixo de 1 indica que a ação está sendo negociada com desconto em relação ao valor do ativo subjacente.

A pressão também está a aumentar em todo o setor mais amplo de tesourarias de criptomoedas. Dados da Artemis mostram que as perdas não realizadas entre as empresas de acumulação de criptomoedas ultrapassaram $25 bilhões. Nenhuma dessas empresas gerou lucros que excedam os custos de aquisição.

Alguns analistas veem o limite de $8.000 da Strategy como um piso teórico, mais do que um risco realista. Outros observam que uma fraqueza prolongada abaixo de $60.000 poderia testar a confiança dos investidores, aumentar os custos de re-financiamento e limitar a capacidade da empresa de captar novo capital em condições favoráveis.