Em 2025, a capacidade de geração de fluxo de caixa dos protocolos on-chain atingiu um momento crucial. O mercado como um todo testemunhou mais de 1,4 mil milhões de dólares em despesas de recompra — um número que cresceu de forma brutal e desproporcional em relação aos anos anteriores. A lógica por trás disso não é difícil de entender: o modelo de negócio DeFi está a amadurecer gradualmente, aliado a uma mudança estrutural no ambiente regulatório dos EUA (especialmente com o avanço da Lei de Clarificação do Mercado de Ativos Digitais e da Lei GENIUS), abrindo uma janela de conformidade para a gestão de oferta de bens digitais.

Mas há um fenómeno doloroso aqui: quanto mais dinheiro é investido, mais a divisão de lucros se acentua.

De um lado, Hyperliquid está a ganhar força — com 640 milhões de dólares em recompra, representando 46% de todo o mercado, transformando a "deflação líquida" numa regra rígida de precificação de ativos, com o preço dos tokens a multiplicar-se várias vezes. É uma estratégia didática.

Do outro lado? Jupiter e Helium investiram dezenas de milhões de dólares, mas o quê aconteceu? Como o volume de recompra não acompanha a inflação estrutural, eles simplesmente não conseguem sustentar. Até ao início de 2026, esses dois projetos começaram a ponderar se deviam parar as recompras e virar-se para incentivos de crescimento. Curiosamente, a história do Pump.fun é ainda mais irónica — sem um mecanismo de bloqueio de tokens a longo prazo, as recompras agressivas acabaram por se transformar numa ferramenta para criar liquidez de saída para os investidores, acelerando na verdade as vendas.

O ponto-chave é um indicador: "Razão de eficiência do fluxo líquido". Os números são frios — só quando a velocidade do fluxo de fundos de recompra excede significativamente a velocidade de desbloqueio de tokens e inflação, é que este jogo consegue continuar. Caso contrário, por mais que se invista em recompra, é como construir uma represa com vazamentos, usando dinheiro para tapar buracos.

Isto reflete uma questão profunda de todo o mercado de criptomoedas: ter dinheiro não resolve tudo. Os verdadeiros vencedores não dependem do volume de recompra, mas de uma compreensão profunda da lógica subjacente à economia dos tokens — saber como equilibrar a pressão de oferta com a captura de valor. Os dados de 2025 funcionam como um espelho, revelando quem está a construir com seriedade e quem está apenas a gastar dinheiro.