O PER prospectivo do S&P 500 já disparou para 22,2 vezes, o que é bastante acima das 20,0 vezes da média dos últimos 5 anos e muito acima da média de 18,8 vezes dos últimos 10 anos.

Ao analisar os dados da FactSet, antes da pandemia, o PER prospectivo deste índice oscilava entre 15 e 18 vezes, atingindo brevemente 23 vezes apenas durante aquele período de flexibilização extrema em 2020. Agora, a avaliação volta a se aproximar desse nível, o que indica que a margem de segurança está realmente bastante apertada.

Porém, há um fenômeno interessante — a elevação da avaliação está concentrada principalmente nos setores de tecnologia e consumo discricionário, que têm um PER prospectivo próximo de 28 vezes. Em contrapartida, setores tradicionais como energia e finanças estão em torno de 16 vezes. Em outras palavras, embora o índice como um todo pareça relativamente caro, a diferenciação interna entre "caro e barato" é bastante acentuada, o que deixa bastante espaço para a rotação de capital de líderes de alta avaliação para setores de baixa avaliação.

O mais importante é que a expectativa de crescimento dos lucros para 2025 ainda deve se manter entre 14% e 15%. Nesse cenário, o índice atualmente parece estar mais na fase de "um pouco caro, mas ainda longe de uma bolha".

Em vez de apostar pesado em fundos passivos para continuar esperando que o índice suba, é mais inteligente — reduzir moderadamente o peso de tecnologia com avaliação elevada e migrar para setores como finanças, energia e ações de valor de small caps, que apresentam avaliações mais baixas. Assim, é possível se proteger de uma correção de 10-15% nas avaliações e, ao mesmo tempo, aproveitar oportunidades de ganhos excedentes durante a rotação estrutural.