Recentemente, os dados divulgados pelos bancos americanos mostram que o crescimento dos lucros das small caps do S&P 600 já se tornou positivo, com previsão de atingir uma taxa de 18-19% em 2026, superando os 13% das large caps e os 15-16% das mid caps. É uma notícia bastante animadora — afinal, as small caps passaram por uma contração de lucros que durou vários trimestres em 2022-2023, e agora, beneficiadas pelo ciclo de redução de taxas, queda nos custos de financiamento e recuperação dos gastos de capital, finalmente estão a virar a página.

Do ponto de vista de avaliação, também estão realmente baratas. As small caps atualmente têm um índice P/E de 15,6 vezes, 31% mais baratas que as large caps, e essa margem de desconto até supera a média histórica. Em 2025, os fundos institucionais ainda fizeram uma entrada líquida de 6,4 bilhões de dólares nas small caps, enquanto saíram 45 bilhões de dólares das large caps. Parece um sinal de mudança de grande tendência.

Porém, ao pensar mais a fundo, surgem alguns problemas.

Primeiro, esse crescimento de 18-19% é, em essência, um efeito de base. Quanto mais as small caps tiveram prejuízos nos dois anos anteriores, mais baixa era a base de comparação. Agora, a recuperação parece promissora nos números, mas a situação real de retomada ainda é uma incógnita. Segundo, o sentimento do mercado já atingiu níveis extremos de otimismo, e essa rotação de fundos de large caps para small caps costuma ocorrer no final de um mercado em alta ou no início de uma baixa — esse momento em si já merece cautela. Terceiro, e mais prático: as small caps são mais sensíveis a recessões econômicas e possuem maior alavancagem. Se em 2026 a economia sofrer uma desaceleração brusca ou a redução de taxas parar, a queda será certamente mais acentuada do que nas large caps.

Para ser honesto, essa narrativa de Wall Street começou a ser propagada já em 2022. Na época, dizia-se que as small caps estavam prestes a superar as demais, com argumentos como avaliação barata, redução de taxas iminente e recuperação econômica à vista. E o que aconteceu? Em 2022-2023, as small caps despencaram, enquanto as large caps (especialmente as relacionadas à IA) continuaram a disparar em 2024, e as small caps ainda ficavam para trás. A verdadeira performance começou a se mostrar só no final de 2025 e início de 2026. Durante esses três anos, investidores que permaneceram focados em small caps não só deixaram de lucrar, como também perderam oportunidades de múltiplos retornos em empresas líderes.

Mais do que uma recomendação de alta, essa estratégia parece uma forma de hedge — quando as large caps sobem demais e os gestores precisam contar novas histórias aos clientes, eles usam a narrativa do "valor escondido" das small caps. A curto prazo, elas realmente apresentam vantagens relativas, mas o risco geral do mercado está, na verdade, se acumulando.