Olhe para o último conjunto de dados, e parece que todo o setor de tecnologia enlouqueceu. As grandes empresas de computação em nuvem nos EUA, como Amazon, Microsoft, Google, Meta e Oracle, tiveram uma proporção de despesas de capital em relação à receita que disparou para 20%, o maior valor da história, mais do que o dobro dos 7-10% registrados entre 2013 e 2020.

Números específicos ainda mais impressionantes: as cinco gigantes, Amazon, Microsoft, Google, Meta e Oracle, terão um total de despesas de capital de 443 bilhões de dólares em 2025. Imagine esse número, um aumento de 73% em relação ao ano anterior. E no próximo ano? Ainda mais investimentos, estimados em 602 bilhões de dólares, um aumento de 36%. E cerca de três quartos desse dinheiro, aproximadamente 450 bilhões de dólares, será direcionado para infraestrutura de IA.

A questão é: a intensidade de capital dessas empresas já está extremamente distorcida. A Microsoft atingiu 45%, e a Oracle, ainda mais impressionante, 57%. O que isso significa? Seu fluxo de caixa livre está sendo severamente comprimido. Para preencher esse buraco, os gigantes de tecnologia emitiram 108 bilhões de dólares em dívida em 2025, e o planejamento de emissão de dívida para os próximos anos chega a impressionantes 1,5 trilhão de dólares.

Isso não é apenas uma ajustamento normal do ciclo de investimento, mas uma mudança fundamental no modelo de negócios do setor — de uma era de "ativos leves, alta margem" para um modelo de "alto capital, aposta no futuro". Parece ambicioso, mas os riscos também estão lá: se a comercialização da IA não atingir as expectativas, a avaliação dessas empresas enfrentará uma reavaliação sistêmica.