📍 Porque é que a Fed decidiu parar o QT neste momento: As histórias do QT1, Repo de 2019 e QT2 mostram todas que a questão central é a liquidez do sistema financeiro dos EUA

📌Mais de 17 anos desde a crise de 2008 até hoje, houve 3 períodos importantes que determinaram a forma como a Fed encara a liquidez: QT1, o incidente do repo em 2019, e QT2. Todos refletem uma regra comum: O sistema financeiro dos Estados Unidos não aguenta uma drenagem de liquidez demasiado profunda, e o nível das reservas bancárias é a linha que separa a escolha da Fed entre QT e QE.

📌Período QT1 (2017-2019): A Fed reduz o balanço, mas erra na estimativa do nível mínimo de reservas
- A Fed fez QE após a crise de 2008 ((incluindo QE1, QE2 e QE3, levando a uma valorização acelerada dos ativos entre 2009-2014)). Depois, o QT1 (setembro de 2017) marcou o fim da era do dinheiro barato, com o objetivo de normalizar o balanço. A Fed foi reduzindo gradualmente os títulos em carteira, mas mais importante foi a erosão contínua das reservas do sistema bancário.
- Durante o QT1, as reservas dos bancos caíram de níveis muito elevados para perto do mínimo necessário para operar com segurança. A Fed acreditava que ainda havia excesso de reservas, mas na realidade as necessidades de reservas mudaram após a crise.

=> O QT1 levou a uma tensão generalizada no sistema:
- A Fed achava que podia retirar reservas sem afetar o sistema.
- Mas, na prática, o sistema bancário não tinha tanta liquidez flexível quanto a Fed previa.
- À medida que o QT se prolongava, as reservas disponíveis desciam até ao mínimo exigido pelo mercado.

📌Isto levou diretamente ao período da crise do Repo em 2019:
- Em setembro de 2019, algo anormal aconteceu: o mercado de repo ((normalmente o mais seguro, pois é garantido por obrigações do Tesouro)) ficou subitamente sem financiadores. As taxas de juro dispararam em poucas horas.
- As reservas bancárias tinham atingido níveis extremamente baixos, o mercado de funding não conseguia responder a necessidades de pagamentos elevados.
- Os bancos quase não conseguiam fazer empréstimos de curto prazo.
-> O pico nas taxas de repo foi o sinal mais claro de que o sistema já não tinha liquidez suficiente para absorver choques de curto prazo. Esta foi a resposta natural de um sistema exaurido pelo QT.
A Fed teve de parar imediatamente o QT1 e injetar liquidez em grande escala para estabilizar o mercado monetário ((a Fed também admitiu que tinha subestimado o nível mínimo de reservas necessário para o sistema)).

📌Período QT2 (2022-2025): A Fed continua a retirar liquidez
- O QT2 ocorreu num contexto em que a Fed precisava combater a inflação pós-Covid, reduzindo o balanço em cerca de 2,3 biliões de dólares ((a maior redução de sempre)).
- Apesar de as reservas bancárias terem diminuído, continuaram quase o dobro do ponto mínimo do QT1, sem repetir o risco da crise do Repo de 2019.
- A maior parte da liquidez retirada veio do instrumento Reverse Repo ((redução do RRP em vez de retirar diretamente das reservas dos bancos)).

📌Atualmente, a Fed já decidiu parar o QT2 quando o sistema ainda está numa zona segura, apenas com alguma pressão do SOFR. Provavelmente, a Fed quer parar antes que haja tensão nos mercados de funding.

🎯 Resumo dos três períodos: A Fed aprendeu qual é o limite do sistema

Se olharmos apenas para a escala de injeção/retirada de dinheiro, o QT2 foi mais eficaz do que o QT1, pois o QT1 foi um fracasso para a Fed por ter deixado o sistema sem reservas. O sistema financeiro dos EUA, após o QT1, passou a ter um nível mínimo de reservas bancárias que a Fed não pode ultrapassar. A Fed atingiu o limite que a história mostra não poder ser ultrapassado.