Como o Acordo de Aquisição de uma Grande Bolsa Transformou um Rally de Token em uma Lição Cara sobre Assimetria de Governança

Fonte: CryptoNewsNet Título Original: Como o mais recente acordo da Coinbase transformou um boom de token 10X em uma lição cara para os traders de retalho Link Original: Uma grande exchange passou 2025 a posicionar-se como a camada de infraestruturas para o acesso ao cripto para retalho, absorvendo equipas e tecnologia que poderiam acelerar a sua visão de “exchange de tudo”.

Um anúncio de 21 de novembro de que adquiriu a Vector.fun, o agregador de DEX mais rápido da Solana, encaixa-se no padrão: adquirir os trilhos, descontinuar o produto, integrar a velocidade.

Mas o acordo fez uma exceção incomum.

Enquanto a exchange leva a equipa e a infraestrutura da Vector, a Fundação Tensor mantém o mercado de NFTs e o token TNSR. Os detentores de tokens mantêm os seus direitos de governança, mas perdem o ativo que justificava a existência do token.

A separação levanta uma questão: se os detentores de ações capturam valor de aquisições enquanto os detentores de tokens são privados de ativos centrais sem compensação, por que comprar tokens nas plataformas da exchange?

TNSR foi negociado a $0,0344 em 19 de novembro, uma queda de 92% até à data. Em 20 de novembro, atingiu um pico de $0,3650, um ganho de 11 vezes em 48 horas.

O volume disparou de meses de dias sub-$10 milhões para $735 milhões em 19 de novembro, depois $1,9 bilhões em 20 de novembro. A partir de 21 de novembro, o TNSR caiu 37,3% em 24 horas para $0,1566, registando $960 milhões em volume de vendas.

O padrão sugere um clássico front-running: alguém sabia, alguém comprou, e o varejo chegou tarde.

A lógica por trás da remoção de Vector de Tensor

A exchange enquadrou a aquisição como uma aposta na infraestrutura da Solana. De acordo com o anúncio, o volume DEX da Solana já ultrapassou $1 trilhões em 2025, e a tecnologia da Vector identifica novos tokens no momento em que são lançados na blockchain ou através de grandes plataformas de lançamento.

Essa velocidade é importante para a integração de negociação DEX da exchange, que precisa competir com aplicativos nativos da Solana que inserem usuários diretamente em negociações de alta velocidade.

Mas o Vector não era um produto independente. Era a proposta voltada para o consumidor do Tensor, projetada para aumentar a utilidade do TNSR e canalizar liquidez de volta para o mercado de NFT.

Separar os dois só faz sentido se a bolsa quisesse a infraestrutura sem os emaranhados de governança de ter ou apoiar um token.

Ao deixar o TNSR com a Tensor Foundation, a exchange evita exposição regulatória enquanto extrai a camada operacional que tornava o Vector valioso.

Os detentores de tokens ficam com um token de governança para um mercado que acaba de perder o seu motor de crescimento mais promissor.

Omar Kanji, investidor na Dragonfly, apresentou a desconexão de forma direta:

“Uma séria dissonância entre a troca 'coining' tudo e pagar aos detentores de tokens 'nada' na sua aquisição da Vector. Os detentores de tokens TNSR acabaram de ter o seu melhor ativo retirado e receberam ~$0 em troca. Se isto continuar, as pessoas simplesmente deixarão de comprar tokens.”

O comentário refere-se a uma fricção maior no sistema de classes duplas do crypto. Os investidores de capital próprio na exchange capturam a valorização quando a empresa adquire tecnologia. Entretanto, os detentores de tokens em projetos como o Tensor são forçados a absorver a desvalorização de ativos sem um lugar à mesa de negociações.

A infraestrutura que torna a separação possível

A abstração de conta e a arquitetura modular de blockchain permitem que as empresas cortem produtos em componentes e adquiram apenas as partes que precisam.

A infraestrutura da Vector está entre fontes de liquidez on-chain e interfaces de usuário, roteando negociações entre formadores de mercado automatizados, livros de ordens e pools de liquidez.

A troca pode conectar essa camada de roteamento à sua integração DEX, rebranding a experiência como funcionalidade nativa enquanto descarta o aplicativo consumidor da Vector.

A finalização em sub-segundos da Solana e os baixos custos de transação permitem que agregadores como a Vector processem milhares de transações por segundo. Essa velocidade é importante para lançamentos de tokens meme e minting de NFTs, onde a descoberta de preços acontece em minutos.

A exchange agora controla essa vantagem de velocidade, que pode utilizar para competir com certas plataformas DEX pelo fluxo de ordens de varejo na Solana.

A Tensor Foundation mantém o mercado de NFT, um negócio de movimento mais lento, fora da narrativa e com margens mais baixas que a exchange provavelmente vê como não essencial.

O que se rompe se isto se tornar a norma

Se os detentores de tokens forem constantemente privados de ativos durante as aquisições, o incentivo para manter tokens de governança colapsa. Os tokens tornam-se apostas de curto prazo em ciclos de hype em vez de participações de longo prazo no valor do protocolo.

Jon Charbonneau, co-fundador da firma de investimento DBA, apontou o custo reputacional:

“Mais difícil para a exchange vender a sua nova plataforma de ICO quando estabelece o precedente de detentores de tokens sendo prejudicados nas suas próprias aquisições. Como um comprador ativo de lançamentos de ICO neste momento, isso me gera mais perguntas ao fazer a devida diligência sobre os tokens de ICO deles em comparação com outras plataformas que realmente cumprem o que prometem.”

O padrão de front-running agrava o problema. O aumento de volume de $1,9 bilhões do TNSR em 20 de novembro, um dia antes do anúncio, sugere que informações vazaram.

O maior volume diário que o TNSR registou em 2025 antes de 19 de novembro foi de 83,7 milhões de dólares a 10 de março. O aumento de 25 vezes no volume não acontece de forma orgânica.

Alguém provavelmente comprou antecipadamente a notícia, e os traders de retalho que seguiram o aumento absorveram a liquidez de saída quando o anúncio foi feito.

O escrutínio regulatório em torno do comércio interno de criptomoedas continua inconsistente, mas a percepção pode prejudicar a posição da bolsa como a rampa de acesso limpa e em conformidade para capital institucional.

A empresa passou anos se distanciando de exchanges offshore que operam com padrões de divulgação mais frouxos. Se suas aquisições agora acionarem os mesmos padrões de front-running que definem esquemas de pump-and-dump, a distinção se torna nebulosa.

O que isto significa para lançamentos de tokens e credibilidade da plataforma

A bolsa planeja expandir sua infraestrutura de listagem de tokens, posicionando-se como o principal local para novos lançamentos de ativos nos mercados dos EUA. A aquisição da Vector enfraquece essa proposta.

Se os desenvolvedores e os primeiros investidores souberem que a exchange vai adquirir a sua tecnologia enquanto deixa os detentores de tokens com direitos de governança deprecados, eles podem estruturar acordos que favoreçam a equidade em vez dos tokens.

Isso desloca a formação de capital de modelos descentralizados e retorna a estruturas tradicionais apoiadas por capital de risco, onde os detentores de ações controlam as saídas e os detentores de tokens fornecem liquidez sem representação.

A alternativa exigiria que a exchange compensasse os detentores de tokens durante as aquisições, seja através de recompra de tokens, conversão de ações ou pagamentos diretos. Nenhuma dessas opções é simples.

As recompensas poderiam desencadear preocupações relacionadas à legislação de valores mobiliários. A conversão de ações exigiria tratar os tokens como contratos de investimento, o que a bolsa evita por razões regulatórias.

Pagamentos diretos estabelecem um precedente de que cada aquisição deve incluir consideração de token, limitando a flexibilidade da exchange em escolher infraestrutura sem fardos de governança.

Cada lançamento de token na plataforma da exchange agora traz o risco implícito de que a empresa posteriormente adquira o projeto subjacente, extraia os ativos valiosos e deixe os detentores de tokens com direitos de governança depreciados.

Se a bolsa quer dominar os lançamentos de tokens, precisa de uma resposta melhor do que “os detentores de ações beneficiam, os detentores de tokens não.” O acordo Vector prova que ainda não tem uma. O mercado decidirá se isso importa.