A queda do preço do ETH terá um efeito de "duplo desengajamento" nas empresas do tipo Ethereum MicroStrategy, afetando não apenas diretamente os balanços patrimoniais, mas também prejudicando a sua lógica de financiamento de "alquimia de capital".

De acordo com as últimas dinâmicas do mercado (especialmente o "evento 1011" de outubro de 2025 e seus impactos subsequentes), a queda do ETH gera principalmente os seguintes quatro impactos severos:

1. O "espiral negativa" do modelo de avaliação (Negative Reflexivity)
O motor de crescimento mais central dessas empresas é a compra de ativos através da emissão de ações a um prêmio (mNAV > 1.0). Quando o ETH cai, essa lógica se inverte:
Desaparecimento do prêmio e negociação com desconto: a perda de confiança no mercado pode levar a uma queda no preço das ações que supera em muito o ETH em si. Dados mostram que, após a turbulência do mercado em outubro, o mNAV (relação entre capitalização de mercado e ativos líquidos) do BitMine (BMNR) e do SharpLink (SBET) caiu abaixo de 1,0, para 0,86 e 0,85, respectivamente.

Canal de financiamento fechado: quando o preço das ações está abaixo do valor líquido por ação, a emissão de novas ações deixa de ser "alquimia" e passa a ser uma diluição para os acionistas existentes. Isso significa que a empresa não consegue "comprar a fundo" através de financiamento de baixo custo, levando à estagnação da expansão e, mesmo quando precisa de fluxo de caixa, é forçada a vender ETH em baixa, formando uma espiral da morte.

2. Dano substancial ao balanço patrimonial
Ao contrário da propriedade de "ouro digital" do Bitcoin, o ETH nas mãos dessas empresas é um meio de produção, e a queda de preço causará um duplo golpe:
Grandes perdas não realizadas: Até novembro de 2025, devido à contínua fraqueza do preço do ETH, as perdas não realizadas na BitMine (BMNR) atingiram 3,7 bilhões de dólares.

Queda acentuada na receita: as receitas dessas empresas vêm principalmente de ganhos de staking. Embora a taxa de retorno em moeda de ETH (como 3-4%) permaneça inalterada, a queda do preço do ETH leva a uma grande redução nas receitas trimestrais quando medidas em moeda fiduciária. Para empresas como a SharpLink, que fazem staking total, isso terá um impacto direto na linha de lucro dos relatórios financeiros.

3. Exposição à vulnerabilidade da estrutura de mercado: crise de liquidez

O presidente da BitMine, Tom Lee, apontou que a queda do ETH provocou o colapso de uma estrutura de mercado específica, conhecida como "evento 1011".
Perda dos market makers: a queda acentuada do ETH levou à deterioração dos balanços patrimoniais dos market makers no mercado de criptomoedas, forçando-os a reduzir o tamanho das suas operações de market making. Isso resultou na escassez de liquidez em ações de criptomoedas de pequena capitalização, como a BMNR, com os preços das ações a sofrerem quedas acentuadas que não refletem os seus fundamentos (o preço da BMNR caiu 85% em relação ao pico).

Pressão de venda passiva: algumas empresas que financiaram através da penhora de ETH podem enfrentar o risco de chamada de margem. No entanto, a Republic Technologies (DOCT) conseguiu evitar esse risco ao emitir títulos conversíveis "0% de juros, sem chamada de margem adicional", demonstrando a importância do design da estrutura da dívida em ciclos de baixa.

A contínua fraqueza e alta volatilidade do ETH forçaram diferentes empresas a fazerem escolhas estratégicas completamente distintas:
Estratégia de rendição e troca de BTC: Boyaa Interactive ( Boyaa Interactive ) decidiu em novembro vender todo o seu estoque de 14.200 ETH e trocá-los por Bitcoin. Isso reflete, durante um período de queda do mercado, a perda de confiança das empresas na narrativa do ETH como "moeda ultrassônica", buscando em vez disso as propriedades de refúgio do BTC.

Aumentar a posição contra a tendência: BitMine (BMNR) apesar de enfrentar enormes perdas flutuantes, ainda tenta arrecadar 2 bilhões de dólares através do registro de novos instrumentos de financiamento para continuar comprando, mas isso provocou um aumento do pânico na queda do preço das ações (a queda em um único dia chegou a 39%). $BMNR