Recentemente, o Bitcoin e os mercados financeiros globais (incluindo o A-shares) sofreram uma Grande queda na sexta-feira negra, e rumores indicam que a culpa é da Nvidia — acusada de estar a jogar o "jogo da pirâmide da IA", o que se tornou a faísca do pânico no mercado.

A Nvidia, com uma capitalização de mercado de 31 trilhões de yuan, enfrenta principalmente três grandes dúvidas:

Um é a receita "falsa", embora a receita tenha sido de 57 bilhões, as contas a receber representam 58% (33,4 bilhões), sendo questionada por assinar contratos de grandes valores com gigantes como Microsoft e OpenAI, mas sem pagamentos reais, dependendo de ciclos de financiamento para inflar artificialmente a receita. Por exemplo, a OpenAI teve um prejuízo de 5,6 bilhões e precisou do empréstimo da NVIDIA, parecendo movimentada, mas na verdade com fluxo de caixa apertado;

Em segundo lugar, há uma contradição no estoque: enquanto se diz que a demanda por chips de IA está em alta, o estoque aumentou 32% em três meses, atingindo 19,8 bilhões de dólares.

A terceira é a baixa qualidade do lucro, com um lucro de 19,3 bilhões correspondendo a um fluxo de caixa de apenas 14,5 bilhões, uma taxa de conversão de caixa de 75% muito inferior aos 95% dos concorrentes, sendo considerada uma grande quantidade de lucro artificial e alto risco de contas a receber.

Rumores indicam que se essas dúvidas se confirmarem, a avaliação da Nvidia pode restar apenas um terço do que é agora, e uma queda acentuada no preço das ações poderia desencadear uma queda sistêmica nas áreas de IA e tecnologia em todo o mundo, afetando ativos no valor de 20 trilhões de dólares. Além disso, as criptomoedas também seriam afetadas, pois há afirmações de que muitas startups de IA que dependem fortemente da Nvidia estão financiando-se com 26,8 bilhões de dólares em Bitcoin como colateral. Se o preço das ações da Nvidia cair mais 40%, essas empresas podem enfrentar liquidações, e os bancos podem vender os colaterais em Bitcoin, tornando uma queda do Bitcoin para 50 mil dólares uma possibilidade.

No entanto, a verdade é que esta onda de rumores está repleta de dados errôneos e interpretações exageradas — o fluxo de caixa operacional real da NVIDIA no Q3 foi de cerca de 64 mil milhões de dólares, com um lucro líquido de 73 mil milhões, uma taxa de conversão de caixa de 88%, e o crescimento das contas a receber e dos estoques é um fenômeno normal na expansão dos negócios. A colaboração entre os gigantes é um ciclo fechado da ecologia da IA e não um "esquema Ponzi". A forte correlação entre o Bitcoin e as empresas de IA também carece de evidências concretas; na essência, é uma preocupação do mercado com o risco de bolha em meio à onda de entusiasmo pela IA, além de uma correção de pânico causada pela volatilidade normal dos ativos.