Nos últimos dias, a atitude de Wall Street em relação às ações tecnológicas chinesas deu uma reviravolta de 180 graus. Citi, JPMorgan e UBS praticamente simultaneamente publicaram relatórios de pesquisa, elevando os preços-alvo de uma série de empresas - Tencent foi diretamente fixada em 780 dólares de Hong Kong, o preço-alvo da Bilibili na bolsa americana é de 29 dólares, e o preço-alvo da Xpeng na bolsa de Hong Kong é ainda mais agressivo, subindo de pouco mais de 100 para 195 dólares de Hong Kong. Até mesmo a China Hongqiao, que normalmente não recebe atenção, teve uma expectativa de 38,6 dólares de Hong Kong dada pela UBS, quase 40% a mais do que antes.

O que é que estes institutos viram de repente para serem tão agressivos?

Vamos falar da Tencent. A lógica do Citi é bastante direta: a receita de anúncios do WeChat Channels está a aumentar, a pesquisa no WeChat começou a monetizar e a margem de lucro dos jogos desenvolvidos internamente é absurda. Embora os gastos de capital no terceiro trimestre tenham caído 24%, o investimento em pesquisa e desenvolvimento não diminuiu em nada, sendo todo direcionado para grandes modelos de IA. O Bank of America também concorda, dizendo que os dois negócios de anúncios e jogos estão extremamente estáveis, 780 dólares de Hong Kong não são fictícios. Os dados realmente são impressionantes – a receita da Tencent no Q3 superou as expectativas do mercado em 2%, e o lucro superou em 7%, esse tipo de desempenho é digno de elogios em qualquer lugar.

A história da Xiaopeng é ainda mais exagerada. O JPMorgan se atreveu a dobrar o preço-alvo, tudo por causa da aposta em Robotaxi, robôs humanoides e carros voadores. Embora a receita possa demorar até 2026 para aparecer, as instituições já começaram a precificar antecipadamente. A lógica é simples: neste setor de mobilidade inteligente, quem tem tecnologia de IA tem a palavra. A Xiaopeng está queimando dinheiro em P&D, e quando a tecnologia se concretizar, a avaliação pode já não estar no nível atual.

O Baidu e a Xiaomi também estão na mira. O Citigroup está otimista com o Ernie 5.0 e o chip Kunlun do Baidu, acreditando que a auto-desenvolvimento de chips tem potencial a longo prazo; a Xiaomi está acelerando a entrega do SU7 e promovendo o conceito de ecossistema inteligente, trazendo a Goldman Sachs e a Bernstein para apoiar. Até a gigante do alumínio, a China Hongqiao, foi mencionada pelo UBS — a oferta global está apertada, e os fabricantes chineses estão lucrando.

No entanto, esta operação também não está isenta de controvérsias.

Por um lado, os dados realmente podem ser impressionantes. Os relatórios financeiros da Tencent, Bilibili e JD superaram as expectativas, e o lucro líquido da JD aumentou 39,5% diretamente, dando confiança aos ajustes de preço por parte de investidores estrangeiros. Mas, por outro lado, os carros voadores da Xiaopeng e o chip Kunlun da Baidu ainda estão na fase de apresentação, e se conseguirão se concretizar é uma incógnita. Além disso, você perceberá que a classificação da Citigroup para a Bilibili é na verdade "neutra", o que indica que as instituições internas também não estão tão unidas em uma visão positiva.

De uma forma mais ampla, esta mudança de preços pode ser vista como uma reavaliação do capital global em relação ao mercado chinês. O UBS afirmou diretamente "continuar a sobrecarregar a China", justificando isso com o baixo valor de avaliação e a entrada estável de capital, o que é muito mais vantajoso em comparação com a Índia e a Tailândia. A Temasek também afirmou que "agora é o momento de entrar", enquanto a Morgan Asset Management foi ainda mais contundente, respondendo diretamente àqueles que perguntam "se perderam a oportunidade na China", dizendo que não entendem o longo prazo.

Para os investidores comuns, não se deve apenas focar no preço-alvo ao olhar para esses relatórios de pesquisa. O importante é desmontar a lógica - por que vale a pena apostar na Xiaopeng? O investimento em IA da Tencent pode ser convertido em receita? Qual é o progresso da produção em massa dos chips da Baidu? Estas são as coisas que realmente valem a pena acompanhar. Além disso, é preciso estar atento à armadilha das expectativas de consistência. Quando um monte de instituições está otimista ao mesmo tempo, muitas vezes é quando o risco é mais alto; é necessário verificar se o desempenho pode continuar a validar essas histórias.

Os investidores estrangeiros ousam afirmar que "cinco anos, dez vezes", mas a confiança deles não reside na avaliação barata, e sim na crença de que a China pode obter a autoridade tecnológica em áreas como direção inteligente, aplicações de IA e manufatura de alta qualidade. Os carros voadores da Xiaopeng e os chips desenvolvidos internamente pela Baidu, uma vez que se concretizem, a lógica de precificação pode mudar completamente.

Na segunda-feira da próxima semana, saberemos a verdade. Mas, de qualquer forma, este jogo já não é tão simples quanto "comprar barato".