Novas tendências de recompra de ações na indústria de ativos de criptografia

Sete anos atrás, a Apple concluiu um feito financeiro cuja influência até superou os produtos mais notáveis da empresa. Em abril de 2017, a Apple inaugurou o "Apple Park" em Cupertino, Califórnia, com um custo de 5 bilhões de dólares; um ano depois, em maio de 2018, a empresa anunciou um plano de recompra de ações de 100 bilhões de dólares, um valor 20 vezes superior ao investimento no seu parque sede. Isso enviou ao mundo a mensagem central da Apple: além do iPhone, ela possui outro "produto" cuja importância não é inferior (e pode até superar) à do iPhone.

Este foi o maior plano de recompra de ações do mundo na época, e faz parte da onda de recompra da Apple que durou uma década. Durante este período, a Apple gastou mais de 725 mil milhões de dólares na recompra das suas próprias ações. Seis anos depois, em maio de 2024, o fabricante do iPhone quebrou novamente o recorde, anunciando um plano de recompra de 110 mil milhões de dólares. Esta operação prova que a Apple não apenas sabe como criar escassez em dispositivos de hardware, mas também é profundamente experiente na operação a nível de ações.

Atualmente, a indústria de Ativos de criptografia está adotando estratégias semelhantes, com um ritmo mais rápido e em uma escala maior.

Os dois principais "motores de receita" da indústria – a exchange de futuros perpétuos Hyperliquid e a plataforma de emissão de moedas Meme Pump.fun – estão utilizando quase cada centavo da receita de taxas para recomprar seus próprios tokens.

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A Hyperliquid estabeleceu um recorde de 106 milhões de dólares em receitas de taxas em agosto de 2025, das quais mais de 90% foram utilizadas para recomprar tokens HYPE no mercado aberto. Ao mesmo tempo, a receita diária da Pump.fun superou brevemente a da Hyperliquid — em um dia de setembro de 2025, a receita diária da plataforma atingiu 3,38 milhões de dólares. Todas essas receitas foram finalmente utilizadas para recomprar tokens PUMP. Na verdade, esse modelo de recompra já dura mais de dois meses.

Esta operação faz com que os ativos de criptografia gradualmente adquiram a propriedade de "agente de direitos dos acionistas" - o que é raro no campo das criptomoedas, uma vez que os tokens nesse setor costumam ser vendidos aos investidores assim que surge uma oportunidade.

A lógica por trás disso é que os projetos de ativos de criptografia estão tentando replicar o caminho de sucesso de longo prazo dos "nobres de dividendos" de Wall Street: essas empresas devolvem grandes quantias aos acionistas através de dividendos em dinheiro estáveis ou recompra de ações. Tomemos a Apple como exemplo, em 2024, o seu montante de recompra de ações atingiu 104 bilhões de dólares, cerca de 3%-4% do valor de mercado na altura; enquanto a Hyperliquid alcançou uma "proporção de compensação de volume" de 9% através da recompra.

Mesmo de acordo com os padrões do mercado de ações tradicional, esses números são impressionantes; no campo dos Ativos de criptografia, são sem precedentes.

A posição da Hyperliquid é bastante clara: ela criou uma bolsa de futuros perpétuos descentralizada, que combina a experiência fluida de uma bolsa centralizada, mas funciona completamente em cadeia. A plataforma suporta taxas de Gas zero, negociação de alta alavancagem, e é um Layer1 com contratos perpétuos como núcleo. Até meados de 2025, seu volume mensal de negociação ultrapassou 400 bilhões de dólares, ocupando cerca de 70% do mercado de contratos perpétuos DeFi.

O que realmente faz o Hyperliquid sobressair é a forma como utiliza os fundos.

A plataforma destina mais de 90% da receita de taxas diariamente para o "Fundo de Assistência", e esses fundos serão utilizados diretamente para comprar tokens HYPE no mercado aberto.

Até a redação deste artigo, o fundo já acumulou mais de 31,61 milhões de tokens HYPE, avaliados em cerca de 1,4 bilhões de dólares - um aumento de 10 vezes em relação aos 3 milhões de tokens de janeiro de 2025.

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Esta onda de recompra reduziu cerca de 9% da oferta circulante de HYPE, impulsionando o preço do token para um pico de 60 dólares em meados de setembro de 2025.

Entretanto, a Pump.fun reduziu a circulação de tokens PUMP em cerca de 7,5% através da recompra.

Esta plataforma transforma a "onda das moedas Meme" em um modelo de negócio sustentável com taxas de transação extremamente baixas: qualquer pessoa pode emitir tokens na plataforma e construir uma "curva de vinculação", permitindo que o entusiasmo do mercado fermente livremente. Esta plataforma, que inicialmente era apenas uma "ferramenta de brincadeira", tornou-se agora uma "fábrica de ativos especulativos".

Mas os riscos também existem.

A receita do Pump.fun apresenta uma clara periodicidade — pois sua receita está diretamente ligada à popularidade da emissão de moedas Meme. Em julho de 2025, a receita da plataforma caiu para 17,11 milhões de dólares, o nível mais baixo desde abril de 2024, e o volume de recompra também foi reduzido; em agosto, a receita mensal voltou a subir para mais de 41,05 milhões de dólares.

No entanto, a "sustentabilidade" continua a ser uma questão pendente. Quando a "temporada dos Meme" esfria (o que já aconteceu no passado e inevitavelmente acontecerá no futuro), a recompra de tokens também diminuirá. Mais grave ainda, a plataforma está enfrentando uma ação judicial no valor de até 5,5 bilhões de dólares, com os demandantes acusando seu negócio de ser "semelhante a jogos de azar ilegais".

Atualmente, o que sustenta o Hyperliquid e o Pump.fun é a sua disposição de "restituir os lucros à comunidade".

A Apple devolveu quase 90% dos lucros aos acionistas em alguns anos através de recompra e dividendos, mas essas decisões foram principalmente "anúncios em massa" em momentos específicos; enquanto a Hyperliquid e a Pump.fun devolvem quase 100% da receita diariamente aos detentores de tokens — este modelo é contínuo.

Claro, os dois ainda têm diferenças essenciais: os dividendos em dinheiro são "rendimentos diretos", embora necessitem de pagamento de impostos, mas têm uma forte estabilidade; enquanto a recompra é, na melhor das hipóteses, apenas "uma ferramenta de suporte de preço" — uma vez que a receita diminui, ou que a quantidade de tokens desbloqueados excede em muito a quantidade recompra, o efeito da recompra se tornará ineficaz. A Hyperliquid está enfrentando a iminente "onda de desbloqueio", enquanto a Pump.fun precisa lidar com o risco da "transferência de popularidade dos Meme coins". Comparado a algumas empresas que têm estratégias de recompra estáveis a longo prazo, as operações dessas duas plataformas de criptografia são mais como "andar na corda bamba".

Mas talvez, isso já seja difícil na indústria de ativos de criptografia.

Ativos de criptografia ainda estão em fase de desenvolvimento maduro, sem um modelo de negócio estável, mas já demonstraram uma incrível "velocidade de desenvolvimento". A estratégia de recompra possui exatamente os elementos que impulsionam a aceleração da indústria: flexível, eficiente em termos fiscais, com propriedades deflacionárias — essas características estão altamente alinhadas com o mercado de criptografia "impulsionado por especulação". Até o momento, essa estratégia transformou dois projetos com posicionamentos completamente diferentes em "máquinas de receita" de topo na indústria.

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Não há uma conclusão definitiva sobre se este modelo pode ser sustentado a longo prazo. Mas é evidente que ele libertou os ativos de criptografia da etiqueta de "fichas de cassino" pela primeira vez, aproximando-os de "ações de empresas que podem gerar retornos para os detentores" — a velocidade de retorno pode até fazer com que empresas tradicionais sintam pressão.

Esta revelação contém uma mensagem mais profunda: alguns gigantes da tecnologia perceberam, muito antes do aparecimento dos Ativos de criptografia, que não estavam apenas a vender produtos de hardware, mas sim as suas próprias ações. Desde 2012, uma empresa gastou quase 1 trilhão de dólares em recompra (mais do que o PIB da maioria dos países), reduzindo a circulação de suas ações em mais de 40%.

Hoje, a capitalização de mercado da empresa ainda se mantém acima de 3,8 trilhões de dólares, em parte porque ela vê as ações como "produtos que precisam de marketing, aperfeiçoamento e manutenção da escassez". A empresa não precisa financiar-se através da emissão de ações - a sua tesouraria tem bastante liquidez, portanto as ações em si tornaram-se "produtos" e os acionistas tornaram-se "clientes".

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Esta lógica está gradualmente a penetrar no campo dos Ativos de criptografia.

O sucesso do Hyperliquid e do Pump.fun reside no fato de que: eles não utilizaram o dinheiro gerado pelos negócios para reinvestir ou acumular, mas sim para converter isso em "poder de compra que aumenta a demanda por sua própria moeda".

Isto também mudou a perceção dos investidores sobre ativos de criptografia.

As vendas de produtos de hardware são, sem dúvida, importantes, mas os investidores que confiam em certas empresas de tecnologia sabem que essa ação tem outro "motor": a escassez. Hoje, em relação aos tokens HYPE e PUMP, os comerciantes também começaram a formar uma percepção semelhante — para eles, esses ativos têm um compromisso claro por trás: cada consumo ou transação baseada nesse token tem mais de 95% de probabilidade de se transformar em "recompra e destruição de mercado".

Mas os casos de empresas tradicionais também revelam um outro lado: a intensidade das recompras depende sempre da força do fluxo de caixa por trás. O que acontece quando a receita diminui? Quando as vendas dos principais produtos desaceleram, alguns empresas com balanços patrimoniais fortes conseguem cumprir os compromissos de recompra através da emissão de dívida; enquanto a Hyperliquid e a Pump.fun não têm esse "colchão" - uma vez que o volume de transações diminui, as recompras também param. Mais importante ainda, as empresas tradicionais podem recorrer a dividendos, serviços ou novos produtos para enfrentar crises, enquanto esses protocolos de criptografia ainda não têm um "plano de reserva".

Para os Ativos de criptografia, existe ainda o risco de "diluição de token".

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As empresas tradicionais não precisam se preocupar com "200 milhões de novas ações entrando no mercado da noite para o dia", mas a Hyperliquid enfrenta esse problema: a partir de novembro de 2025, tokens HYPE no valor de quase 12 bilhões de dólares serão desbloqueados para insiders, um volume muito maior do que a recompra diária.

As empresas tradicionais conseguem controlar autonomamente a quantidade de ações em circulação, enquanto os protocolos de encriptação estão sujeitos a um calendário de desbloqueio de tokens que foi "escrito em papel branco e preto" há muitos anos.

Mesmo assim, os investidores ainda veem valor nisso e desejam participar. As estratégias de certas empresas são evidentes, especialmente para aqueles que estão familiarizados com suas décadas de desenvolvimento - elas cultivaram a lealdade dos acionistas ao transformar ações em "produtos financeiros". Hoje, a Hyperliquid e a Pump.fun estão tentando replicar esse caminho no campo da encriptação, apenas com um ritmo mais rápido, uma maior intensidade e riscos também mais elevados.

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