RWA: Após as Finanças Descentralizadas, o próximo ponto de explosão do Ethereum

Catalisadores de legislação e atenção do mercado

No contexto da rápida evolução das finanças tradicionais e do ambiente regulatório, a recente aprovação da Lei GENIUS reacendeu o interesse do mercado por RWA. Além das stablecoins e dos avanços legislativos significativos, a área de RWA alcançou silenciosamente várias marcos importantes: uma contínua e robusta trajetória de crescimento e uma série de avanços notáveis. Por exemplo, uma plataforma de negociação lançou ações tokenizadas e ETFs, uma plataforma propôs à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) conceder aos ativos tokenizados o mesmo status que os ativos tradicionais, e um projeto em uma blockchain pública emitiu um fundo descentralizado no valor de 400 milhões de dólares.

À medida que a atenção do mercado atinge níveis sem precedentes e a adoção mais ampla das finanças tradicionais está à vista, é crucial examinar a atual configuração de RWA ------ especialmente a posição de plataformas líderes como o Ethereum ------. Os RWA baseados em Ethereum já mostraram um crescimento surpreendente em termos de variação mensal, frequentemente mantendo-se em dois dígitos; a taxa de crescimento em 2025 é ainda mais acelerada em comparação com os meses de um único dígito de 2024. Outro fator-chave que impulsiona esse ímpeto é a "Etherealize" como catalisador para o desenvolvimento regulatório, bem como a Fundação Ethereum colocando os RWA como uma prioridade estratégica. Neste ponto crítico, este artigo irá explorar as dinâmicas de desenvolvimento dos RWA no Ethereum e em sua rede Layer-2.

Análise de Dados: Panorama de Crescimento do Ethereum RWA

Os dados indicam claramente: o valor RWA do Ethereum entrou em um ciclo de crescimento definido. Ao longo da trajetória do valor total de RWA não estável do Ethereum, sua trajetória de longo prazo é notável------manteve-se continuamente na faixa de 1-2 bilhões de dólares por anos, até entrar em uma fase de crescimento rápido em abril de 2024. Esse ímpeto de crescimento continua a acelerar em 2025. O principal motor é um fundo, que atualmente tem um tamanho de 2,7 bilhões de dólares. Como mostrado na linha de tendência laranja, esse fundo apresenta um crescimento parabólico desde março de 2025, impulsionando fortemente a expansão geral do ecossistema RWA do Ethereum.

De acordo com a classificação por categorias de ativos (excluindo stablecoins), a capitalização de mercado de ativos do mundo real (RWA) no Ethereum está altamente concentrada em duas principais categorias: projetos de títulos do governo (75,9%) e commodities (principalmente ouro, 20,3%), com outras categorias ocupando uma pequena parte. Em comparação, na composição da capitalização de mercado de RWA em todo o mercado cripto, o crédito privado tem a maior participação (57,4%), seguido pelos projetos de títulos do governo (30,9%).

Focar ainda mais nos principais ativos RWA do Ethereum, o gráfico de pizza revela claramente a posição dominante de um determinado fundo. Ao comparar com um ano atrás, pode-se ver que, na época, o tamanho desse fundo era equivalente ao de outros produtos, mas agora já se formou uma clara superação. Embora a composição dos dez principais projetos permaneça basicamente estável, o crescimento dos produtos de títulos públicos está significativamente à frente dos produtos de ouro, e a participação no mercado continua a se expandir.

Do ponto de vista do protocolo, os principais líderes atuais são os emissores de stablecoins - os quatro principais protocolos são, nesta ordem, um emissor de stablecoin, um emissor de stablecoin, um emissor de stablecoin e um emissor de stablecoin. Vale a pena notar que o valor total de um protocolo de securitização já superou significativamente alguns projetos de stablecoin, subindo para as primeiras posições. Outros protocolos de securitização que também estão entre os dez melhores incluem um protocolo e um protocolo.

Focando nos dados mensais de início de 2024 até agora, a onda de crescimento começou em abril de 2024, com um impressionante aumento de 26,6% no mês, contribuindo com um quarto do aumento total de RWA do Ethereum em um único mês. Esse impulso continuou nos três meses seguintes, embora tenha desacelerado ligeiramente entre agosto e dezembro de 2024, a rede ainda manteve um aumento de cerca de 200 milhões de dólares/mês (crescimento mensal de cerca de 5%, mais de 60% anualizado).

O crescimento em janeiro de 2025 explode novamente, subindo 33,2% em relação ao mês anterior. Após uma breve correção em fevereiro, o Ethereum mantém um crescimento de dois dígitos durante quatro meses consecutivos, com um aumento de mais de 20% em abril e maio.

algum fundo

Com a rápida ascensão de um determinado fundo como o maior projeto em valor de mercado no ecossistema RWA do Ethereum, a análise detalhada de sua trajetória de crescimento é crucial. O gráfico de taxa de crescimento mensal revela: até março de 2025, esse indicador se mantém relativamente estável, seguido por um salto explosivo em março de 2025. No entanto, os dados mais recentes de maio mostram que a taxa de crescimento ultrarrápida diminuiu ligeiramente, mas ainda assim houve um aumento de 210 milhões de dólares, com uma variação mensal de 8,38%. O desenvolvimento nos próximos meses é uma janela de observação chave------é necessário acompanhar se a taxa de crescimento continuará a desacelerar ou se continuará a aumentar de forma explosiva.

O crescimento explosivo de um determinado fundo resulta de múltiplos fatores. O crescimento vem principalmente da demanda institucional, e a competitividade do produto é o principal motor de sucesso: incluindo operação 24/7, velocidade de liquidação mais rápida em comparação com as finanças tradicionais, e altos rendimentos dentro de uma estrutura de conformidade. Vale a pena notar que a integração de Finanças Descentralizadas está gerando sinergias e desbloqueando mais utilidades, como um determinado produto de moeda estável ------ cujos 90% das reservas são apoiadas por esse fundo. Ao mesmo tempo, a percepção do fundo como colateral de alta qualidade continua a crescer, e os produtos derivados lançados por um determinado protocolo desbloquearam ainda mais cenários de integração de Finanças Descentralizadas.

A distribuição de ativos de um determinado fundo é altamente concentrada: cerca de 93% está concentrada na rede principal do Ethereum, enquanto outras cadeias ecológicas têm dificuldade em alcançar essa escala. Ao mesmo tempo, com a expansão contínua do tamanho da gestão de ativos, o fundo tem criado novos recordes de distribuição mensal, atingindo 4,17 milhões de dólares em março de 2025, e já subiu para 7,9 milhões de dólares em maio.

moeda estável

Dada a influência estrutural que o "Ato GENIUS" terá sobre o quadro regulatório das stablecoins, é de grande importância examinar sistematicamente a trajetória de desenvolvimento do mercado de stablecoins Ethereum. Desde 2024, o valor total de mercado desse setor tem mostrado uma tendência de alta robusta. Embora a taxa de crescimento seja um pouco mais lenta em comparação com outros segmentos de RWA, ainda mantém um ritmo de crescimento mensal resiliente.

Nos projetos de pequeno porte (＜500 milhões de dólares), a maioria dos projetos no início de 2024 passou por uma contração contínua. Mas perto do final de 2024, a maioria dos projetos viu seu valor de mercado subir continuamente, e certos stablecoins continuaram a crescer em valor de mercado. Ao mesmo tempo, uma nova leva de projetos de stablecoin superou 50 milhões de dólares em valor de mercado, o ecossistema de stablecoins do Ethereum tornou-se mais diversificado, e os projetos de pequeno valor de mercado prosperaram continuamente a partir de 2025.

Projetos de médio porte (5-50 bilhões de dólares) terão apenas algumas stablecoins em 2024; uma stablecoin cessou a emissão, caindo de 1 bilhão de dólares em janeiro de 2024 para menos de 500 milhões em março. Mas em 2025, duas stablecoins ultrapassam a marca de 500 milhões de dólares, tornando as stablecoins de médio porte mais diversificadas.

As principais stablecoins (＞5 bilhões de dólares) continuam a ser dominadas por uma stablecoin e outra stablecoin: uma stablecoin manteve-se na maior parte de 2024 com uma capitalização de mercado de 40 bilhões de dólares, subindo para 70 bilhões de dólares no início de dezembro, e depois estabilizando-se gradualmente, até que a capitalização de mercado começou a diminuir recentemente; a outra stablecoin cresceu de forma constante de 22 bilhões de dólares em janeiro de 2024 para 38 bilhões de dólares em maio de 2025. No início de 2025, ambas as stablecoins ultrapassaram 5 bilhões de dólares, mas uma stablecoin e outra stablecoin continuam a liderar em participação de mercado.

Uma stablecoin e outra stablecoin ocupam uma posição de domínio absoluto, afetando diretamente todo o ecossistema das stablecoins.

O crescimento em novembro de 2024 é especialmente digno de nota: uma certa moeda estável teve um aumento mensal de 30,16%, enquanto outra moeda estável alcançou um crescimento de 16,31%. Após esse salto, ainda houve um crescimento contínuo por vários meses, com uma certa moeda estável apresentando um crescimento mais robusto nos meses seguintes, com um aumento mensal superior a 5%. De acordo com a divulgação do emissor: uma certa moeda estável atribui isso a "um afluxo de ativos colaterais devido ao aumento esperado no volume de negociações em bolsas e mesas de negociação institucional"; uma certa moeda estável enfatiza que "a circulação da certa moeda estável cresceu 78% em relação ao ano anterior... além da demanda dos usuários, isso também se deve à reconstrução da confiança no mercado e ao aprimoramento do sistema de padrões gerados pelas novas regras de regulamentação das moedas estáveis emergentes."

No entanto, a dinâmica do mercado mudou claramente recentemente------Nos últimos quatro meses, um determinado stablecoin na rede Ethereum ficou estagnado em crescimento, e em maio de 2025, esse stablecoin apresentou sua primeira queda após vários meses de crescimento. Este fenômeno pode sinalizar que o mercado está entrando em uma nova fase de ciclo.

L2 ecossistema

No panorama ecológico mais amplo de RWA, o Ethereum mantém uma posição de domínio absoluto com uma quota de mercado de 59,23% (excluindo stablecoins), mas ainda enfrenta desafios críticos.

É importante notar que uma determinada blockchain pública, impulsionada por um único projeto, subiu para o segundo lugar, enquanto outra blockchain pública depende completamente de um fundo (com um tamanho de 455,9 milhões de dólares) para ocupar o terceiro lugar. Apesar de os dados contábeis de RWA dessas duas blockchains públicas serem impressionantes, suas falhas estruturais não podem ser ignoradas: a falta de diversidade de ativos e a dependência de um único projeto.

Assim como as características ecológicas exibidas por uma determinada blockchain pública em relação a outra, a maioria das redes L2 enfrenta atualmente o desafio da falta de diversidade ecológica ------ seu valor de mercado de RWA depende fortemente de 1-2 projetos principais. Por exemplo, em uma determinada blockchain pública: dos 256 milhões de dólares de valor de mercado total, um determinado fundo contribui com 111,9 milhões de dólares (43,7%), enquanto um determinado projeto ocupa 93,5 milhões de dólares (36,5%), totalizando mais de 80% do valor de mercado dominado por ambos; uma determinada blockchain pública também apresenta um padrão de distribuição semelhante, com a principal fonte de valor de mercado concentrada em dois projetos principais.

Expandindo a visão para todo o ecossistema L2, o valor RWA e a quota de mercado de cada rede apresentam uma significativa diferenciação. Exceto por uma certa blockchain, apenas uma certa blockchain e uma certa blockchain formam um efeito de escala substancial, enquanto as demais L2 ainda estão em estágios iniciais de desenvolvimento. O sucesso de uma certa blockchain e uma certa blockchain depende fortemente de um único motor, um certo projeto------este projeto contribui com cerca de um terço do valor total RWA em ambas as redes.

Analisando a evolução do valor de mercado do RWA na rede Layer-2, o seu ciclo de crescimento não está completamente sincronizado com o Layer-1: em meados de 2024, o crescimento não começou em sincronia. Uma ligação de uma determinada empresa a um certo projeto trouxe um valor de mercado na casa dos 2 bilhões de dólares.