Finanças Descentralizadas监管新曙光：创新豁免框架或将落地

Recentemente, o ambiente regulatório nos Estados Unidos parece ter apresentado sinais de aquecimento, trazendo uma luz de esperança para a "isenção de inovação" no campo das Finanças Descentralizadas. Em uma importante reunião no dia 9 de junho, os sinais positivos emitidos pelos altos executivos da agência reguladora indicam que as plataformas DeFi podem ter um espaço de desenvolvimento mais favorável.

No entanto, sob o contexto favorável a políticas, o mercado DeFi apresenta uma situação bastante complexa: alguns protocolos de destaque, como o Aave, têm o seu TVL a atingir novos máximos, com um desempenho fundamental forte; ao mesmo tempo, o crescimento do TVL de muitos outros protocolos DeFi de destaque parece estar aquém das expectativas, e os preços dos tokens ainda não se recuperaram aos níveis do início do ano, o caminho para a descoberta de valor no mercado ainda é longo. Apesar de os tokens DeFi terem recentemente experimentado uma rápida recuperação, se isso é impulsionado por flutuações de curto prazo no sentimento do mercado ou por uma lógica de valor mais profunda, ainda está para ser observado.

Mudança na atitude regulatória: Finanças Descentralizadas podem receber um quadro de "isenção de inovação"

Recentemente, a atitude das autoridades reguladoras de valores mobiliários dos EUA em relação às Finanças Descentralizadas mudou significativamente. Em uma mesa redonda com o tema "DeFi e o Espírito Americano", o principal responsável da agência reguladora afirmou que os princípios básicos do DeFi estão alinhados com os valores centrais da liberdade econômica e da propriedade privada nos EUA, e apoiou a auto-custódia de ativos criptográficos. Ele enfatizou que a tecnologia blockchain possibilita transações financeiras sem intermediários, e que as autoridades reguladoras não devem obstruir tais inovações.

Mais importante ainda, o responsável revelou pela primeira vez que encarregou a equipe de estudar e elaborar um quadro de política de "isenção inovadora" para plataformas DeFi. Este quadro visa "permitir rapidamente que entidades regulamentadas e não regulamentadas lancem produtos e serviços on-chain no mercado". Ele também deixou claro que os desenvolvedores de software de auto-custódia ou focados na privacidade não devem ser responsabilizados legalmente apenas por publicar código, e mencionou que as autoridades competentes esclareceram que certas atividades de mineração e staking não constituem transações de valores mobiliários.

Outro importante oficial também expressou uma posição de apoio, enfatizando que não se deve responsabilizar o autor do código pela utilização do mesmo por terceiros, mas ao mesmo tempo alertou que entidades centralizadas não devem usar o rótulo de "descentralização" para evitar a regulamentação.

No contexto de membros republicanos de órgãos reguladores promovendo políticas de criptomoedas mais amigáveis, essas declarações foram vistas pelo mercado como uma grande vantagem, levando a um aumento acentuado nos preços dos tokens DeFi. Se a "isenção de inovação" for implementada, deverá criar um ambiente regulatório mais flexível e claro para o desenvolvimento de projetos DeFi nos EUA.

Análise de Dados: Crescimento fraco do TVL, forte recuperação dos tokens

Após a divulgação de boas notícias regulatórias, os tokens da categoria DeFi, que estavam em silêncio há muito tempo, experimentaram uma alta generalizada. Em particular, projetos líderes como Aave, LDO, UNI e COMP registaram aumentos significativos de 20% a 40%. No entanto, será que isso é apenas um estímulo temporário das notícias, ou é o resultado do crescimento endógeno da indústria DeFi? Analisámos os dados dos últimos seis meses dos principais 20 protocolos DeFi.

No geral, o crescimento do TVL desses principais protocolos DeFi no primeiro semestre de 2025 não é significativo, com 7 protocolos apresentando até uma diminuição no TVL. Entre os protocolos em alta, 5 não cresceram mais de 5%, permanecendo praticamente no mesmo nível. O que mais cresceu foi o BUIDL, lançado por uma grande empresa de gestão de ativos, que é diferente dos protocolos DeFi tradicionais e pertence, estritamente falando, à categoria de ativos reais (RWA). Entre os outros protocolos, o que mostrou um crescimento mais notável foi o Aave, com um TVL que ultrapassou os 26 bilhões de dólares, alcançando um novo recorde histórico, e um crescimento de mais de 6 bilhões de dólares no primeiro semestre. O Spark, da família Sky, cresceu 72,97%.

Embora a stablecoin de um conhecido ecossistema de blockchain tenha apresentado crescimento contínuo este ano, o TVL do principal protocolo DeFi JustLend no primeiro semestre caiu 39,82%, tornando-se o protocolo de maior queda. Além disso, protocolos populares com alta atenção do mercado, como Sky, Lido, EigenLayer e um DEX, também apresentaram quedas em diferentes graus no primeiro semestre.

O preço dos tokens parece estar amplificando essa tendência de queda, com o preço médio da maior retração dos tokens dos 20 principais protocolos DeFi atingindo 57% no primeiro semestre de 2025. Mesmo com a recente recuperação do mercado e a grande recuperação dos tokens de cada protocolo, a grande maioria dos tokens dos protocolos ainda não conseguiu voltar aos níveis de preço de 1 de janeiro de 2025. Dentre eles, apenas o token de governança MKR da SKY aumentou 44,8% em relação a 1 de janeiro, enquanto o AAVE mal retornou a um preço semelhante ao de 1 de janeiro. No geral, esses tokens ainda estão em média 24% abaixo do preço de 1 de janeiro.

No entanto, os preços dos tokens desses projetos DeFi geralmente tiveram uma grande recuperação, com um aumento médio de cerca de 95,59% a partir do ponto mais baixo. Entre eles, vários tokens como ether.fi, Sky, Aave, EigenLayer e Pendle tiveram uma recuperação superior a 150%. Analisando as tendências, os pontos baixos recentes desses tokens estão concentrados em 7 de abril, semelhante à tendência geral do mercado de criptomoedas. No entanto, a força da recuperação é geralmente superior à de outros tipos de tokens. No entanto, seja pela perspectiva da recuperação de preços ou pela tendência geral dos últimos seis meses, a tendência de preços dos tokens parece não ter uma correlação direta com o desempenho do TVL desses protocolos DeFi.

Desempenho Variado dos Principais Projetos

Entre esses projetos, há vários projetos de Finanças Descentralizadas cujo desempenho merece destaque.

Aave: Como um dos principais projetos de Finanças Descentralizadas, os dados do primeiro semestre apresentaram um desempenho impressionante, superando várias vezes o recorde histórico. Além disso, expandiu para várias novas blockchains, atualmente suportando 18 blockchains. Além disso, para impulsionar o preço do token AAVE, a comunidade Aave lançou uma proposta chamada "Aavenomics", que inclui recompra de tokens no valor de 1 milhão de dólares por semana e a redistribuição de receitas entre Aave e a stablecoin nativa GHO. De acordo com a proposta, 80% das recompensas Anti-GHO serão distribuídas para os stakers do Aave.

Do ponto de vista das taxas de produtos, as taxas de empréstimo da Aave não são consideradas altas, mas possuem uma profundidade mais robusta, o que também a torna favorita entre muitos grandes investidores. No dia 10 de junho, uma família conhecida tomou emprestado da Aave um valor de 7,5 milhões de dólares em USDT. No geral, espera-se que no primeiro semestre de 2025, a Aave apresente uma tendência de alta tanto nos fundamentos (dados como TVL) quanto no desempenho de mercado, continuando a ser o modelo padrão para o desenvolvimento de protocolos de Finanças Descentralizadas.

Um DEX: Este DEX lançou oficialmente a versão V4 em 2025, introduzindo tecnicamente hooks, mecanismos singleton e outras lógicas de personalização mais flexíveis, além de reduzir significativamente as taxas de Gas. Além disso, o lançamento de sua própria cadeia também expandiu ainda mais a competitividade deste DEX no ecossistema de Finanças Descentralizadas.

Embora o valor total bloqueado (TVL) deste DEX tenha diminuído no primeiro semestre, uma análise mais detalhada revela que essa queda se deve principalmente à desvalorização do preço do Ethereum. Em relação ao volume de staking de ETH, houve um aumento em comparação a janeiro. Além disso, após o lançamento de sua própria blockchain, o DEX rapidamente conquistou uma parte significativa do mercado, tornando-se a segunda blockchain em termos de TVL, com aproximadamente 546 milhões de dólares em TVL até 11 de junho.

Sky: Desde que em 2024 foi renomeado de um conhecido protocolo de stablecoin para Sky, Sky iniciou um caminho de atualização de marca abrangente. Embora, após a atualização, o TVL do Sky tenha começado a cair, outro protocolo dentro do ecossistema, o Spark, também mostrou um novo potencial na direção de RWA, e o TVL combinado desses dois protocolos ultrapassará 11 bilhões de dólares, o que os colocará entre os três primeiros. Além disso, o preço de seu token MKR também teve um desempenho notável em 2025, subindo de cerca de 800 dólares até 2100 dólares, com um aumento superior a 170%. No entanto, seu plano de atualização "Guerra do Fim" é, claramente, uma reestruturação relativamente complexa, envolvendo desde mecanismos de governança, economia de tokens até a combinação de produtos, o que torna difícil para o mercado formar uma percepção simples sobre isso, não favorecendo a divulgação no mercado.

EigenLayer: O EigenLayer introduziu o novo conceito de "restaking", e desde o seu lançamento, o TVL do EigenLayer teve um crescimento explosivo, alcançando 12,4 bilhões de dólares, tornando-se atualmente o terceiro protocolo DeFi em termos de classificação. Embora o conceito de restaking tenha começado a esfriar após um período de grande popularidade em 2024, o TVL do EigenLayer também entrou em declínio em um momento, mas desde abril, os dados do TVL do EigenLayer claramente entraram em um novo ciclo de crescimento, aumentando de 7 bilhões de dólares para 12,4 bilhões de dólares em menos de 2 meses, o que representa um aumento de 77%. Ao retirar a roupagem do conceito, talvez o verdadeiro valor do restaking esteja sendo redefinido pelo mercado.

Lido: Como o projeto líder no campo do staking líquido, a Lido dominou o mercado com o stETH, atingindo um TVL de quase 40 bilhões de dólares em 2024. No entanto, desde o segundo semestre de 2024, com o rápido crescimento do Ethereum L2, a Lido, que está excessivamente concentrada na rede principal do Ethereum (com mais de 99% de participação na rede principal do Ethereum), apresentou um declínio, e o TVL caiu continuamente. O aumento recente de seu token também não foi significativo, com uma máxima de 61% do ponto mais baixo até 10 de junho, que está muito abaixo da média dos 20 principais tokens DeFi. Atualmente, o TVL total da Lido ainda ocupa o segundo lugar, atrás apenas da Aave, o que indica que a Lido ainda se beneficia de economias de escala. A questão agora é como se transformar rapidamente para atender a mais mercados, o que pode ser a principal tarefa para manter sua posição de liderança.

A mudança na atitude regulatória, sem dúvida, injetou uma dose de ânimo no mercado DeFi dos EUA. A incerteza regulatória que tem atormentado os projetos por muito tempo pode estar prestes a ser aliviada, e algumas inovações pendentes podem realmente se concretizar. As tendências reveladas pelos dados também merecem reflexão: embora o Ethereum ainda seja o principal local de TVL, a dinâmica de desenvolvimento do DeFi já está mostrando sua independência, até mesmo começando a reverter o valor das blockchains subjacentes, como disse um analista: "O ecossistema DeFi está se tornando o motor da alta do ETH". No futuro, a clareza regulatória atrairá mais capital financeiro tradicional com uma preferência por menor risco para entrar no espaço DeFi, trazendo precioso sangue novo; ao mesmo tempo, as tentativas de algumas grandes instituições de lançar produtos DeFi únicos não apenas indicam um futuro de integração mais amplo, mas também significam que a disputa pelo mercado incremental será mais intensa. Esta "batalha final" iniciada pela desregulamentação pode ser o novo ponto de partida para o DeFi em direção à maturidade e à profunda fusão com as finanças tradicionais.