Principais pontos:

• A MicroStrategy atua como uma empresa tesouraria de Bitcoin e um proxy alavancado para o Bitcoin, amplificando os movimentos de preço do BTC tanto na alta quanto na baixa.
• A empresa agora detém 386.700 BTC (avaliados em cerca de $36B), representando 1,9% do fornecimento atual de Bitcoin, tornando-os o maior detentor corporativo de BTC globalmente.
• A MicroStrategy financia suas aquisições de Bitcoin por meio de títulos conversíveis, capitalizando com baixos custos de empréstimos e altos prêmios de ações durante mercados em alta para expandir suas participações em BTC.

Introdução

O momento pós-eleição do Bitcoin levou-o em direção à marca de 100 mil dólares pela primeira vez em seus 15 anos de história. Embora grande parte de seu fornecimento permaneça sob custódia própria, a maturidade crescente do Bitcoin desbloqueou mais oportunidades de investimento acessíveis, incluindo 'ações criptográficas' - ações negociadas publicamente que fornecem exposição ou um proxy para o Bitcoin e outros ativos digitais por meio de contas de corretagem tradicionais. Essas opções variam desde mineradoras de Bitcoin, como a Marathon Digital (MARA), até operadoras de pilha completa, como a Coinbase (COIN) e a MicroStrategy (MSTR), a maior detentora corporativa de Bitcoin com 386.700 BTC em seu tesouro. O lançamento de ETFs de Bitcoin (BTC) e Ether (ETH) à vista este ano ampliou ainda mais o acesso institucional.

Na edição desta semana do Estado da Rede da Coin Metrics, analisamos o desempenho da MicroStrategy, as suas participações em Bitcoin e o seu papel como um proxy alavancado no panorama das criptomoedas, explorando a sua estratégia de aquisição e os riscos e recompensas da sua abordagem.

O panorama das criptomoedas

Embora a MSTR não faça parte do índice S&P 500, ela obteve retornos superiores a 700% desde 2022 e 488% até o momento, superando o desempenho das ações dentro do S&P 500. Seu desempenho supera em muito as principais criptomoedas e ações de tecnologia, como a Coinbase (COIN) ou a Nvidia (NVDA), impulsionado pelo seu papel único como uma 'empresa tesouraria de Bitcoin'. Portanto, a estratégia por trás de seu desempenho merece uma análise mais detalhada.

Origem: Google Finance

MicroStrategy: Um negócio de software ou uma máquina de acumulação de Bitcoin?

Alguns podem se surpreender ao saber que a MicroStrategy foi fundada em 1989 como uma empresa de software empresarial especializada em inteligência de negócios. No entanto, em agosto de 2020, o cofundador e então CEO Michael Saylor fez um pivô ousado, adotando o Bitcoin como principal ativo de reserva da empresa como parte de uma "nova estratégia de alocação de capital". Isso transformou a MicroStrategy em uma máquina de acumulação de Bitcoin. Quatro anos depois, tornou-se o maior detentor corporativo individual de Bitcoin, com 386.700 BTC (avaliado em ~$36B) e uma capitalização de mercado de ~$90B. As participações em bitcoin da MicroStrategy superam em muito outros tesouros corporativos, detendo 12x mais do que mineradores como a Marathon Digital (MARA) e 34x mais do que a Tesla (TSLA).

Origem: Dados da Rede Coin Metrics Pro& Tesouros BitBo

Com o seu mais recentecompra de 55.500 BTCem 24 de novembro^th, A MicroStrategy agora possui 386.700 BTC a um custo médio de $56.761, representando cerca de 1,9% do fornecimento atual do Bitcoin. Apenas os ETFs de Bitcoin à vista superam isso, detendo coletivamente cerca de 5,3% do fornecimento - três vezes mais que a MicroStrategy. Essa estratégia transformou efetivamente a MicroStrategy em um veículo de investimento em Bitcoin, servindo como uma jogada alavancada no Bitcoin. Michael Saylor descreveu a empresa como uma 'operação de tesouraria que securitiza Bitcoin, oferecendo capital alavancado de 1,5x a 2x'. Como mostrado no gráfico abaixo, o desempenho da MicroStrategy em relação ao Bitcoin reflete essa abordagem, ampliando os ganhos durante as altas e as perdas durante as quedas.

Origem: Taxas de Referência da Coin Metrics & Google Finance

Esta abordagem alavancada implica uma volatilidade mais elevada para MSTR em comparação com BTC, frequentemente amplificando os movimentos de preços do BTC em 1,5x a 2x. Para além da sua exposição ao Bitcoin, o preço das ações da MicroStrategy é também influenciado por tendências mais amplas do mercado de ações e pelo sentimento dos investidores em relação ao Bitcoin, tornando-a um proxy de alto risco e alta recompensa para o desempenho do ativo.

Origem: Coin Metrics Market Data Feed & Google Finance

Como a MicroStrategy financia suas compras de BTC?

Como consegue a MicroStrategy financiar as suas enormes compras de Bitcoin? A pedra angular da sua estratégia reside em pedir emprestado dinheiro para comprar bitcoin através da emissão de obrigações convertíveis. Estas são um tipo de instrumento de renda fixa que funcionam como um híbrido entre dívida e capital próprio, que podem ser convertidos num número fixo de ações da empresa numa data futura e a um preço predeterminado.

Ao oferecer essas notas conversíveis nos mercados de renda fixa ou diretamente a investidores institucionais, a MicroStrategy conseguiu levantar dinheiro para aumentar rapidamente suas participações em Bitcoin, muitas vezes com custos de empréstimo surpreendentemente baixos. Esses títulos são atraentes para os investidores porque oferecem o potencial de conversão em ações a um preço mais alto do que o preço de emissão, funcionando efetivamente como umopção de compracom a demanda ainda mais amplificada em mercados de alta, o tesouro crescente de Bitcoin da MicroStrategy. Isso cria um ciclo reflexivo: preços mais altos do BTC impulsionam um prêmio mais alto nas ações da MSTR, permitindo que a empresa emita mais dívida ou capital próprio, o que financia compras adicionais de BTC. Essas compras aumentam a pressão de compra, elevando ainda mais os preços do Bitcoin - e o ciclo continua, reforçando-se em um mercado de alta.

Fonte: Resultados do terceiro trimestre de 2024 da Microstrategy

A tabela acima destaca as notas conversíveis pendentes da MicroStrategy, que vencem entre 2025 e 2032. Eles também recentemente captaram $3B através de outra oferta de obrigações convertíveisdevido em 2029 com uma taxa de juros de 0% e uma conversão premium de 55%, elevando sua dívida total a mais de $7.2B.

Existem riscos para a estratégia de BTC da MicroStrategy?

Embora sua estratégia tenha trazido até agora um tremendo sucesso, uma pergunta permanece: "O que poderia dar errado? Isso é outra bolha prestes a estourar?" Com a capitalização de mercado da MicroStrategy perto de ~$90B e suas reservas de Bitcoin avaliadas em ~$37.6B, a empresa agora negocia com um prêmio significativo de ~2.5x (250%) em relação ao seu valor líquido do ativo (NAV). Em outras palavras, as ações da MicroStrategy são precificadas a 2.5 vezes o valor de seu tesouro subjacente de Bitcoin. Esse prêmio de avaliação acentuada tem suscitado escrutínio por parte dos participantes do mercado, levantando questões sobre quanto tempo ele pode permanecer elevado e as possíveis consequências se ele colapsar ou se tornar negativo.

Os participantes estão também a tentar tirar partido do prémio sobre o capital próprio da MSTR ao: shorting ação MSTRe comprar BTC como proteção. O estoque atraiu ~11% em juros curtos, reduzindo de ~16% em outubro, à medida que algumas posições curtas são fechadas. Para avaliar o risco de a MicroStrategy potencialmente liquidar parte de suas participações em bitcoin e as implicações de um preço MSTR/BTC em declínio e um prêmio NAV, voltar-se para a saúde de seu negócio de software legado pode fornecer uma melhor ideia de sua capacidade de atender a esses níveis de dívida.

Fonte: Resultados trimestrais da MicroStrategy até o 3º trimestre de 2024

Embora as receitas trimestrais para o negócio legado tenham sido relativamente estáveis desde 2020, os fluxos de caixa operacionais mostram uma tendência de queda. Enquanto isso, a dívida acumulada cresceu significativamente desde 2020, atingindo US$ 7,2 bilhões, impulsionada pela emissão de notas conversíveis para financiar aquisições de Bitcoin, acelerando durante condições de mercado otimistas. Isso reflete a dependência da empresa na valorização do Bitcoin para manter a estabilidade financeira. Apesar disso, os custos de juros relativamente baixos desses títulos provavelmente são sustentáveis pelo negócio de software. Se os detentores de títulos converterem suas notas em ações a preços mais altos ao vencimento, grande parte da dívida seria resolvida sem necessidade de pagamento em dinheiro. No entanto, se as condições de mercado se deteriorarem e o prêmio sobre as ações da MicroStrategy diminuir, a empresa pode precisar explorar estratégias alternativas para cumprir suas obrigações.

Conclusão

A abordagem ousada da MicroStrategy destaca o potencial do Bitcoin como um ativo de reserva corporativo. Ao alavancar seu grande arsenal de Bitcoin, a empresa ampliou seu desempenho no mercado, estabelecendo-se como um proxy exclusivo para o BTC. No entanto, essa estratégia carrega riscos inerentes ligados à volatilidade do preço do Bitcoin e à sustentabilidade dos prêmios de patrimônio líquido, justificando uma atenção mais próxima à medida que as condições de mercado evoluem. O modelo da MicroStrategy poderia inspirar uma adoção mais ampla, não apenas entre as corporações, mas potencialmente a nível soberano, consolidando ainda mais o papel do Bitcoin como uma reserva de valor e um ativo de reserva superior.

Informações de dados de rede

Destaque do Resumo

Fonte: Dados da Rede Coin Metrics Pro

Na última semana, a capitalização de mercado da Ripple (XRP) cresceu 52%, atingindo $128B. Os endereços ativos diários do Dogecoin (DOGE) aumentaram em 231%, enquanto a atividade aumentou em geral para vários tokens ERC-20.

Aviso legal:

1. Este artigo é reimpresso de [coinmetrics )], Encaminhar o Título Original 'Estratégia Bitcoin Mega da MicroStrategy', Todos os direitos autorais pertencem ao autor original [Tanay Ved]. Se houver objeções a esta reimpressão, entre em contato com o Gate Learnequipa e eles vão tratar disso prontamente.
2. Isenção de Responsabilidade: As opiniões expressas neste artigo são exclusivamente do autor e não constituem qualquer conselho de investimento.
3. As traduções do artigo para outros idiomas são feitas pela equipe de aprendizado da gate. A menos que seja mencionado, copiar, distribuir ou plagiar os artigos traduzidos é proibido.