Limite as perdas: Explicação dos vertical spreads em trading

Os vertical spreads constituem uma estratégia de negociação de opções avançada e acessível, permitindo aos traders gerir o risco ao mesmo tempo que acompanham os movimentos dos mercados. Esta estratégia pressupõe a compra e a venda simultâneas de opções da mesma classe e com a mesma data de vencimento, mas preços de exercício distintos, criando um perfil de risco e retorno previamente definido, apelativo tanto para investidores conservadores como para aqueles com maior propensão ao risco.

O que é um vertical spread?

Um vertical spread consiste numa estratégia de opções que conjuga a compra e a venda de dois contratos do mesmo tipo — calls ou puts — com vencimentos idênticos, mas preços de exercício diferentes. Esta abordagem é especialmente valorizada por traders que antecipam movimentos moderados na cotação do ativo subjacente, ao invés de alterações abruptas.

O princípio central dos vertical spreads reside na gestão rigorosa do risco e na eficiência de custos. Ao comprar e vender simultaneamente opções com preços de exercício distintos, os traders conseguem limitar as perdas potenciais a um valor pré-determinado. Esta limitação confere maior clareza e segurança na gestão das posições. No entanto, este mecanismo de proteção implica uma contrapartida: as perdas são limitadas, mas também os ganhos ficam restritos a um máximo definido.

Uma das grandes vantagens económicas dos vertical spreads é o mecanismo de compensação de prémios. Ao vender uma opção integrada no spread, o prémio recebido contribui para reduzir o custo total da compra da outra opção. Esta redução de custos torna os vertical spreads mais eficientes em termos de capital, comparativamente à aquisição isolada de opções.

No mercado de criptomoedas, os vertical spreads têm vindo a ganhar relevância como forma de navegar a elevada volatilidade dos ativos digitais. Os traders recorrem a estas estratégias para se protegerem contra oscilações de preço ou para especular sobre movimentos direcionais, mantendo sempre uma exposição controlada. Os níveis máximos de lucro e perda definidos à partida tornam os vertical spreads particularmente atrativos na negociação de criptoativos, onde os movimentos de preço são, por norma, rápidos e intensos. Contudo, importa sublinhar que os mercados de opções de cripto apresentam riscos próprios, como menor supervisão regulamentar e liquidez potencialmente inferior face aos instrumentos financeiros tradicionais.

Tipos de vertical spreads

Os vertical spreads dividem-se em dois tipos principais consoante a perspetiva de mercado, podendo cada tipo subdividir-se em estratégias específicas dependendo da utilização de calls ou puts.

Bull Vertical Spreads são estratégias utilizadas por traders com uma visão otimista quanto à evolução do preço do ativo subjacente. Implicam a compra de uma opção call a determinado preço de exercício e, simultaneamente, a venda de outra opção call a um preço de exercício superior. O objetivo é beneficiar da valorização do ativo até ao preço de exercício mais elevado.

No âmbito dos bull vertical spreads existem duas abordagens distintas. O bull call spread consiste em comprar uma call a um preço de exercício inferior e vender outra a um preço superior, gerando uma posição líquida de débito. Esta estratégia é eficaz quando os prémios das opções estão altos devido à volatilidade implícita elevada, e o trader espera uma subida moderada. No bull call spread, o lucro máximo corresponde à diferença entre os preços de exercício, deduzido o prémio líquido pago; a perda máxima limita-se ao prémio líquido pago. O ponto de equilíbrio é o preço de exercício da call longa acrescido do prémio líquido pago.

Por outro lado, o bull put spread pressupõe comprar uma put a um preço de exercício inferior e vender outra a um valor superior, criando uma posição líquida de crédito. Esta estratégia é indicada para mercados estáveis, onde o trader procura gerar rendimento através do prémio. O lucro máximo está limitado ao prémio líquido recebido, enquanto a perda máxima equivale à diferença entre os preços de exercício deduzido o prémio líquido recebido. O ponto de equilíbrio é o preço de exercício da put longa menos o prémio líquido recebido.

Bear Vertical Spreads destinam-se a traders que esperam movimentos descendentes no preço dos ativos. A estratégia consiste na compra de uma put a um preço de exercício superior e na venda de outra a um preço inferior, permitindo lucrar com a descida do ativo. Esta configuração é também denominada long put vertical.

O bear vertical spread inclui duas variações. O bear call spread inverte a estrutura do bull call spread: o trader compra uma call a um preço de exercício superior e vende outra a um preço inferior, originando uma posição líquida de crédito. Esta abordagem é adequada em períodos de elevada volatilidade com expectativas de descida moderada. O lucro máximo limita-se ao prémio líquido recebido, sendo a perda máxima a diferença entre os preços de exercício menos o prémio líquido recebido. O ponto de equilíbrio é o preço de exercício da call curta acrescido do prémio líquido recebido.

O bear put spread, igualmente conhecido como long put vertical, implica comprar uma put a um preço de exercício superior e vender outra a um preço inferior, originando uma posição líquida de débito. Esta estratégia long put vertical pode ser vantajosa mesmo em movimentos descendentes acentuados. O lucro máximo corresponde à diferença entre os preços de exercício deduzido o prémio líquido pago; a perda máxima limita-se ao prémio líquido pago. O ponto de equilíbrio é o preço de exercício da put longa subtraído do prémio líquido pago. A estrutura long put vertical oferece ao trader uma abordagem de risco definido para explorar mercados bearish.

Credit e debit spreads

Os vertical spreads podem ainda ser classificados segundo gerem um crédito líquido inicial ou um débito líquido na conta do trader, classificação relevante para a seleção estratégica e gestão do risco.

Os debit spreads, que incluem bull call spreads e bear put spreads (long put vertical), requerem um pagamento líquido inicial por parte do trader. Caracterizam-se pela compra de uma opção mais cara compensada pela venda de uma opção mais barata. São usados por traders que pretendem participar em movimentos direcionais, compensando parte do custo do prémio através da opção vendida. O long put vertical enquadra-se nesta categoria, permitindo executar estratégias bearish com risco controlado.

Os credit spreads, como bull put spreads e bear call spreads, geram rendimento imediato ao trader via prémio líquido recebido. Envolvem a venda de uma opção mais cara e a compra de uma opção mais barata como proteção. Os credit spreads são preferidos por traders que visam rendimento e limitação do risco, especialmente em mercados de tendência lateral ou moderada.

Independentemente do tipo de spread, subsiste uma vantagem essencial: o prémio recebido pela venda de uma opção contribui para reduzir o custo da compra da outra. Este mecanismo torna os vertical spreads mais acessíveis e eficientes em capital do que a aquisição direta de opções.

Outra vantagem crítica dos vertical spreads é a definição exata da perda máxima potencial. Antes de abrir a posição, o trader conhece precisamente o montante de capital em risco se o mercado evoluir contra as suas expectativas. Este conhecimento prévio favorece uma gestão eficiente do tamanho das posições e da carteira. Em contrapartida, os ganhos potenciais ficam igualmente limitados, independentemente da amplitude do movimento favorável do ativo subjacente.

Exemplo de vertical spread

Para ilustrar o funcionamento prático dos vertical spreads, analisemos um bull call spread com Bitcoin (BTC) como ativo subjacente.

Imagine que o Bitcoin negocia em torno dos 95 000 $, e o trader tem uma perspetiva moderadamente otimista, esperando uma subida do BTC no mês seguinte, mas sem grandes oscilações. Para implementar um bull call spread, o trader realiza duas operações simultâneas.

Em primeiro lugar, compra uma opção call sobre BTC com preço de exercício de 97 000 $, próximo do valor de mercado, com vencimento a um mês. Esta opção custa um prémio de 2 500 $. Simultaneamente, vende outra call sobre BTC com preço de exercício de 100 000 $, com a mesma data de vencimento, recebendo um prémio de 1 200 $.

O prémio líquido pago pelo spread é de 1 300 $, calculado pelos 2 500 $ pagos menos os 1 200 $ recebidos. Este valor representa a perda máxima potencial do trader, que ocorre se o Bitcoin se mantiver abaixo dos 97 000 $ na data de vencimento, levando ambas as opções a expirarem sem valor.

O lucro máximo potencial é de 1 700 $, obtido pela diferença entre os preços de exercício (100 000 $ - 97 000 $ = 3 000 $) menos o prémio líquido pago (1 300 $). Este lucro máximo é atingido se o Bitcoin negociar nos 100 000 $ ou acima na data de vencimento.

O ponto de equilíbrio para esta posição é de 98 300 $, calculado pelo preço de exercício inferior (97 000 $) acrescido do prémio líquido pago (1 300 $). Nesta cotação, o trader não obtém lucro nem perde capital.

Se o Bitcoin ultrapassar os 98 300 $ mas permanecer abaixo dos 100 000 $ na data de vencimento, o trader obtém um lucro entre 0 $ e 1 700 $. Quanto mais próximo dos 100 000 $, maior o lucro. Se exceder os 100 000 $, o lucro permanece limitado a 1 700 $ devido à obrigação decorrente da call vendida. Caso o Bitcoin fique abaixo dos 97 000 $, ambas as opções expiram sem valor, e a perda está limitada ao prémio líquido pago de 1 300 $.

Este exemplo evidencia como os vertical spreads permitem que traders com perspetiva moderadamente otimista sobre criptomoedas participem na valorização dos preços, limitando o risco de perda e reduzindo o capital inicial exigido face à compra isolada de uma call. Para cenários bearish, é possível implementar um long put vertical spread seguindo os mesmos princípios de gestão de risco no sentido inverso.

Conclusão

Os vertical spreads são uma estratégia de negociação de opções versátil e poderosa, que equilibra potencial de lucro e gestão de risco. Ao comprar e vender opções simultaneamente com diferentes preços de exercício, o trader define à partida o lucro e a perda máximos, promovendo clareza e confiança em ambientes de elevada volatilidade.

A flexibilidade da estratégia permite a sua aplicação em contextos bullish ou bearish, gerando rendimento via credit spreads ou reduzindo custos por debit spreads, adaptando-se a diversos cenários de negociação. O long put vertical spread, em particular, oferece aos traders uma abordagem estruturada para lucrar em mercados bearish, sempre com risco controlado. Seja nos mercados financeiros tradicionais ou no dinâmico universo das criptomoedas, os vertical spreads proporcionam uma estrutura eficaz para especulação e cobertura de risco.

Embora os vertical spreads limitem as perdas máximas, também restringem os lucros potenciais, sendo mais apropriados para traders que antecipam movimentos moderados do mercado. O mecanismo de compensação de prémios e os parâmetros de risco definidos tornam os vertical spreads uma solução eficiente para alocação de capital em trading, sobretudo face à compra direta de opções. Para traders que procuram exposição controlada a movimentos direcionais, os vertical spreads — incluindo o long put vertical — oferecem uma solução sofisticada que alia potencial de lucro a uma gestão prudente do risco.