Acabei de revisar os primeiros seis meses do XVIX e há realmente algumas coisas interessantes que valem a pena explorar aqui. Para quem não conhece, este ETN da UBS é basicamente uma aposta na forma da curva de futuros do VIX, e não na volatilidade em si. Ele faz uma posição comprada em futuros do VIX de médio prazo enquanto vende os contratos do mês anterior, o que é uma jogada bastante específica.

Então, como ele se saiu na prática? Comparei o XVIX com alguns outros fundos de retorno absoluto, como GTAA, DBV e RALS. Em termos de retorno, ficou em terceiro lugar, o que é decente, mas não espetacular. A volatilidade foi um pouco melhor, ficando em segundo lugar quando olhamos o desvio padrão. Mas aqui é onde fica interessante: os números de correlação são onde o XVIX realmente se destaca.

Comparei-o com SPY e AGG como proxies para ações e títulos. O XVIX praticamente mostrou quase nenhuma correlação com ambos. Essa é na verdade toda a ideia—essa coisa foi projetada para se mover de forma independente dos mercados tradicionais. Mesmo em comparação com o VXX, o jogo direto do VIX, o XVIX mostrou correlação quase zero. E isso faz sentido porque o XVIX é todo sobre a dinâmica da estrutura a termo, não sobre movimentos brutos de volatilidade.

Agora, para o lado prático. A taxa é de 0,85 por cento, o que não é barato, mas está na linha de produtos comparáveis. Existem algumas peculiaridades, porém. Primeiro, o tratamento fiscal é nebuloso—você pode receber tratamento de ganho de capital de longo prazo ou taxas de renda ordinária, ninguém sabe ao certo até vender. Segundo, é uma estrutura de ETN, então há risco de contraparte com a UBS. Se eles falirem, os detentores estarão em uma situação difícil. Terceiro, não há geração de renda aqui, então você está apenas apostando na valorização do preço.

Mais uma coisa: esse é um mercado pouco líquido, então use ordens limitadas. Ordens de mercado no XVIX vão acabar com você.

Resumindo? O XVIX realmente cumpre aquela promessa de "retornos absolutos"—a correlação com ações e títulos valida essa parte. A verdadeira questão é se você consegue realmente ganhar dinheiro na aposta da estrutura a termo. Por enquanto, ele está fazendo o que deve, só precisa que os retornos acompanhem.