Tenho revisitado algumas dinâmicas interessantes de moedas que aconteceram nos últimos anos, e a história do USD/MXN realmente vale a pena revisitar. Houve um período selvagem em que o peso mexicano continuou se valorizando contra o dólar, apesar do dólar estar esmagando quase tudo o mais. É bastante fascinante quando você pensa nisso.

Então, aqui está o que aconteceu. No final de 2022, o peso já tinha se valorizado cerca de 6,74% no ano em relação ao USD. Um dólar estava comprando cerca de 19,44 pesos, em vez de 21,00 um ano antes. O fato é que isso acontecia enquanto o índice do dólar atingia máximas de 20 anos contra praticamente todas as outras moedas principais. O USD estava absolutamente dominante contra o euro, iene, libra, dólar canadense—você nomeia. Mas o peso? Isso continuava desafiando a tendência.

A razão principal era bastante simples. O banco central do México, Banco de México, tinha elevado as taxas para 10%, o que era absolutamente enorme em comparação com os 4% do Fed na época. Essa diferença de 600 pontos base tornava o peso incrivelmente atraente para operações de carry trade e investidores buscando rendimento. Quando você tem essa vantagem de taxa, o dinheiro entra. Simples assim.

Além da história das taxas, havia o pano de fundo econômico. A economia do México estava na verdade se sustentando razoavelmente bem, com expectativas de crescimento em torno de 2,1% para 2023, enquanto grandes previsores como Goldman Sachs estavam abertamente discutindo riscos de recessão para os EUA. Essa divergência econômica importa. Quando uma economia parece estável e a outra mostra sinais de alerta, o capital rotaciona.

A narrativa da inflação também mudou as coisas. Quando os dados de inflação dos EUA começaram a diminuir de 8,2% para 7,7%, isso desencadeou toda uma narrativa de "Fed menos hawkish". Isso provocou um ambiente de risco-on, onde os traders começaram a rotacionar de operações de segurança em dólar para ativos de maior rendimento, como o peso mexicano. É aquele padrão clássico—quando as altas de juros param, os fluxos de refúgio seguro se invertem.

Olhar para o cenário de previsão do USD/MXN na época, as projeções estavam bem dispersas. Alguns serviços previam que o par se moveria para 19,25 nos próximos seis meses, enquanto outros eram mais pessimistas com o peso, projetando 20,61. Previsões de longo prazo também eram variadas, com alguns modelos sugerindo que o peso poderia se fortalecer ainda mais.

O que tornou toda essa situação interessante foi a desconexão. O dólar deveria ser imparável em 2022, mas esse par simplesmente não colaborou. Isso destacou algo importante sobre o comércio de moedas—as tendências globais nem sempre se desenrolam de forma uniforme. Fatores regionais, diferenças de taxa e divergências econômicas podem criar bolsões de força que vão contra a narrativa mais ampla.

Se você acompanhava pares de moedas na época, a previsão do USD/MXN era basicamente uma aposta em três coisas: se o Fed manteria uma postura hawkish, se a economia do México superaria, e se essa diferença de taxa se manteria. Uma configuração fundamental bastante direta, mas a execução foi tudo, menos entediante de acompanhar.