Acabei de ver a discussão esquentar novamente em torno da recente queda do Bitcoin, e honestamente a opinião do Hougan sobre isso vale a pena prestar atenção. O cara da Bitwise está basicamente dizendo que todo mundo que está julgando o Bitcoin como uma reserva de valor fracassada neste momento está perdendo o ponto principal de como qualquer novo ativo monetário realmente se desenvolve.

Então, aqui está a questão - a Bloomberg publicou um relatório chamando a atual desaceleração de um problema 'existencial' para o Bitcoin, e os traders estão se juntando dizendo que ele não está substituindo o ouro, não está funcionando como uma proteção, não está fazendo nada útil. Crítica justa na superfície, mas Hougan responde com algo interessante: o Bitcoin em 2009 era 100% especulação, certo? O argumento dele é que até 2050 pode ser 0% especulação e ser detido por bancos centrais. A principal ideia - você literalmente não consegue ir do ponto A ao ponto B sem passar por todas as etapas intermediárias.

O que achei mais convincente é o paralelo histórico dele. Ele pesquisou o desempenho real do ouro após Nixon acabar com a convertibilidade do ouro em 1971. Essa commodity estava totalmente instável - subiu 73% em 1974, caiu 24% no ano seguinte, perdeu 33% em 1981 depois de ter subido 121% dois anos antes. Se alguém em 1975 olhasse para aquela queda de 24% e dissesse 'o ouro está claramente falhando como reserva de valor', estaria completamente errado sobre o valor do bitcoin ao longo do tempo e como esses ativos amadurecem.

A situação atual do Bitcoin acompanha de forma semelhante - estamos vendo esse mesmo padrão de volatilidade extrema enquanto uma classe de ativos se estabelece. O preço recuou aproximadamente 38% desde o pico de outubro de 2025, perto de $126 mil. As pessoas estão entrando em pânico, as buscas no Google por 'Bitcoin morreu' estão disparando como não víamos desde o colapso da FTX. Mas a estrutura do Hougan sugere que isso é apenas a fase intermediária desconfortável, não o fim do jogo.

A forma como ele apresenta - ou você acha que criar uma reserva de valor digital é literalmente impossível, ou aceita que o Bitcoin precisa passar por esse 'estado adolescente' com toda a volatilidade que vem junto. Agora, a $77,58 mil, estamos definitivamente nessa fase turbulenta. Seja você crente na tese de valor de longo prazo do bitcoin ou não, o precedente histórico é difícil de ignorar. Isso não é um padrão novo - é assim que essas coisas funcionam.