O “falhanço” do refúgio do ouro — Quando a lógica tradicional é completamente subvertida

6 de abril, a situação no Médio Oriente continua a escalar, o petróleo Brent ultrapassou os 141 dólares por barril, atingindo uma nova máxima desde 2008. No entanto, o ouro em Londres cotou a 4.604,84 dólares por onça, uma queda de 1,31% no dia. Desde o início do conflito em fevereiro, o preço internacional do ouro caiu quase 20%, enquanto o preço do petróleo subiu mais de 100% no mesmo período.

Por que a regra de “quando há disparo de canhão, o ouro vale uma tonelada” deixou de funcionar?

A razão principal é a cadeia de transmissão: aumento do preço do petróleo → aumento das expectativas de inflação → quebra das expectativas de redução de juros → aumento dos juros reais → venda de ouro, que reescreveu completamente a lógica de precificação do ouro.

O caminho específico de transmissão é o seguinte: o bloqueio do Estreito de Hormuz leva a uma forte redução no fornecimento de petróleo, elevando os preços globais de energia; o aumento dos custos energéticos intensifica a pressão inflacionária; os dados de emprego não agrícola de março, que superaram amplamente as expectativas (adicionando 178 mil postos de trabalho, com a taxa de desemprego a descer para 4,3%), reforçam ainda mais a avaliação de uma “economia forte”; a ferramenta FedWatch do CME mostra que a maioria dos operadores acredita que a possibilidade de o Federal Reserve cortar juros este ano já caiu para quase zero, e há até discussões sobre o aumento de juros a reacenderem-se; como ativo sem juros, o custo de manter ouro aumenta com a subida dos juros reais, levando os investidores a deslocar-se para o dólar, os títulos do Tesouro dos EUA e o petróleo.

Bart Melek, diretor de estratégia de commodities globais da TD Securities, afirmou claramente: “Se o conflito persistir, com o fornecimento a ficar mais apertado, o preço do petróleo irá subir lentamente, agravando a pressão inflacionária. Isso reduzirá o espaço para os bancos centrais, especialmente o Federal Reserve, flexibilizarem a política, e poderá até reacender discussões sobre o aumento de juros, o que é negativo para o ouro.”

O preço do ouro encontra-se num ponto crítico: na manhã de 7 de abril, durante a sessão asiática, o ouro à vista negociava perto de 4.660 dólares por onça, numa fase de consolidação estreita. Entre 4.600 e 4.650 dólares é uma zona de suporte importante; se for rompida, pode haver uma nova queda até aos 4.500 dólares. É importante notar que, desde o início do conflito, o ouro não atingiu novas máximas como em crises geopolíticas anteriores, mas continuou a cair, e essa “anomalia” por si só confirma a reestruturação da lógica de precificação macroeconómica.
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Para os investidores, o significado: os conflitos geopolíticos já não são um fator único de alta para o ouro. No ambiente atual, a previsão da tendência do preço do ouro deve considerar simultaneamente: a velocidade de transmissão do preço da energia para a inflação, as mudanças na política do Federal Reserve e a direção do índice do dólar. Se a situação entre os EUA e o Irã aliviar-se substancialmente, uma rápida queda do preço do petróleo pode, na verdade, oferecer um suporte de curto prazo ao ouro (pois a pressão inflacionária diminui e as expectativas de redução de juros se reavivam). Essa “lógica inversa” exige que os investidores tenham uma compreensão mais tridimensional do mecanismo de precificação dos ativos.