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A INDÚSTRIA DE MINERAÇÃO DE BITCOIN ESTÁ A PASSAR PELO MAIOR AJUSTE ESTRUTURAL DA SUA HISTÓRIA — E A MAIORIA DAS PESSOAS ESTÁ A OBSERVAR O GRÁFICO DO PREÇO EM VEZ DE NOTAR.

A indústria de mineração de Bitcoin em abril de 2026 não é a mesma de há doze meses atrás. Os nomes são os mesmos. As máquinas são as mesmas. Mas a economia, a estratégia, a lógica de sobrevivência e a direção a longo prazo de todas as principais empresas de mineração cotadas em bolsa mudaram fundamentalmente. O que está a acontecer agora não é uma fase temporária difícil causada por um mercado em baixa. É um realinhamento permanente de todo um setor — que começou com a halving de abril de 2024, acelerou-se com a correção brutal do Q4 2025, e agora chega à sua fase mais visível e consequente na primeira semana de abril de 2026. Se possui Bitcoin, acompanha ações de mineração ou se preocupa com o orçamento de segurança a longo prazo da rede Bitcoin, este post é a coisa mais importante que irá ler hoje.

O ponto de partida para entender tudo o que se segue é uma métrica chamada hashprice. O hashprice mede quanto de receita um minerador ganha por unidade de poder computacional implantado — especificamente, por petahash por segundo por dia. No seu pico em julho de 2025, o hashprice atingiu aproximadamente $63 por PH/s/dia. Até ao primeiro trimestre de 2026, de acordo com o último relatório de mineração da CoinShares, caiu para aproximadamente $28 por PH/s/dia. Isso representa uma queda de 55% na receita dos mineradores por unidade de trabalho em menos de nove meses. Para contextualizar: o preço do Bitcoin caiu aproximadamente 31% desde o seu máximo histórico de $124.500 no início de outubro de 2025 até cerca de $86.000 no final de dezembro. A hashrate da rede não caiu na mesma proporção. Permaneceu perto de máximos históricos durante toda a correção. Quando o preço cai e a hashrate permanece elevada, cada minerador no mundo ganha menos por máquina por dia. Essa compressão é o que impulsionou todas as manchetes que viu sobre mineradores a cortar empregos, vender reservas e pivotar para inteligência artificial. Tudo decorre do colapso do hashprice para um mínimo de cinco anos.

A história mais dramática de uma única empresa da semana pertence à MARA Holdings, uma das maiores mineradoras de Bitcoin cotadas em bolsa no mundo. A MARA atualmente opera uma frota de mineração de aproximadamente 66,45 exahashes por segundo — representando cerca de 5,2% do hashrate total da rede Bitcoin. Esta semana, a MARA cortou aproximadamente 15% da sua força de trabalho, afetando cerca de 40 posições a tempo inteiro em vários departamentos. O CEO Fred Thiel afirmou num memorando interno que isto não é principalmente uma decisão financeira. É uma transformação estratégica. A MARA já não se posiciona como uma empresa de mineração de Bitcoin pura. Está a reposicionar-se como uma empresa de energia e infraestrutura digital. A empresa concluiu a aquisição de uma participação maioritária na Exaion — uma subsidiária da EDF, a companhia energética nacional francesa — em fevereiro de 2026, entrando formalmente nos campos de IA e computação de alto desempenho. Também chegou a um acordo com a desenvolvedora de data centers Starwood para reaproveitar aproximadamente 1 gigawatt de infraestrutura de mineração para cargas de trabalho de IA. Para financiar esta transição e reduzir a sua dívida, a MARA liquidou 15.133 Bitcoins por aproximadamente $1,1 mil milhões entre 4 e 25 de março. Essa única venda reduziu as obrigações de dívida convertível total da MARA em cerca de 30% — de aproximadamente $3,3 mil milhões para $2,3 mil milhões — ao mesmo tempo que gerou uma poupança estimada de $88,1 milhões em fluxo de caixa. A MARA declarou publicamente que pretende continuar a vender participações em Bitcoin "de tempos a tempos" ao longo de 2026 para manter a liquidez operacional. A maior mineradora de Bitcoin nos EUA é agora, funcionalmente, uma empresa de infraestrutura de IA que também mina Bitcoin.

A Riot Platforms contou uma história paralela. A Riot revelou esta semana que vendeu 3.778 BTC no primeiro trimestre de 2026 por aproximadamente $289,5 milhões em receitas líquidas, a um preço médio realizado de $76.626 por moeda. Essa venda reduziu as participações totais de Bitcoin da Riot para 15.680 BTC em 31 de março — uma diminuição de 18% em relação aos 19.223 BTC que detinha um ano antes. A Riot não vendeu Bitcoin no primeiro trimestre de 2025. A mudança de manter para vender é absoluta. A direção estratégica da Riot espelha a da MARA: a estratégia "Power First" da empresa prioriza explicitamente a transição de uma mineração pura de Bitcoin para computação de alto desempenho, centros de dados de IA e desenvolvimento de infraestrutura em grande escala na sua instalação de Corsicana, Texas. As ações da RIOT caíram cerca de 5% após pequenas vendas subsequentes de BTC na cadeia, reportadas após a divulgação do Q1, com cortes nos objetivos de preço dos analistas citando economias de mineração mais fracas e custos de energia mais elevados.

A Bitfarms anunciou o encerramento completo das suas operações de mineração esta semana, após uma perda de $285 milhões. A MARA, Cipher Digital, Bitdeer e outros estão todos a reduzir reservas de cripto e a redirecionar capital para infraestrutura de IA. A Cango concluiu esta semana uma ronda de financiamento de $75 milhões especificamente para avançar na reestruturação de conformidade e expandir o seu negócio de IA. A empresa de mineração de Bitcoin da família Trump avançou na direção oposta — adicionando 399 BTC para elevar as suas participações totais para 6.899 BTC — mas continua a ser uma das poucas nomes a acumular em vez de distribuir. A CoinShares resumiu a condição do setor de forma clara: as empresas de mineração de Bitcoin estão a aproximar-se do ponto de equilíbrio e a acelerar uma mudança para negócios de IA. Essa é a perceção institucional sobre o estado da indústria neste momento, entregue pela equipa de investigação que a cobre mais rigorosamente.

Os dados ao nível da rede confirmam exatamente o que as ações corporativas estão a sinalizar. A dificuldade de mineração de Bitcoin caiu 7,76% no bloco de altura 941.472, caindo para aproximadamente 133,79 trilhões — a maior ajustamento descendente em memória recente. As quedas de dificuldade acontecem quando os mineradores saem offline. Quando a hashrate cai porque máquinas não rentáveis são desligadas, a rede recalibra-se automaticamente para facilitar a descoberta de blocos pelos restantes mineradores. Uma queda de dificuldade de 7,76% significa que uma quantidade significativa de poder computacional saiu da rede nas semanas anteriores. Máquinas que produzem cerca de 100 terahashes por segundo ou menos estão a equilibrar-se ou a operar com prejuízo a custos de eletricidade de $0,04 por quilowatt-hora. A análise da Phemex estima o custo médio de produção de Bitcoin em aproximadamente $87.000 por moeda — o que, ao preço atual do Bitcoin de $67.065, significa que o minerador médio está a produzir Bitcoin com prejuízo relativamente ao nível de equilíbrio estimado. O ciclo de capitulação dos mineradores está atualmente na fase que os analistas descrevem como Fase 4: sobreviventes a estabilizar. As operações mais fracas já saíram offline. As máquinas que permanecem são as mais eficientes, operadas por empresas com os custos de energia mais baixos e os balanços mais sólidos.

O sinal histórico incorporado nesta fase merece ser compreendido cuidadosamente. Quando a dificuldade cai, os custos de produção dos mineradores sobreviventes também caem. Custos de produção mais baixos significam melhores margens a qualquer preço de Bitcoin. Margens melhores significam que os mineradores deixam de vender reservas para cobrir despesas operacionais. Quando os mineradores deixam de vender, uma das fontes persistentes de pressão de oferta no mercado de Bitcoin desaparece. Cada ciclo anterior de Bitcoin produziu a mesma sequência: halving comprime a receita, mineradores fracos capitulam, a dificuldade ajusta-se para baixo, o custo de produção cai, a pressão de venda dos mineradores diminui, e o preço do Bitcoin eventualmente recupera-se para a próxima fase. O indicador de fita de hash — um dos sinais mais historicamente fiáveis na análise do mercado de Bitcoin — sugere que um fundo de preço pode formar-se dentro de dois a quatro meses se o padrão dos ciclos anteriores se mantiver. Isso colocaria a janela de formação do fundo entre junho e agosto de 2026.

Nada disto é uma garantia. O ambiente macro — WTI a $111, o Fed congelado em cortes de taxas após um relatório de emprego de março com 178.000 novos empregos, o Estreito de Hormuz parcialmente restrito — pode sobrepor-se ao sinal do ciclo de mineração por semanas ou meses. A dinâmica estrutural da indústria de mineração é otimista para o preço do Bitcoin a médio prazo. As dinâmicas macro atualmente estão a suprimir a capacidade desses ventos de cauda estruturais se manifestarem em ação de preço. A resolução da situação do Irã e o retorno do petróleo para $90 ou abaixo desbloqueariam a capacidade do Fed de aliviar, restaurar a liquidez global e permitir que a tese de recuperação do ciclo de mineração se manifeste no preço. Até que essa autorização macro chegue, a indústria de mineração continuará a sua transformação estrutural — tornando-se mais eficiente, mais enxuta, mais orientada para receitas de infraestrutura de IA, e cada vez mais posicionada para ser a operadora mais eficiente do mundo na interseção de energia, computação e Bitcoin. A indústria que emergir do outro lado desta compressão não se parecerá nada com a que entrou nela. Isso não é um aviso. É a preparação.