Acabei de analisar os últimos resultados da TC Energy e há aqui informações realmente relevantes que valem a pena atenção. Eles divulgaram os resultados de 2025 e, honestamente, o desempenho operacional é bastante impressionante — 15 recordes de entrega ao longo dos seus sistemas de pipeline num único ano. Isso não é ruído.

Então, aqui está o que me chamou a atenção. Estes guys movimentaram 33,2 Bcf de gás natural num único dia em janeiro, o que é um recorde histórico para os seus sistemas canadenses. Do lado dos EUA, atingiram 39,9 Bcf no final de janeiro. O motor? Data centers. Sério. A procura de energia por construções de data centers, conversões de carvão para gás e exportações de GNL estão a impulsionar fortemente a infraestrutura de gás natural neste momento.

Olhando para os resultados financeiros, o EBITDA comparável do Q4 foi de 3,0 mil milhões de dólares contra 2,6 mil milhões de dólares no Q4 de 2024 — um aumento de 13%. Os lucros segmentados ficaram em 2,2 mil milhões de dólares, comparado com 1,9 mil milhões de dólares no ano anterior. O EBITDA comparável para o ano completo de 2025 atingiu 11,0 mil milhões de dólares, contra 10,0 mil milhões de dólares em 2024. Nada de espetacular em termos percentuais, mas a consistência é que importa neste setor.

O que mais me chamou a atenção foi a perspetiva de alocação de capital. Eles planeiam destinar totalmente $6 mil milhões em capex líquido anual até 2030, com potencial para ultrapassar esse nível mais tarde na década. Aprovaram 0,6 mil milhões de dólares em projetos de expansão dentro do corredor no Q4, e acabaram de fechar uma temporada aberta bem-sucedida no sistema Columbia Gas Transmission no início de janeiro — receberam 1,5 Bcf de ofertas totais para um projeto de 0,5 Bcf. Isso é uma procura 3x acima da subscrição. Também lançaram outra temporada aberta na Crossroads Pipeline para 1,5 Bcf de capacidade para servir o Norte de Indiana, Illinois, Iowa e Dakota do Sul.

A história do dividendo é consistente — aumentaram 3,2% pelo 26º ano consecutivo. É o tipo de histórico que se vê em empresas de infraestrutura estáveis e maduras. O dividendo trimestral agora é de $0,8775 por ação, anualizado para $3,51.

O que realmente importa é isto: 98% do EBITDA comparável está respaldado por contratos regulados por tarifas ou acordos de take-or-pay de longo prazo. Essa é a definição de visibilidade de baixo risco. Num ambiente onde há incerteza na política comercial e ruído geopolítico, esse tipo de estabilidade de fluxo de caixa é valioso. Eles estão basicamente posicionados para aproveitar o crescimento da infraestrutura de gás natural que está a acontecer em toda a América do Norte neste momento.

A perspetiva para 2026 espera um EBITDA comparável entre $11,6 a $11,8 mil milhões, com orientação de capex de $6,0 a $6,5 mil milhões. Têm cerca de $4 mil milhões de projetos previstos para entrar em operação em 2026, incluindo o Bison XPress na Northern Border Pipeline e a Unidade 3 da Bruce Power.

A execução operacional também é sólida — colocaram em serviço $8,3 mil milhões de projetos em 2025, e ficaram mais de 15% abaixo do orçamento. Esse é o tipo de disciplina que se quer ver em grandes implantações de infraestrutura.

Se estás a procurar por empresas de infraestrutura com exposição aos segmentos de energia de crescimento mais rápido, vale a pena acompanhar. A perspetiva de procura de gás natural que eles citam mostra um aumento esperado de 45 Bcf/d para aproximadamente 170 Bcf/d entre 2025 e 2035. Data centers e GNL são os verdadeiros catalisadores aqui. Não é a narrativa mais sexy, mas os fluxos de caixa são reais.