A Fed reduz as taxas, mas cortes futuros exigirã0 mais evidências de fraqueza

O Federal Reserve procedeu a mais um corte de 0,25 pontos percentuais na taxa de juros na reunião de hoje. Isso era esperado pela maioria dos participantes do mercado, com uma probabilidade implícita de cerca de 90%, de acordo com a ferramenta CME FedWatch, até ontem.

A taxa de fundos federais agora está numa faixa-alvo de 3,50%-3,75%. No total, o Fed cortou 1,75 pontos percentuais desde setembro de 2024 (1 ponto no outono de 2024 e 0,75 pontos este ano). Antes disso, a taxa de política monetária tinha estado bastante elevada, entre 5,25%-5,50%, de julho de 2023 a setembro de 2024. Embora a taxa do Fed tenha diminuído, ela ainda está significativamente acima da média pré-pandemia (2017-19), de 1,7%.

Esta reunião originalmente deveria ser bastante tensa. Ainda em meados de novembro, a probabilidade implícita de um corte de juros estava abaixo de 50%. Depois, vários membros-chave do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) sinalizaram que apoiariam um corte. O resultado da reunião acabou sendo pouco dramático.

O Fed Provavelmente Manterá as Taxas Estáveis em Janeiro

A declaração oficial do Fed manteve a linguagem da reunião anterior, observando que “os riscos negativos para o emprego aumentaram nos últimos meses”. Há uma incerteza elevada sobre a economia e os mercados de trabalho, agravada pela escassez de dados causada pelo shutdown do governo em outubro. Diante do foco nos riscos negativos, essa incerteza sustentou o corte de juros. A inflação do núcleo de despesas pessoais ainda está ligeiramente elevada, em 2,8% ao ano até setembro, mas grande parte do excesso deve-se a tarifas e deve desaparecer com o tempo.

Ainda assim, a decisão não foi unânime, com dois dos 12 membros do FOMC votando contra a mudança na taxa. Isso é um aumento em relação a uma dissidência em novembro. O número de membros mais hawks (mais preocupados com a inflação) está crescendo. A taxa de fundos federais está agora cerca de 0,5 pontos percentuais acima do nível “de longo prazo” (ou “neutro”) de 3,0%, esperado pela maioria dos membros do FOMC. Assim, a maioria dos membros do comitê não considera mais a política monetária como fortemente restritiva. Powell afirmou que “a taxa de fundos federais está agora dentro de uma ampla faixa de estimativas de seu valor neutro”. Tudo isso provavelmente prepara o Fed para não cortar juros na próxima reunião de janeiro. Um novo corte na reunião de março dependerá de sinais dos dados econômicos que justifiquem essa ação.

Fed Mantém Otimismo Contínuo Sobre a Inflação

O Fed divulgou projeções econômicas atualizadas, que pouco mudaram em relação ao que foi divulgado na última reunião. Na verdade, elas não diferem muito de um ano atrás, apesar dos desenvolvimentos inesperados em tarifas, mercado de trabalho e inteligência artificial neste ano. No geral, as condições econômicas (especialmente a política monetária) têm se desenrolado de acordo com as expectativas do Fed. Tarifas e outros fatores fizeram o crescimento do PIB ficar um pouco abaixo do esperado e a inflação um pouco acima.

Ainda assim, o Fed mantém sua visão de que a inflação deverá cair para a meta de 2,0% até 2027, enquanto o desemprego permanece moderado, na faixa de 4,2%-4,3%. O Fed ainda espera uma faixa de taxa de 3,25%-3,50% até o final de 2026 (com mais um corte naquele ano), uma taxa de 3,00%-3,25% até o final de 2027 (com mais um corte naquele ano), e depois manterá essa taxa. Tudo isso está alinhado com as previsões do banco central de um ano atrás.

Dados Históricos da Taxa de Juros Federal Funds e Projeções do FOMC

Cada ponto representa a previsão de uma membro do FOMC para a taxa de fundos federais.

Fonte: Federal Reserve. Dados de 10 de dezembro de 2025.

De acordo com essa consistência, o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos permaneceu na faixa de 4,0%-4,5% em 2025, apresentando muito menos variação do que nos anos anteriores. (Houve uma queda dramática nos rendimentos entre 2019-2020, junto com um grande aumento entre 2022-2023.)