Os perigos de uma Naira valorizada

Há duas semanas, precisei urgentemente de divisas e fiz o que a maioria dos nigerianos faz nessa situação: liguei ao meu fornecedor e preparei-me para negociar como um veterano do mercado de Lagos.

Ele cotou N1.488/$1, o que foi doloroso em comparação com a taxa oficial de N1.421 que usava como referência mental, embora essa taxa seja principalmente teórica para compradores a retalho.

Após um breve debate interno sobre princípios versus realidade, paguei os N1.488 e segui com a minha vida.

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Dias depois, atingiu N1.490, e de repente a minha compra pareceu mais uma previsão do que uma rendição, porque o verdadeiro medo era uma corrida até N1.500.

Avançando duas semanas, o mercado paralelo está a flertar com N1.420/$1. Agora não tenho certeza se devo congratular-me ou exigir um reembolso do universo.

Entretanto, analistas projetam com confiança N1.200/$1 como uma meta razoável, e o bilionário investidor Femi Otedola sugeriu que a naira poderia até fortalecer-se abaixo de N1.000 devido ao refino doméstico e às exportações mais robustas.

Para um país que passou mais de uma década ajustando-se às manchetes de depreciação, isto parece quase suspeitosamente agradável.

Politicamente, uma naira mais forte é irresistível porque parece uma validação, sinaliza estabilidade e sugere importações mais baratas e inflação mais suave após uma temporada de reformas que esticou carteiras e paciência.

Economicamente, porém, uma apreciação rápida merece um olhar atento, especialmente se for impulsionada mais por capitais de curto prazo do que por fábricas, fazendas e produção real.

A recente redefinição monetária da Nigéria explica por que os aplausos devem ser moderados.

Nos últimos dois anos, o Banco Central, sob o governador Olayemi Cardoso, aumentou agressivamente as taxas de juros de referência, apertou a liquidez e recuou nas intervenções que tinham confundido os sinais de preço.

Títulos do Tesouro e obrigações foram emitidos com rendimentos acima de 20%, restabelecendo um alto custo do dinheiro e transformando a Nigéria num centro de rendimento. A inflação, que atingiu mais de 30% em 2024, reduziu-se para cerca de 16%, a volatilidade cambial moderou-se e as reservas melhoraram.

A medicina funcionou, mas também tornou a Nigéria muito atraente para investidores globais à procura de retornos.

À medida que as economias desenvolvidas arrefeciam os seus ciclos de taxas, os rendimentos de dois dígitos da Nigéria começaram a brilhar.

Segundo dados citados pelo Instituto Nacional de Estatística, cerca de 16,7 bilhões de dólares entraram na Nigéria nos primeiros nove meses de 2025, mas apenas 565 milhões de dólares foram de investimento estrangeiro direto, representando apenas 3,3%.

O restante foi, em grande parte, investimento em carteira, ou seja, dinheiro que é leve e viaja rápido.

O capital de carteira compra títulos, não fábricas. Participa em leilões, não na abertura de fábricas. À medida que a naira se valoriza, investidores que entraram a níveis mais fracos agora realizam ganhos cambiais e obtêm rendimentos generosos.

Quanto mais forte a naira ficar, mais tentador será realizar lucros e dirigir-se ao lounge do aeroporto. Se muitos decidirem sair de uma só vez, a procura por dólares pode disparar, e a força de hoje pode tornar-se na corrida de amanhã.

Uma moeda que se valoriza principalmente por fluxos de procura de rendimento pode acabar a perseguir a sua própria cauda.

Há também a história mais silenciosa das exportações

As exportações não petrolíferas da Nigéria atingiram cerca de 6,4 bilhões de dólares em 2024 e aproximadamente 5,7 bilhões de dólares nos primeiros nove meses de 2025, acima dos níveis de há uma década, mas ainda modestas para uma economia deste tamanho.

Uma naira mais forte torna os bens nigerianos mais caros no exterior, e para os agroprocessadores e fabricantes que já lidam com custos elevados de insumos, a apreciação sem ganhos de produtividade reduz as margens justamente quando a diversificação precisa de impulso.

Depois, há a matemática fiscal. Os ganhos de exportação do governo federal chegam em dólares antes de serem convertidos em naira para a partilha do FAAC, e uma taxa de câmbio mais forte significa menos naira por dólar ganho.

Estados que dependem fortemente dessas transferências podem encontrar os seus orçamentos mais apertados, mesmo enquanto as manchetes celebram a força da moeda.

O Banco Central não pode manter as taxas elevadas para sempre só para fazer a naira parecer forte.

Taxas elevadas defendem a moeda, mas também aumentam os custos de serviço da dívida e dificultam o crédito privado. No entanto, cortar as taxas demasiado rápido para enfraquecer a naira arriscaria reanimar a inflação e desfazer o progresso doloroso que as famílias suportaram.

Esse é o paradoxo político em linguagem comum: força impulsionada por dinheiro quente é instável, enquanto fraqueza, se for mal gerida, é dispendiosa.

O que a Nigéria precisa não é de uma naira que pareça forte no papel, mas de uma que seja forte porque as exportações aumentam, o investimento estrangeiro se aprofunda e a produtividade melhora.

Isso exige metas claras de exportação não petrolífera, melhores logísticas comerciais, incentivos que recompensem a expansão real da capacidade e uma regulamentação que atraia construtores, não apenas comerciantes.

Os nigerianos querem, compreensivelmente, alívio porque a inflação desacelerou, mas os níveis de preços continuam muito acima do que estavam em 2022, e aumentos de preços mais lentos não se sentem como preços mais baixos.

Uma naira mais forte sozinha não consegue voltar atrás se a apreciação depender de fluxos de capital e não de produção real.

O verdadeiro perigo de uma naira apreciada é confundir entusiasmo com resistência. Uma moeda apoiada pela produção e exportações tem durabilidade. Uma moeda sustentada principalmente por diferenças de taxas de juro tem oscilações de humor.

Uma naira forte construída com fábricas, fazendas e exportadores é uma economia que vai à academia e levanta o seu próprio peso.

Uma naira forte construída com dinheiro quente é uma economia que empresta os músculos de outros para uma sessão de fotos. Uma é força, a outra é iluminação. Só uma ainda parece bem quando as luzes se apagam.

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