Aumento no Contagem de Vagens de Cacau Colide com a Diminuição da Atividade Portuária, Pressionando os Preços para Baixo

Futuros de cacau registaram ganhos na terça-feira, à medida que atrasos nas remessas da principal região produtora do mundo despertaram compras reativas nos contratos de curto prazo. O cacau de março do ICE Nova Iorque (CCH26) subiu 90 pontos, fechando com +2,14%, enquanto o cacau de março do ICE Londres (CAH26) avançou 91 pontos, ou +3,04%. No entanto, este breve rally mascara obstáculos mais profundos: abundância de oferta mundial, resistência dos consumidores a preços elevados de chocolate e enfraquecimento da procura estão pesando fortemente sobre a commodity.

O quadro de oferta revela uma desconexão crítica. Até o início de fevereiro do atual ano de comercialização (1 de outubro de 2025 a 1 de fevereiro de 2026), os agricultores da Costa do Marfim entregaram 1,23 milhões de toneladas métricas (MMT) nos portos, representando uma queda de 4,7% em relação ao mesmo período do ano anterior, quando foram entregues 1,24 MMT. Paradoxalmente, condições favoráveis de cultivo na África Ocidental estão gerando previsões otimistas de colheita. Contagens de vagens de cacau na região estão 7% acima da média de cinco anos, sinalizando uma oferta potencialmente robusta à medida que a principal temporada de colheita avança. A fabricante de chocolates Mondelez informou que os dados mais recentes de desenvolvimento de vagens de cacau mostram contagens significativamente superiores às do período comparável do ano passado, reforçando as expectativas de colheitas maiores e mais saudáveis na Costa do Marfim e Gana até fevereiro e março.

Perspectiva de Colheita na África Ocidental Energizada por Desenvolvimento Saudável de Vagens de Cacau

A desconexão entre a lentidão na entrega de curto prazo e a abundância de colheitas a médio prazo cria oportunidades táticas para a recuperação de preços, mas preocupações estruturais de excesso de oferta predominam. A StoneX previu um excedente global de cacau de 287.000 toneladas métricas para a temporada de 2025/26, com o Rabobank ajustando sua estimativa de excedente para 250.000 toneladas, abaixo das 328.000 toneladas projetadas em novembro. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) informou, em janeiro, que os estoques globais de cacau aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 MMT, reforçando o acúmulo de inventários.

Colapso da Procura em Centros Globais de Processamento de Cacau

O lado da procura apresenta uma narrativa ainda mais pessimista. Os consumidores continuam resistindo às compras de chocolate nos níveis atuais de preço, levando os industriais a reduzir operações. A Barry Callebaut AG, maior fabricante de chocolate a granel do mundo, reportou uma queda de 22% no volume de vendas de sua divisão de cacau no trimestre encerrado em 30 de novembro, citando “demanda de mercado negativa e priorização de volume para segmentos de maior retorno”. Dados de moagem corroboram essa fraqueza: a Associação Europeia de Cacau reportou que as moagens de cacau na Europa no quarto trimestre caíram 8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 toneladas, muito pior do que a queda prevista de 2,9%, atingindo o nível mais baixo do quarto trimestre em uma década. As moagens de cacau na Ásia contraíram 4,8% em relação ao ano anterior, totalizando 197.022 toneladas no quarto trimestre, enquanto as moagens na América do Norte aumentaram apenas 0,3%, para 103.117 toneladas, indicando que a procura permanece fraca em todas as principais regiões de processamento.

Aumento de Estoques e Disparidades Regionais de Oferta

Os estoques físicos continuam a subir. Os estoques de cacau monitorados pelo ICE nos portos dos EUA atingiram o fundo de 1,63 milhões de sacos em 26 de dezembro, mas desde então recuperaram para 1,78 milhões de sacos na terça-feira — o maior nível em 2,5 meses e um desenvolvimento baixista para os preços. Enquanto isso, a Nigéria, quinto maior produtor mundial de cacau, enfrenta seus próprios obstáculos de oferta. As exportações de cacau de novembro caíram 7% em relação ao ano anterior, para 35.203 toneladas, e a Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de 2025/26 cairá 11%, para 305.000 toneladas, em relação às 344.000 toneladas do ano anterior — um potencial ponto positivo para sustentação de preços, dado o aperto na oferta deste produtor chave.

Perspectiva de Mercado: Previsões de Excedente Nublam as Chances de Recuperação de Curto Prazo

O panorama geral de oferta permanece desafiador. Em 28 de novembro, a ICCO reduziu sua estimativa de excedente global de cacau para 2024/25 para 49.000 toneladas, de 142.000 toneladas anteriormente, após inicialmente prever um déficit de 494.000 toneladas em 2023/24 — o maior déficit em mais de 60 anos. Posteriormente, a ICCO aumentou sua estimativa de produção para 2024/25 para 4,69 milhões de toneladas, de 4,84 milhões, marcando o primeiro excedente em quatro anos. Embora atrasos portuários de curto prazo apoiem temporariamente os preços por meio de cobertura de posições vendidas, os fundamentos subjacentes — contagens elevadas de vagens de cacau, estoques globais abundantes e consumo de chocolate fraco — sugerem potencial limitado de alta até que a dinâmica de oferta e procura se estabilize. A previsão de excedente para 2025/26 dependerá, em última análise, se o desenvolvimento robusto de vagens de cacau se traduzirá na expansão de colheitas prevista ou se os atrasos de curto prazo indicarão uma mudança estrutural no comportamento dos agricultores.