Nos grandes oscilações do mercado americano nesta semana: fundos de hedge "vendendo a descoberto tudo", na quinta-feira começou a haver compras em ações de software, na sexta-feira "curto-circuito brutal"

Esta semana, o mercado americano experienciou uma rara volatilidade extrema entre diferentes classes de ativos, impulsionada por uma ação sem precedentes de venda a descoberto por fundos de hedge, que posteriormente evoluiu numa feroz cobertura de posições vendidas na sexta-feira.

De acordo com dados do principal corretor da Goldman Sachs, os fundos de hedge atingiram nesta semana o nível mais alto de vendas a descoberto de ações americanas num único dia desde 2016, com uma proporção de 2,5 para 1 entre vendas a descoberto e compras a descoberto. Esta onda de vendas a descoberto não só varreu o mercado de ações, mas também afetou metais preciosos e criptomoedas, levando a maiores quedas em décadas no ouro e na prata, e a uma das maiores quedas diárias do Bitcoin desde novembro de 2022.

O sentimento do mercado mudou na quinta-feira. A Goldman Sachs observou que os investidores institucionais começaram a comprar o IGV (ETF do setor de software), que viu um aumento de 12% nas suas ações na quarta-feira, o maior aumento diário desde 2023. Este sinal indica que as vendas podem estar a atingir o fundo.

Na sexta-feira, o mercado assistiu a uma forte cobertura de posições vendidas, com o basket de ações mais vendido pela Goldman Sachs a subir 8,8% num único dia, o segundo maior aumento desde 2022. Mas, segundo a Goldman Sachs, a cobertura de sexta-feira apenas absorveu cerca de 20% das posições vendidas, sugerindo que uma continuação da pressão de compra pode ainda ocorrer.

Níveis de venda a descoberto sem precedentes

Dados do principal corretor da Goldman Sachs mostram que os fundos de hedge venderam a descoberto ações americanas pelo quarto semana consecutiva, com um volume de vendas a descoberto muito superior às compras.

Uma única ação tornou-se um foco de vendas a descoberto. Os registros da Goldman Sachs indicam que o volume nominal de vendas a descoberto de ações americanas nesta semana atingiu o nível mais alto desde 2016, mais de 3,2 desvios padrão acima da média de cinco anos, com uma proporção de 2 para 1 entre vendas a descoberto e compras a descoberto. Produtos macro como índices e ETFs também sofreram vendas líquidas, representando 30% do volume total de vendas líquidas, impulsionadas totalmente por vendas a descoberto.

Oito dos onze setores sofreram vendas líquidas, sendo os maiores em termos de valor em dólares os setores de tecnologia da informação, bens de consumo não essenciais, bens de consumo essenciais, industrial e imobiliário. Os setores de saúde, comunicações e utilidades foram os únicos a registrar compras líquidas.

O setor de software torna-se o foco das vendas a descoberto

O setor de tecnologia da informação foi o pior desempenho e o mais vendido, com um volume de vendas na última cinco anos, sendo o segundo maior, equivalente a 3,2 desvios padrão abaixo da média anual, com uma proporção de 5,4 para 1 entre vendas a descoberto e compras a descoberto.

O setor de software é o mais afetado, representando 75% do volume líquido de vendas a descoberto no setor de tecnologia da informação, seguido por equipamentos de comunicação e hardware tecnológico. Em contrapartida, os sub-setores de semicondutores e equipamentos de semicondutores, bem como serviços de TI, foram os que mais compraram. Dados da Goldman Sachs indicam que o total de exposição líquida (percentagem do valor de mercado líquido total dos EUA) e a relação de posições longas e curtas no setor de software estão atualmente em mínimos históricos, a 2,6% e 1,3, respetivamente.

A equipa de análise de posições da JPMorgan assinala que a recente queda das ações e a volatilidade dos fatores afetaram os retornos dos fundos de hedge, que registaram uma média de queda de 1,8% em todos os estratégias globais no mês, sendo que as estratégias de ações caíram 2,0%, fundos multi-estratégia entre 2% e 2,5%, e estratégias quantitativas caíram 1% numa base de mercado neutro.

Sinal de compra crucial na quinta-feira

A mudança de sentimento no mercado ocorreu na quinta-feira. A equipa de negociação de ETFs da Goldman Sachs observou que os investidores institucionais começaram a comprar o IGV na quarta e na quinta-feira.

Na quarta-feira, o fundo aumentou as suas ações em 12%, o maior aumento diário desde 2023. Os traders da Goldman Sachs acreditam que isto “parece uma tentativa de compradores diretos de encontrar o fundo, enquanto os participantes podem estar a liquidar posições vendidas em massa”.

Apesar de a equipa de análise de posições da JPMorgan manter uma postura cautelosa, alertando que a alavancagem dos fundos de hedge permanece elevada e que a desleveragem no mercado norte-americano nas últimas semanas foi de apenas -1,1 desvios padrão, a equipa de negociação da Goldman Sachs afirmou na quinta-feira que o setor de software já atingiu o fundo.

Explosão de cobertura de posições vendidas na sexta-feira

Na sexta-feira, o mercado confirmou a previsão da Goldman Sachs, não só com uma forte recuperação das ações de software, mas também com uma subida generalizada de ativos de alta beta que tinham sido duramente atingidos, como ações momentum, Bitcoin e prata.

O basket de ações mais vendido pela Goldman Sachs na sexta-feira disparou 8,8%, atingindo o segundo maior aumento diário desde 2022. Esta cobertura de posições vendidas afetou os setores mais atingidos do mercado.

No entanto, a Goldman Sachs alertou que a cobertura de sexta-feira, no melhor dos casos, apenas absorveu cerca de 20% das posições vendidas acumuladas recentemente. Isto sugere que, a menos que os vendedores a descoberto apostem ainda mais na baixa, poderá ocorrer uma recuperação mais ampla na segunda-feira, não só nas ações mais afetadas, mas também em outros setores.

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