A perspetiva de médio prazo do ouro ainda não mudou. Recentemente, os fatores que influenciam o preço do ouro continuam sendo os mesmos de sempre — política do Federal Reserve, situação geopolítica e movimentos de capitais. Vamos analisar um a um.

**Como está o Federal Reserve?**

A orientação atual da política é tipicamente de "curto prazo firme, longo prazo acomodatício". A probabilidade de manter as taxas de juros inalteradas em janeiro é de até 95%, principalmente porque o núcleo do PCE tem se mantido estável em 2,8% por três meses consecutivos. Embora a inflação ainda não tenha atingido a meta de 2% do Fed, ela já entrou numa faixa moderada e controlável. Powell tem enfatizado constantemente a "dependência de dados", ou seja, a trajetória da política depende do desempenho econômico.

No entanto, é importante notar que na reunião de dezembro houve 3 votos contrários — o maior número desde 2019. Isso indica que há divergências internas no Fed quanto ao ritmo de redução das taxas de juros. Espera-se que as próximas mudanças de política sejam mais cautelosas e graduais.

No curto prazo, os dados de pedidos de auxílio-desemprego e de empregos não agrícolas são duas variáveis-chave. Dados fracos aumentam a expectativa de corte de juros, fazendo com que as taxas reais de juros caiam, beneficiando o ouro. Dados fortes podem gerar uma correção de curto prazo, mas a direção geral de afrouxamento ao longo do ano não deve mudar, e as quedas também serão limitadas.

**O risco geopolítico ainda persiste**

A situação no Oriente Médio continua sendo a principal fonte do prêmio de refúgio do ouro. Os protestos no Irã já se espalharam por 92 cidades, a repressão do governo está se intensificando, mas ainda não se acalmou, e o risco de intervenção externa está aumentando. Isso deve continuar sustentando o preço do ouro no curto prazo.

No lado da Rússia e Ucrânia, a situação é diferente. Zelensky afirmou que o conflito pode terminar na primeira metade de 2026, e a possibilidade de uma solução política está aumentando. Mas a Rússia ainda está contra-atacando, o que indica que o conflito ainda não chegou ao fim. De modo geral, a força motriz do ouro relacionada a Rússia e Ucrânia passou de um suporte forte para um suporte fraco, atuando principalmente como um amortecedor emocional.

**Mudanças no mercado de capitais**

As compras de ouro pelos bancos centrais continuam sendo uma força de suporte de médio a longo prazo. Considerando todos esses fatores, a tendência de força do ouro deve permanecer por enquanto, dificultando uma mudança de cenário no curto prazo.